覆铜板量价齐升，2016年全年业绩符合预期：2016年生益科技实现营业总收入30．5亿元，同比增长19．83％，营业利润同比增长597％，归母净利润3．4亿，同比增长531％，符合预期。其中，第四季度单季实现营收9．7亿，环比增长31％，净利润1．84亿，环比大增157％，验证上游铜箔持续涨价，下游PCB需求回暖的有利条件下，公司覆铜板产销量及产品价格双双实现有效提升，净利润持续增厚，盈利能力进一步加强。
玻纤布及铜箔供需矛盾持续，公司玻纤布产能8256万米，具备成本优势：16年下半年以来，覆铜板主要原材料电解铜箔供不应求，价格持续上扬刺激覆铜板厂商纷纷涨价以传导成本压力；进入2017年，电子级玻璃丝、玻璃布在去库存及工厂停窑冷修的情况下供需矛盾加剧，价格不断上涨，接力铜箔成为覆铜板原材料短缺痛点。公司电子级玻纤布项目达产后年产能将达8256万米，1／3可实现自供，具备显著的成本优势。
铜箔及玻纤布齐短缺的局面将再掀覆铜板涨价行情。公司可灵活调整产品结构，维持较高的开工率，配合新增产能实现覆铜板量价齐升，增厚利润。lPCB下游需求趋势向好，涨价效应传导顺利，公司面向中小客户群体，涨价弹性大：汽车电子，新能源汽车、LED小间距、通讯基站等细分领域迅速发展成为PCB行业下游需求新的增长动力。因PCB下游需求趋势向好，原材料－覆铜板－PCB产业链的涨价效应传导顺利。公司面向中小客户群体，议价能力强，覆铜板涨价弹性大，全年业绩高增长可期。
公司为中厚型覆铜板龙头，为原材料涨价周期中高弹性品种。预计2017／18年净利润分别为10．10／15．34亿，eps分别为1．39／2．11元，当前股价对应的PE分别为15／10X。
生益科技：与铜陵有色结成战略合作，铜箔供给得到保障
铜陵有色公告与生益科技签署合作框架协议，双方将结成长期全面的战略伙伴关系。概括合作内容，主要包括四个方面：扩大电子铜箔在生益科技更广泛的应用（包括高频高速材料和生产技术交流）；确保生益科技电子铜箔供应量；互相开放产品市场；联合投资开发新能源等新兴产业。
行业龙头强强联合，铜箔持续紧张背景下的双赢局面形成。
铜陵有色旗下铜冠铜箔是国内最大的第三方标准铜箔供应商，16年底铜箔产能达到3万吨／年，其中电子铜箔2．75万吨／年，同时还规划新建电子铜箔2万吨／年。生益科技是国内A股的覆铜板龙头企业，客户涵盖国内主要PCB大中型企业。双方的合作是铜箔、覆铜板行业的龙头强强联合，有助于提升双方在各自行业的长期竞争力，并在16年以来铜箔持续紧张的背景下形成互相支持的双赢局面。
铜冠铜箔支持下，生益科技的新增产能得到原材料的有效保障。
在CPCA2017的草根调研中已经提示过覆铜板龙头与铜箔厂的绑定关系。生益科技此前在原有7350万平米覆铜板和1．2亿米粘结片基础上在江苏常熟新增1100万平方米覆铜板及2400万米商品粘结片，目前常熟新厂已经投产，但由于之前材料短缺开工率并未达到最大。此次与铜陵的合作中，特别强调了在市场条件下向生益科技提供电子铜箔达到理想规模供应量，因此生益的常熟新产能有望在签署此次合作协议后在开工率方面得到铜冠铜箔的重要支持。此外认为覆铜板龙头与上游材料供应商形成战略合作的模式有望延续和扩大范围，进一步增强覆铜板龙头的行业竞争力和影响力。
高频高速板材原材料国产化需求迫切，龙头合作有助保障大客户供给。通讯行业由4G、4．5G到5G逐步延伸，频谱扩张和密集组网都对高频覆铜基板提出更高要求。生益在16年中报公告投资设立全资子公司投资2．533亿介入特种覆铜板（高频）领域，也是在为之前瞻布局。据了解目前业内的高频高速的特种铜箔如反面处理铜箔（RTF）、超低棱线铜箔（VLP）等主要采购自日本、台湾等地区，在目前贸易保护升温，专利大战持续不断等驱动下，国内的通信、服务器等行业龙头如华为、浪潮等都有实现基础材料国产化以保障供应链安全的迫切需要。此次生益与铜陵在高频高速材料的合作既利用了双方各自的优势，也顺应了国内客户关键电子原材料国产化的产业趋势。
生益科技作为国内覆铜板龙头，深度受益本轮铜箔、覆铜板产业链向上周期，17年一季报、二季报都望亮眼，全年业绩高增长可期，且伴随涨价有持续超预期弹性，中长线还有汽车、高频通信以及BT板等新型基材的成长动能，公司管理层也非常优秀成本管理能力强。此次与铜陵的合作补足了公司在铜箔供给方面的相对建滔、南亚等公司的劣势，保障了新增产能的开工率，有助于提升业绩弹性。预测16／17／18年净利润为7．47／11．17／12．89亿，对应PE为25／17／15倍。
诺德股份：辞旧迎新
公司发布2016年业绩预告，预计全年净利润区间为0．22－0．36；并表示出售中融人寿股权对去年同期盈利影响巨大：扣除此16．66亿元非经常性损益后，15年净利润仅为－11．99亿元，而16年已经实现了扣非后的经常性损益转正为盈。
铜箔业务持续向好，利润同比或达10倍增长。根据前期公司公布的担保公告，测算青海电子铜箔厂16年净利润或为1．5－1．6亿，而15年同比净利润仅为0．14亿元。惠州电子铜箔厂则因为技改原因，15年三、四季度处于停产状态，并未真正贡献利润。
原油、电缆等利润出血点将在2017年彻底止住。如在《清理无效原油资产，专注铜箔，释放弹性！20170120》中所分析，原油资产，尤其是其中的吉林京源石油，一直处于大规模亏损状态（近两年年均亏损在4000－5000万元），2017年1月份已经处于清算状态；同时郑州线缆厂也于2016年三、四季度进行了剥离。预计此两项对2016年利润的影响应该达到了0．5－0．6亿元，而2017年该两大利润出血点或将不再出现。
综合来看，与其他底部反转行业类似，2016年逐级改善的铜箔业务被原油、电缆等传统业务所拖累，而2017年随着出血点的清理，惠州电子铜箔厂的技改完成，铜箔利润弹性也将真正得到体现。将会在年报披露后做进一步业绩分析。
