作为全世界投资者一年一度的盛会，伯克希尔·哈撒韦公司2017年度股东大会吸引超过4万人前来参加，共同聆听“股神”巴菲特和他的搭档查理·芒格的投资心得。在股东大会上，巴菲特谈到对一些行业的投资观点，其中就包括科技公司以及人工智能。查理·芒格表示，中国股市价格相对便宜，会有一个更光明的未来，不过中间会经历“成长的烦恼”。 市场长期会引导人们正确投资 在今年的股东大会上，有很多来自中国的投资者，关于A股的讨论成为当日的热点话题之一。在回答关于A股未来走势的提问时，查理·芒格并未直接作答，但他表示，中国股市价格相对便宜，会有一个更光明的未来，不过中间会经历“成长的烦恼”。 事实上，在当日的问答环节，就涉及到了A股“成长的烦恼”之一——市场投机。巴菲特认为，投机投资一直都存在，在市场上也会一直有人关注这一领域。另外，在市场发展的早期，也会有一种趋势让人们变得更加投机。他作了一个比喻，说市场就像赌场，当人们看到周围人富起来的时候，就会愿意去投机，而不是心平静气地从长期经验中进行平稳投资。这是美国市场过去的一个教训，而现在中国作为一个比较新兴的市场，当然也有很多类似现象。投机是一个不明智的做法，市场长期会引导人们正确进行投资。 众所众知，巴菲特最受世人推崇的，是他在价值投资领域的深厚造诣和理解。随着A股市场机构投资者比重不断增加，价值投资开始受到更多重视。在当日股东大会后举行的“中国投资人酒会”上，兴业银行资产管理部副总经理张维寰表示，随着权益类投资的增加，价值投资和中长期投资也将逐渐成为银行资产管理业务的新选择。银行作为一个资本市场的“新手”，需要明确投资的基本原则，可以借鉴保险的资产配置维度，即国际上投资的优秀案例、充分了解中国经济发展阶段及宏观环境、对自身资金实力和风险偏好的评估、对成本的管理以及合理判断和心理预期。 他认为，银行资产管理业务的发展需要建立长期价值投资追求绝对回报的基本原则，从中国国情看，资金的回报率未来是逐步下降的，想要每年实现稳定的回报需要长线思维，从基本面入手，合理判断每个投资标的的真实价值。 投资理念深刻影响中国投资者 在当日的股东大会上，巴菲特阐述了自己对“好标的”的看法。他表示，对于判断好公司的依据，要从未来5到20年的时间维度看，观察其是否还具有现在的竞争优势，这种竞争优势能够持续多长，以及公司是否具有令人信任的领导层及管理人员。此外，是否符合伯克希尔公司的文化等也是衡量因素。 对于未来3至5年的投资机会，巴菲特说：“我们没有讨论要投资到哪个行业，在这种宏观的环境之中，很多人都想说我要做什么决策。但是我们对于任何行业都有兴趣，我们大概可以告诉你哪些事情是我们有兴趣做的，但不是那么快就可以做这个决策。我们对于这个公司或者行业到底是不是真的懂？我们是不是能够进行投资？如果这些事情讨论之后答案是肯定的，我们会开始决策。” 巴菲特价值投资的理念也在深刻影响着中国机构投资者，让他们在市场疯狂时继续保持理性。例如，自2016年4季度以来，国内A股市场出现极度的“二八”甚至“一九”现象，价值型股票的持续大涨和成长型股票的连续回调形成巨大反差。近期国内市场增量资金以银行、保险委托投资为主，这些资金对于分红收益率、估值水平低等因素的考虑要显著高于普通投资者，这种资金流向导致前期的趋势还可能持续一段时间。但这过程中正在形成的一种现象令人担忧：市场走势正在让多数人形成“所谓的价值投资理念”，买低估值的价值型股票似乎成为投资成功的唯一正确道路，而成长型投资似乎正在逐渐被抛弃。 兴全基金管理有限公司基金管理部副总监吴圣涛认为，价值的根源在于企业的持续增长。无论是成长型还是价值型投资，核心的焦点还在于买入业绩增速与估值水平相匹配的企业。其实巴菲特对于投资的最大贡献之一也是扩充了价值的概念——即价值不仅仅是“便宜”。巴菲特在寻找市场上可以买到价格有吸引力的好企业，其中成长概念非常显著地纳入到价值计算中。 吴圣涛说，回顾中国经济高速增长的30年，不少上市公司都抓住了行业快速成长的机遇，通过业绩的快速增长给投资人带来了惊人回报。虽然在未来的几十年中，中国经济增速可能会下降，但放远全球，面临巨大的市场、消费升级、技术革新，我国的上市公司群体中仍然会有不少个体分享到快速增长的成果。