周期性是玻璃行业运行的主要特征,通过以往对周期对比的分析,我们可以大致发现:玻璃行业一轮周期长度大约40个月左右,宏观经济和供给面周期共同决定了周期的始末和形态。玻璃行业目前时点所处的景气阶段可以概括为供给有所反弹而需求渐入佳境,简单从周期长度、周期回升的幅度来看,2010年将继续处在此轮上升周期属于大概率事件。
而从供求关系来看2010年,我们判断供给压力开始显现的时点有可能出现在第四季度,而需求向好的趋势将得以延续,从量价关系的角度分析,玻璃价格将维持在高位震荡,玻璃需求量将明显回升,而透过2010年的产能短暂集中投放期后,如国家政策能得到强力执行,则2011年产能增速将快速下降。投资策略方面,我们继续给予行业增持的建议,主要有以下几个理由:2010年景气维持在高位,则意味着玻璃行业收入和利润增速仍将同比2009年保持较快增速;比较重要的一点在于和水泥的逻辑一样:如果国家控制普通玻璃产能、加速落后玻璃产能淘汰的政策能得以有效贯彻实施,则2011年行业供给面将呈现低速甚至负增长态势,而需求端中国经济仍将保持较快增长,在经历目前在建生产线投产带来的短期冲击外,又将迎来好光景,因此,我们建议投资者重点关注近期出台的细节政策;第三个逻辑在于新能源:在过去的一年里,几乎所有的玻璃股都写上了新能源的标签,股价的上涨更多的是受新能源预期的影响,目前的估值也部分包含了新能源预期的估值,因此,根据国金新能源研究员张帅对未来新能源发展的判断也是增持行业的一个重要原因;在标的方面,我们重点推荐金晶科技、南玻等公司。
