2015年8月17日股票板块行情查询 医疗器械Ⅱ行业：IVD，蓝海市场，技术升级引爆行业新增长点 类别：行业 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-08-14 为什么选择IVD行业？300亿+蓝海市场(2014)：“新技术趋于成熟+新医改提升检验类服务价值”驱动行业未来3年保持16-20%快速增长。2013年我国体外诊断产品市场规模为261.54亿元，较2012年增长了37.85%，虽然传统市场趋于成熟，2014年增速下降到17%，我们认为未来3年体外诊断产业仍将维持16-20%的快速增长，因为：1)新技术进入成熟期(分子诊断、精准医疗新技术突破)和旧产品(化学发光对酶联免疫的替代)的更新换代催生新的需求；2)受益新医改，诊断服务类产业获得价值提升难得的历史机遇期。2015年以来，包括迈克、美康、万孚、润达等优秀IVD企业登陆资本市场，再度引起大家对IVD产业的关注，本报告基于IVD领域各细分行业壁垒、技术更新的特点，首次从并购、技术角度对国内企业进行比较分析。我们认为我国IVD行业目前处于多、小、散、弱的状态，未来行业将演绎集中度的提升和技术的升级的过程，具备较强产业整合能力、技术优势的企业，有望受益于该过程。 化学发光、分子诊断、POCT是未来最具成长性的细分领域，具备研发、渠道优势的企业有望受益技术提升过程。生化诊断市场份额由27%降低至19%，免疫化学的市场份额由33%增加至38%，分子诊断由5%增加至15%，新兴领域POCT发展迅速。 生化诊断：同质化竞争，看好自产原料、试剂仪器一体化企业。该行业技术壁垒低，进口替代已基本完成，技术成熟、同质化严重、产品国产化空间缩小导致增速放缓至7%左右，我们认为生化诊断领域发展的重心将转移到成本、渠道、营销手段和质量控制的竞争上，在此基础上，我们看好自产原料、试剂仪器联动销售和具有渠道优势的生化企业。 免疫诊断：化学发光技术有望替代酶联成为主流检测手段。化学发光诊断产品将以灵敏度高、特异性强、自动化程度高、检测速度快等优势逐步替代国内主要的酶联免疫诊断产品，医保控费的大环境和化学发光产品的自主研发将使免疫诊断迎来爆发式增长，占据技术优势和价格优势的国内企业最先受益。分子诊断：精准医疗背景下，新技术驱动行业20-30%增长。受益于个体化医疗的推进和大数据应用，分子诊断增速可达20-30%。随着人们健康意识增强，国家医保报销比例增加，分子诊断市场有望大规模扩容，国内产品在核酸检测中的定量荧光PCR技术已基本达到国际水平，基因芯片技术和肿瘤基因检测技术已接近国际水平，由于分子诊断产品价格昂贵，我们看好技术升级和产业集群产生价格优势的分子诊断企业。 通过对体外诊断的产业链和竞争力分析，我们认为技术平台是体外诊断行业的护城河，也是企业的核心竞争力，收购兼并迅速获得新技术+加强自主研发实力是完善深入技术平台的重要途径。 从罗氏诊断和Illumina成长路径筛选国内优秀企业。 罗氏诊断通过(1)一系列顺应产业发展趋势的并购拓宽自己的产品线，实现多细分领域覆盖；(2)领导市场需求的研发创新，从而成就今天的体外诊断全球霸主。 Illumina公司是遗传变异和生物学功能分析领域的优秀的产品、技术和服务供应商，在基因测序领域占据全球70%以上的市场份额，“技术+执行力+资本”成就其无人撼动的地位。 由此我们总结出在体外诊断行业的成功要素：战略性并购和领先的研发实力是成为龙头企业不可缺少的要素。作为罗氏这样的综合型平台企业，顺应行业趋势的产品扩张型并购，结合自身平台化的优势进行整合，以及从需求出发的研发能力是缺一不可的重要因素；而作为Illumina这样的专一型企业，立足于技术壁垒高的细分领域，通过高投入高质量的研发和同领域的技术并购进行深耕，最终成为细分领域的绝对王者。 综合考虑企业产品布局、外延并购能力以及自主研发实力，我们建议关注自产代理双驱动带来完整产品线的迈克生物(300463)、实现试剂仪器一体化和高外延并购能力的科华生物(002022)以及受益于个体化医疗以分子诊断为主导的达安基因(002030). 风险提示：产品研发低于预期风险；产品审批风险；质量控制风险。 通信设备制造：通信行业国企改革投资机会梳理 类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-08-14 事件概要：据媒体报道，一名接近国资委并参与当前一线国企改革方案设计的权威专家透露，国企改革“1+N”方案随时可能出台，不会晚于今年10月召开的十八届五中全会。“1+N方案”中的“1”是有关国企改革全局的指导意见，经过各方的讨论后已经形成初步的意见，而十几个与之配套的分项改革实施方案“N”因为出现意见分歧将相继出台，包括混合所有制改革文件，国有资产管理、员工持股计划的文件等等。