13年以来固定资产投资总体保持了20%左右的稳定增长，从细分下游看，房地产和基建需求略超市场预期。
2013年1-10月份，全国城镇固定资产投资累计完成额35.17万亿元，同比增长20.1%.分区域看，西北累计增速依然最高，其次是华中和西南。房地产投资和基建投资是水泥下游需求中最主要的两个部分。从房地产投资和基建投资来看，今年房地产投资略超市场预期，增速一直保持在20%左右；基建投资增速今年也一直处于24%左右的相对高位，且增速在近四年中明显高于往年同期水平。10月旺季以来，受需求拉动，水泥产量明显回升，10月单月全国水泥产量2.33亿吨，同比增长8.g%，增速较9月增加2.5个百分点。1-10月全国水泥累计产量同比增长g%，增速较1-9月增加0.1个百分点。分区域来看，西北、西南、华南1-10月水泥累计产量同比保持了高速增长；华中和华东也维持了较快增长，增速在全国平均水平左右；华北、东北在七大区域累计增速中较低，但较1-9月有所好转。
从我们目前跟踪的下游需求来看，行业需求情况依然较好，重点工程和房地产施工仍处于较好水平，农村需求稳定，我们认为四季度总体需求略超市场预期，12月行业需求有望继续释放。鉴于目前东北、西北区域由于天气原因逐渐进入淡季，12月需求释放面将有所缩小。产量方面，我们预期全年水泥产量约24亿吨，同比增长约10%；七大区域全年产量增速预计如下：华北5.12%、东北4.34%、华东8.88%、华中g.Og%、华南13.56%、西南14.03%、西北18.97%.
水泥价格有望继续小幅走高。
今年以来水泥价格呈现出前低后高走势，尤其是9月中下旬传统旺季到来之后，受需求拉动和企业限产的共同作用，价格开始强势上升。分区域来看，今年以来华东区域价格涨幅超预期，到目前为止已较年初上涨近1g%，其次是华南区域，涨幅达13.43%.华东区域水泥库容比最低，约53.5%，其次是华南区域和华中区域，分别为56.7%和60.g%.我们预计后期水泥库存会进一步小幅下降，价格也有望继续小幅走高。
未来供给端政策利好，行业供需将进一步改善。
我们认为，目前水泥行业产能过剩问题已较为严重，并且从能耗、大气污染治理等环保方面来看，对高耗能高污染行业的产能限制也十分迫切，在此次政府有心重拳出击的情况下，再结合目前水泥行业的经营情况，我们认为此次水泥行业的产能控制效果将明显好于930文件，供给端的政策限制将有助于小水泥、小粉磨的关停取缔，进而有助于区域价格长期的提升。
投资建议。
结合区域供需情况，我们仍然继续看好供需结构偏好的华东、西北甘肃、华中，公司方面建议继续关注海螺、祁连山、华新。此外，华北区域一直是我们强调的价格洼地，借助大气治理关停小企业带来的契机，华北区域供求关系将有望发生明显改善，建议关注弹性较大的华北企业，金隅、冀东。
行业催化剂：（1）固定资产投资加速；（2）房地产政策调控力度低于预期；（3）落后产能淘汰超预期。风险提示：（1）固定资产投资大幅回落；（2）房地产实施更严厉的调控政策；（3）落后产能未按期淘汰。
