私有化价格应提高到8.2美元 聚美优品私有化的吃相的确难看，但还有更难看的：欢聚时代参照的是“昨天收盘价”（closing trading price of t the last trading day）！ 比较合理的定价参照是要约前30交易日的收盘均价（用成交量加权），约为6.5美元。如果给出26.6%的溢价，私有化价格应为8.2美元。在这30交易日，拟被收购的4100万股的累计换手率达184.1%，几乎被彻底倒了两次手。 聚美优品私有化引发这么大波澜，陈欧、沈南鹏多半会有限度地妥协。
聚美优品私有化，谁要向谁买股票？ 
2015年2月28日，聚美优品总股本为1.45亿股，主要股东合计持有1.04亿股，占比71.8%，合计投票权94%（由于陈欧、戴雨森持有的是附带高投票权的B类股票）。对照招股文件，陈欧、戴雨森、红杉基金、徐小平当时都没有持减。 私有化买方包括陈欧、戴雨森和红杉基金，三家合共持有54.4%。而2015年2月28日三家合共持有56.6%，说明他们合共减持了2.2%（约320万股）。估计险峰华兴、银泰资本等早期投资机构亦有减持动作。 聚美优品在A股上市 归根结底是这家公司有多优秀及获得大陆资本市场认可的程度。假如预期在A股或战略新兴板有希望获得100亿美元以上估值，私有化价格就有较大的提升空间。聚美优品私有化价格这么低，在一定程度上隐含着对“回归之旅”的不乐观。
聚美优品故意亏损？ 2012年Q2，投入运营不久的聚美优品就实现了210万美元的净利润，这在电商领域是个奇迹。2013年Q4的1550万美元亏损，因上市前计提3000多万美元股权激励所致。按照非GAAP算法，从2012年Q3到2015年Q2，聚美优品连续13个季度保持盈利。 为第三方卖家提供平台的毛利润率高，扩大GMV有”事半功倍”的效果，京东已将第三方卖家在GMV中的比重提高到45%一线。 但美妆品假货的重灾区，电商平台为第三方卖家保真是不切实际的承诺。聚美优品从2014年9月起被迫开始“断臂转型”，莫非投资人连这都没听说过？ 转型开始之后，聚美优品的营收保持了增长势头。 但毛利润率却调头向下，从2014年Q2的46%降至2015年Q3的26%。对商家来说，毛利润率跌1、2个百分点是“大事儿”，跌20个百分点是不折不扣的灾难。以直营为主的电商，毛利润率超过20%已经是不错的成绩了。看来美妆产品的获利空间比3C、服务、图书、日杂都要高。 聚美优品从2012年以来，各项费用控制非常好，除2013年Q4计提巨额股权激励成本之外，覆约、市场、研发、行政四项费用占营收的比值总计不过30%左右。 做过企业的人会懂得压缩费用是非常痛苦的事，员工骂老板“扣门儿”，但老板更不舒服。 财报说明聚美优品这家公司没有自暴自弃。
投资人有多“委屈”？ 按IPO价格私有化没指望，能不能参考2015年交易价或60日、120日均价？（2015年交均价为15.05美元） 有人这样计算：“从上市到提出私有化其间572个交易日内低于7美元的只有21个交易日，即97%交易时段的股价都高于私有化价格。” 聚美优品私有化的关键是向二级市场的投资者收购4100万股票。计算这部分股票的换手率，可以发现投资者没有那么大的委屈。 从2016年1月15日到2月17日这20个股价低于7美元的交易日，以4100万股为分母，累计换手率高达132.2%。算上2月18日当天，累计换手率达142.7%!
拿IPO发行价说事儿站得住脚吗？ 价格是私有化方案中最敏感的要素，特别是当其低于IPO发行价的时候，出价方瞬间成为“千夫所指”。 2014年5月16日，聚美优品在纳斯达克上市，发行价为22美元。2016年2月18日提出的私有化价格为7美元。“投资人的回报是-69%”很能吸引眼球。 2010年，徐小平投资18万美元，成为陈欧的第一位投资人。2011年，红杉、险峰华兴等VC联合投资1200万美元（其中，徐小平跟投20万美元）。假如2014年聚美优品倒掉了，投资人找谁说理去？徐小平、红杉们会说：还我38万美元、还我1200万美元吗？ 如果认为明星VC不可能失手，可以看看这篇文章：《徐小平投资的七个失败的项目，深入分析原因》。 2012年3月，唯品会在纽约所上市，发行价为6.5美元，一度跌至4.12美元。2015年4月，唯品会一度突破307美元！陈欧不想让聚美优品象唯品会那样暴涨40倍，让自己的身价从10亿美元增加到400多亿美元？投资人买入聚美优品时，有没有意淫“聚美优品是下一个唯品会”？ 想想没错，万一实现了呢？