无论是价值型投资者还是成长型投资者，买入估值与业绩增速相匹配的公司并持有，甚至在下跌过程中坚定买入。花更多精力去证明之前的选择是对的，公司业绩增长必将带来丰厚回报。 看好科技类消费股和航空业 在股东大会上，巴菲特还谈到了对一些行业的投资观点，其中就包括科技公司以及人工智能。在谈及对苹果公司的投资时，巴菲特认为，之所以对苹果公司进行大量投资，其原因在于它是一家消费品公司，而且有非常多的技术涵盖其中，是其他同类公司难以企及的。不过他坦言，无法保证自己的任何投资就是对的，毕竟不同行业涉及到不同知识，在众多的行业中，一直没有办法对高科技行业有那么多深刻见解。 对于人工智能，巴菲特认为，这将大大减少雇佣员工数量，这对某些业务不会是好事，但对整个社会来说是好事。包括人与人之间的关系，与政府之间的关系，都会相应进行改变，对整个社会来说是有益的，它会带来颠覆性变化。 对于航空公司领域的投资，巴菲特表示，在比较难运作的公司里，航空公司是其中之一。在未来五到十年的时间里，将有更多人支持航空公司。“在未来五到十年内，我们还可以获得比较可观的回报，这是概率比较大的事情。我的猜测是，美国四大航空公司未来都会有更大收益，关键在于运作效率。” 对于能源领域，芒格认为，煤的使用率越来越低，虽然去年和今年煤炭的需求量微微上涨，但一段时间过后，煤的需求量还可能有下滑现象。巴菲特认为，煤炭运输量会在十到二十年之间下降。太阳能和风能方面还有很大投资空间，通过数据来看，在风电上可以做得更好。 “股神”大会众生相 一年一度的巴菲特股东大会于北京时间7日凌晨闭幕。由于这有可能是巴菲特最后一次股东大会，投资者围观“巴菲特”蔚为壮观。至于长途跋涉朝拜“股神”，有人认为值得铭记，也有人表示大可不必。 今年的股东大会依然于奥马哈的体育场举行，有超过4万人参会。股东大会早晨9点开始，有人头天晚上就来排队，一位凌晨4点去排队的人也表示没抢到好位置。会场里，不少人甚至用报纸占座。据统计，今年参会人数中中国人占到两成左右，在中国证券报记者乘坐的从芝加哥飞往奥马哈的航班上，大约一半乘客都是中国人，券商、基金公司、第三方理财机构参会不在少数。 国人的热情也非常“任性”。在巴菲特住宅门口，很多人一边自拍，一边还自我解说。除了宅邸，“股神”最爱的牛排馆也成了很多参会者的必达地。不过这两天有人包场，很多慕名前来的人并未如愿品尝这家店里的牛排。一位有幸能够进去的朋友点了份10盎司的牛排，这也是巴菲特最爱的T形骨，价格大约46美元。 股东大会俨然奥马哈的全民派对：全民开民宿、开优步。股东大会期间，会场附近的酒店客满，记者也只好住到会场10多公里以外的酒店，还有参会机构根本没在奥马哈市订到酒店，只好住到了临近的市区。股东大会期间民宿非常受欢迎，据悉有300多间民宿出租。 大批华人参会者的蜂拥而至，也带动了当地经济发展，因此也受到当地的重视。伯克希尔·哈撒韦公司的一位董事，常常参与华人团体在股东大会期间举办的活动，内布拉斯加州州长也时常表示对股东大会期间华人举办活动的支持。 据了解，围绕巴菲特股东大会的商务旅游已成热门。某位专注于海外商务旅游的旅行社工作人员告诉记者，巴菲特股东大会旅游是该旅行社的重点项目。除了股东大会，还会配上别的项目，比如参观金融机构，参观美国名校等。该旅行社工作人员告诉记者，2018年初就要开始张罗明年的股东大会。 不仅是国内的旅行社，很多欧洲旅行机构也坐不住了。欧洲某知名在线旅行机构北美业务负责人表示，公司也在积极考察奥马哈当地的旅游情况，计划尽快围绕股东大会布局相关业务。 一般来说，美国中部城市的中国留学生相对较少，平时生活也相对平淡，但股东大会给大家的生活增色不少。某留学生告诉记者，他所在的内布拉斯加林肯分校的留学生很多都帮忙接机，有时一个人就能接待100多人。 巴菲特股东大会已成全球投资界的“嘉年华”，有人把股东大会看作是一堂投资公开课。而由于本次股东大会很有可能是巴菲特和芒格的最后一届股东大会，数位参会的国内基金公司人士都表示很幸运。而领航投资大中华区总裁林晓东表示，领悟价值投资精神不必非去股东大会现场。“我认为，普通中国投资者参加巴菲特股东大会意义不大，因为巴菲特很多对企业的大宗交易和长期投资思路并不适合国内的投资者。