事项:
2014年12月8日,彩虹股份接到实际控制人中国电子信息产业集团有限公司转来的《国家发展改革委办公厅关于平板显示玻璃工艺技术国家工程实验室项目的复函》(发改办高技〔2014〕2747号),同意建设平板显示玻璃工艺技术国家工程实验室,并给予5000万元国家投资补助支持。而近日,东旭集团也同样接到国家发改委正式批复,同意建设“平板显示玻璃技术和装备国家工程实验室”。
平安观点:
大尺寸面板,景气度上行
大尺寸面板供给收缩逻辑:当前全球面板产业逐步向我国迁移,而产线转移叠加产业升级,给予行业时间差上供给收缩的发展机会,主要表现为:1)日韩台企业将产线升级为技术工艺要求更高的LTPS、IGZO生产线,导致短期内整体良率低下;2)高世代线切割中小尺寸面板比例不断提升;3)日韩本土产线收缩,向大陆转移需要建设周期。
2015年产能新增压力不大:根据我们的统计,明年年底预计我国大陆新建的高世代线将全面达产,新增产能将达到40.41%,但对全球面板行业总体增量影响较小(产能扩增后预计我国面板产能占比也仅为22.93%,但日韩台本土产能的缩减将平衡全球面板的生产能力),预计2015年全年全球面板产能仅增加6.18%,增长有限。
面板需求来自于大尺寸化:根据Display Search的预测,2015年电视消费需求将增长4.31%,而大屏电视需求占比也将超过50%,电视屏幕尺寸增加到41.54英寸,大屏电视的旺盛需求将进一步带动大尺寸面板的需求。
曲线救国,决战高世代线产业一体化
伴随着明年我国本土高世代面板生产线的投产以及下游面板需求的大尺寸化,面板相关国产化配套产业将迎来发展机遇。我们以位于TFT-LCD产业“微笑曲线”最顶端的玻璃基板为例,由于产品运输的问题,一般基板线的建设会紧挨于面板线,而相应的产线尺寸也需要得以匹配,同时,相较于面板产业整体净利率仅有5%左右的盈利水平,玻璃基板却有着10-20%左右的净利率,而仅为2-3%左右的产线投资额更凸显了基板产业良好的投资回报率。在当下我国大力推行高世代面板生产线国产化的同时,上下游产业的发展不可或缺,高世代线产业一体化成为这一战略最为关键的要素。
国企改革,救命稻草
然而,相较于面板生产的制造工艺,上游环节的技术难度更高,我国相关产业本土企业在前几年中也尝试过通过自身的努力来攻克技术难点,但屡次碰壁,究其原因,我们总结为,在当时我国并没有形成良好的产业生态环境,即在某一点上追求最高等级生产的研发并无益于整个产业链的发展,同时,在没有相关配套产业的协同帮助下,也将注定难以突破技术关键点。
但从当前我国面板产业发展情况来看,面板整体产业链已有良好的根基:我国自主中低世代面板生产线运行稳定,基板6代线以下已有像彩虹、东旭这样的企业扛起大梁,偏光片则有盛波光电等企业进行配套生产。
而当下国企改革的热潮或将进一步促进行业的发展。我们认为,明年面板产业线仍将会继续贯彻落实企业资产的重配,通过大规模资产的调配,来规避国内同一集团企业的内部竞争,同时,通过产业链发展的传导打通上下游环节,将产业发展实现效用最大化。而在完成资产重配的过程中,针对国内面板产业链中过于薄弱的技术环节,如:基板、偏光片材料等,借助必要的改革外力推动:1)对内,国家及地方产业基金的扶持;2)对外,反垄断政策的推行,来加速撮合国外企业与国内企业的合作,最终实现混合所有制的发展目标,而这一主线也或将引领明后年整个电子传统产业的发展。
投资建议
我们看好此轮国内面板产业的转型发展,并认为伴随着产业的振兴以及企业改革的推进,相关配套产业投资机会值得注意,重点关注:彩虹股份、东旭光电、深纺织A等。
风险提示
面板需求不及预期;行业竞争加剧;国企改革低于预期。