预计后期将公布国企改革第二批试点企业名单，后续有持续的催化剂。从各地透露的国企改革信号来看，重组整合、混改、资产证券化等成为各省下半年国企改革的重点目标和任务，我们建议重点关注国企改革的投资机会。 通信板块中的国企实力雄厚，改革带来了新机遇。我们将通信板块国有企业进行梳理，通信板块国企一共有20家左右，市值比重占到了36%左右，对于整个通信板块还是有着举足轻重的地位，包括普天系(上海普天、东方通信、东信和平)、武邮系(烽火通信、光迅科技、长江通信)、大唐系(大唐电信、高鸿股份)、特发系(特发信息)、中电科(杰赛科技)、中国电子(深桑达A)、运营商系(中国联通、号百控股)等，在各自领域内(运营与设备)都有较强的实力。 改革思路：资本运作+股权激励机制。从通信国企近年变化来看，通信行业国企改革的序幕已经拉开，资产整合以及员工激励，后续若继续推进混合所有制改革有望迸发出较大的投资机会。2014年烽火通信、光迅科技、高鸿股份推出股权激励计划，海格通信向管理层定增同时推出员工持股计划、包括2015年特发信息均向管理层增发募集资金，统一管理层、核心员工与上市公司的利益，增强企业经营活力。其中以武汉邮科院下属的烽火科技来看，2014年7月发布了限制性股票激励计划草案，受益对象包括公司高层以及核心管理、业务以及技术骨干，激励对象多达732人，这样能解决人才的激励问题，使得国企员工和二级市场的股东绑定到一起，有更强动力去将公司做强做大。之后再2014年11月份启动收购烽火星空剩余49%的股权，烽火星空的主营业务由网络信息安全、移动信息化两个板块构成，都是较为优质的资产。特发信息于2015年4月发布收购草案，拟收购深圳东志、成都傅立叶转型军工通信，并由管理层认购定增股份完成持股，成为国企改革黑马。我们认为国有通信企业在技术储备方面具有很强优势，只要员工激励到位，定能爆发出更强的活力，同时再加上资本运作、资产证券化，国有资产和二级市场利益会趋于一致。 投资思路1:运营商系改革提高运营效率。三大电信运营商合资成立铁塔公司，后续将持续推进铁塔资产剥离注入铁塔公司，进行轻资产化运营，同时对民资更加开放包括移动转售和宽带接入。市场多次传言联通与电信合并，我们判断可能性不大，后续改革的方向包括混合所有制、员工持股等提高经营效率，但不排除未来成立国有控股公司将联通电信集团纳入统一集团的管理的可能性。A股市场重点关注中国联通、号百控股(中国电信集团下属上市公司). 投资思路2:通过兼并重组提升国有通信设备企业综合实力以积极参与海外竞争。并购重组快速做大做强，顺应一带一路进军国际市场，将会是通信设备行业未来几年重要的改革思路。特别是普天系(上海普天、东方通信、东信和平)、武邮系(烽火通信、光迅科技、长江通信)和大唐系(大唐电信、高鸿股份)三大国有通信集团有资产整合重组的预期，建议重点关注。 投资思路3:集团思路灵活，大集团小市值的上市公司。从二级市场的角度来看，通信国企应该从什么角度来选择？我们认为首先上市公司依托的集团是必须有资本运作规划，而且集团体内资产较为优质，比较突出的是中国电子科技集团。中国电子科技集团拥有千亿以上年产值，但上市公司只有8家，证券化率非常低。根据中电科领导14年在首届中国军工产融年会上的讲话，未来将“发挥已有上市公司及新增上市公司的平台运用，通过分板块的专业化重组和内部整合，逐步解决集团内部同业竞争，打造覆盖软件信息与服务、电子材料、装备、元器件、整机集成等多业务、多特点的资本市场对接平台，释放军工资产的内在价值”，建议重点关注中电科通信相关资产杰赛科技，以及特发集团下属特发信息、中国电子旗下深桑达A等。 综述上我们重点推荐：中国联通、杰赛科技、特发信息、深桑达A、大唐电信、东方通信、烽火通信。 风险提示：国企改革进程不达预期 电力设备行业：继续重点推荐配网和新能源汽车，关注国企改革、电改 类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-08-14 上周我们市场最早推荐新能源汽车和配网，本周我们继续重点推荐配网和新能源汽车、重点关注国企改革、电改给行业带来的变化和影响。 电网建设、电改和国企改革多因素叠加：配网投建将带动GDP稳步增长，巨额投资利好行业弹性猛增：目前宏观经济增速放缓，急需相关领域投资带动增长。配电投资将是首选领域之一；展望我国未来五年配电网规划投资，总规模预计可达两万亿，其中2016预计投资3000亿(2014年仅为1700亿)，较14年实现近80%增长，行业内配网优质设备制造商业绩大幅提升望大概率实现。 七月份新能源汽车数据站稳两万，全年产销将超预期：工信部公布数据，2015年7月，我国新能源汽车生产2.04万辆，同比增长2.5倍。