而他一直倡导的长期投资理念和购买低成本指数基金的建议，完全可以通过公开渠道获得。”他说。 ■ 巴菲特新启示：在科技股中寻找消费股 一年一度的伯克希尔股东大会，让5月首个周末变成全球价值投资者共同的节日。在今年的股东大会上，巴菲特带来了哪些投资新启示？“股神”最近的投资折射出哪些新趋向？长期研究巴菲特价值投资策略的汇添富基金管理公司首席投资理财师刘建位就此接受了中国证券报记者的专访，他指出，在科技股中寻找消费股是巴菲特的最新投资变化，也是最值得关注的变化。最近一年巴菲特买入180多亿美元苹果股票，未来还会重仓其它科技股，因为现在的科技产品已经成为人们日常的消费品，现在的科技股其实也是消费股。 投资举动愈加老辣 中国证券报：本届股东大会有哪些亮点，巴菲特带来哪些新启示？ 刘建位：谁都会犯错，谁都会错过，包括巴菲特。巴菲特买IBM、康菲石油犯了错，巴菲特也错过了谷歌和亚马逊，但是巴菲特52年赚了8800倍，所以关键不是不要犯错，而是不要犯大错，关键不是不要错过，而是不要错过你能力范围之内的重大机会。 中国证券报：眼下硅谷的龙头企业股价表现非常好，巴菲特在股东大会上也表示对错过亚马逊、谷歌一类公司感到遗憾。在您看来，这些大的科技公司符合巴菲特一贯的投资理念吗？以当前估值来说，是否还值得继续买入？ 刘建位：巴菲特投资最大的特长是消费股。最近巴菲特大规模投资科技股，6年前买入近140亿美元IBM，最近一年买入180多亿美元苹果股票。我觉得，未来巴菲特还会重仓其它科技股，因为现在的科技股，其实也是消费股。很多人的生活离不开苹果手机，我自己的工作研究离不开谷歌搜索，我读书离不开亚马逊，这三家公司完全可以说是消费股，是我们经常在消费的产品和服务，可以说其黏性超过了可口可乐和吉列剃须刀。而非常有黏性的消费品生产企业，是巴菲特最喜欢的超级明星股。在科技股中寻找消费股，是巴菲特最新的投资变化，也是最值得关注的变化。 中国证券报：巴菲特去年第四季度大举增持了美国航空股，对这笔投资您是怎样理解的？ 刘建位：巴菲特年纪越大，投资举动越老辣，简直让整个投资界震惊。巴菲特过去20年一直深恶痛绝航空股，因为他发现航空业过去一百年为投资人创造的收益是负数。但是现在变了，飞机更轻更快更省油，固定成本低了，可变成本也低了。卖飞机票的方式变了，原来主要靠代理商，现在很多是航空公司网上售票，销售成本更低。巴菲特说，航空业过去一百年投资收益率很糟糕，下个一百年估计会好很多。如果你能像巴菲特投资一百年的话，不妨参考一下巴菲特的观点。 价值投资三大精髓 中国证券报：您长期研究巴菲特的投资理念，能否用几个词概括一下巴菲特价值投资的精髓？ 刘建位：一是好企业。选股就是选企业，选企业要选超级明星。二是好价格。市场价格低于内在价值越多，安全边际越大，赚钱概率越高。三是长期持有。股市短期是投票机，但长期是称重机，持有时间越长，价格回归价值概率越高，投资收益越稳定。 中国证券报：价值投资一定都是长期投资吗？ 刘建位：价值投资很多是长期投资，但不一定都是长期投资。很多巴菲特的追随者误认为，巴菲特总是买了之后永远不卖出，这是非常大的认识误区。巴菲特说过要长期持有，但从来没有说过要永远持有。2017年巴菲特在致股东的信中特意澄清：“伯克希尔持有的任何一只可流通证券，都可以卖出，不管现在看起来卖出的可能性多么微小，以后都有可能卖出。” 中国证券报：在A股市场上，散户应该如何遴选价值投资标的？中小投资者如何实践价值投资？ 刘建位：业余投资者不要选股，最有效和省心的办法是买入指数基金并长期持有。别说是业余投资者，就是机构投资者，长期战胜市场也非常困难。为什么不把自己的时间用在自己更加擅长，更加有兴趣，成功概率更大的事业上呢？ 对于中小投资者来说，指数基金就是最好的价值投资。巴菲特过去20年十几次推荐指数基金，巴菲特一再重复：投资者不管资金多少，规模大小，最好的选择就是购买指数基金并长期持有。在今年致股东的信中，巴菲特回顾他的指数基金与对冲基金十年之赌，再次建议投资者购买投资指数基金。我提醒并补充一句，巴菲特建议不要一次性买入，应该分期分批买入，这样不会全部买在最低点，但肯定也不会全部买在最高点，然后长期持有，长期业绩就可能超过大多数基金经理。
