1、力源信息：并购不断抢占IC分销市场 并购带来营收、净利双增长，毛利率高于行业竞争对手： 从营业收入来看，2011年-2015年公司营业收入一直呈现上升态势，其中，2011-2013年营业收入增速较为缓慢，2014、2015年增速较快，2015年力源信息营业收入达到10.20亿元，同比增长61.77%，归母净利润为3702.2万元，同比增长82.29%。2014、2015年业绩的提升主要是收购鼎芯无限股权所致。 从毛利率来看，A股的IC分销公司主要是力源信息和润欣科技，港股还有科通芯城，综合这三家公司的毛利率来看，力源信息的毛利率最高。 IC行业市场广阔，分销举足轻重： 随着对集成电路产业重要性和紧迫性认识的不断加深，我国在集成电路方面的支持性政策频出，同时，从下游来看，电子信息产业发展和物联网建设均作为我国国家十二五规划中重点支持的领域，发展速度较快。因此，IC产品的终端应用市场极为广阔，2015年中国IC市场规模达到11024亿元，同比增长6.1%。因为IC设计制造业集中度高、垄断性强、规模化生产，并且下游电子产品制造商对技术支持要求较高，所以分销在IC行业产业链中扮演着重要角色。 IC分销集中度低，力源信息并购抢占市场： 中国IC分销市场极为分散，行业内企业数量庞大，行业尚处于高度分散的竞争格局状态下，2013年CR4仅为16.6%。力源信息依托资本市场优势，开始了外延式并购之路，先后收购鼎芯无限、飞腾电子，并公布了收购帕太集团的预案，收购完成后将成为IC分销第一梯队的重要成员。 发行股份及支付现金收购武汉帕太100%股权： 力源信息拟通过非公开发行股份及支付现金的方式购买武汉帕太100%的股权，从而间接持有香港帕太及帕太集团100%股权。同时，力源信息拟向高惠谊、清芯民和、海厚泰基金、九泰计划、南京丰同发行股份募集配套资金，所募集的配套资金将全部用于支付收购标的资产的现金对价。 帕太集团是全国排名前十的电子元器件分销商，交易价格初步定为26.3亿元，收购中的非公开发行股份以及募集配套资金发行股份对应的股价均为11.03元。大股东三年锁定期+业绩承诺(2016年度、2017年度及2018年度对应的实际净利润数额不低于2.05亿元、2.38亿元及2.76亿元)彰显信心。 投资建议： 我们估计力源信息未来会继续进行并购产业链上下游的优秀企业资源，抢占市场，成为IC分销领域的龙头企业。又考虑到力源信息是IC分销领域的稀缺标的，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示： 审批风险、配套融资未能实施或融资金额低于预期的风险、业务整合风险。(平安证券 缴文超 陈雯) 2、国金证券2016年半年报点评：投行业务优势明显 抵御市场周期能力强 业务结构上看，与行业相比，经纪业务收入占比相对偏低，而投行业务收入占比维持较高，导致公司上半年业绩下滑低于行业平均。上半年公司经纪业务板块收入占比为44.3%，在已公布的41家券商中排名第17位，较2015年仅下滑了6个百分点；而投行业务收入占比为22.4%，同比上升6个百分点，行业排名第6位。投行等抗周期业务受二级市场影响较少，公司上半年业绩仅下滑48%，远低于行业的-60%。 互联网证券业务向纵深发展。以佣金宝为代表的互联网产品体验不断升级，在行情、速度、产品等方面用户体验进一步提升；合作渠道也在不断向纵深化发展，除了传统导流合作，也逐步向服务及资讯方面展开合作。经纪业务实现收入9.52亿元，较同期下降44.8%。 以PB业务为主轴，不断完善范资管生态圈的建设。公司围绕机构投资者的服务需求，以PB业务为核心建立了全方位的服务，包括产品创设服务、私募基金综合托管服务、资本引介服务、种子基金、研究服务、行政人服务等。 投行业务优势继续巩固。上半年公司股权合计承销金额93.49亿元，市占率1.16%；合计债券承销金额为195.10亿元，市占率1.12%。截至6月底，公司共有保荐代表人100名，在全部保荐机构中排名第7位。目前公司已有IPO报审项目共计98家，在券商中排名第6位，仅次于广发、国信、中信、招商、海通等5家大型券商。 场外业务不断开拓。公司在北京新设分公司，以子公司的形式专门从事新三板项目的推荐挂牌和做市交易业务，在该项业务上的布局进一步加强。 参与筹建信美人寿相互保险社，试水相互保险领域。公司全资子公司国金鼎兴与蚂蚁金服、天弘基金等共同发起设立了信美人寿相互保险社(筹)。作为第一家批准的相互制人寿保险，未来将以发展普惠金融为立足点，借助互联网、大数据等优势，发展长期养老保险和健康保险业务。 盈利预测。预计公司2016、2017年共计实现营业收入47.28亿元、63.75亿元，实现归属上市公司股东净利润16.51亿元、22.21亿元，EPS分别为0.55元、0.66元。目前价格对应PE为23.2X、19.1X，对应PB2.1X。给予公司推荐评级。 风险提示。市场波动风险，业务发展不达预期。(财富证券 杨莞茜) 3、新海股份借壳点评：韵达货运借壳、打造综合服务物流平台 报告关键要素：韵达货运借壳上市。 事件： 近期公司股东大会通过重大资产置换及发行股份购买资产方案。 点评： 新海股份置出打火机、点火枪资产，置入快递业务。公司以截至拟置出资产评估基准日全部资产及负债与韵达货运全体股东持有的韵达货运100%股权的等值部分进行置换。拟置出资产作价6.74亿元，拟置入资产作价177.6亿元，差额为170.86亿元，以发行股份方式自韵达货运全体股东处购买。 发行价格为19.79元/股，发行股份86336.5331万股。交易完成后，公司主业从打火机、点火枪业务转变成快递业务。上海罗颉思持有上市公司5.73亿股股份，占56.53%，成为控股股东，聂腾云和陈立英夫妇成为实际控制人。 韵达货运简介。上海韵达货运有限公司成立于99年。在“韵达+”发展理念引领下，公司以科技为驱动力、以大数据能力为载体，通过多样化快递产品、“最后一公里”、“末端100米”的配送和信息化技术建设，致力于构建以快递为核心，涵盖仓配、云便利、跨境物流和智能快递柜为内容的综合服务物流平台。 公司以电商为主要客户来源，采用自营枢纽转运中心和终端取派加盟相结合的网络扁平化运营模式。目前共有3253家加盟商，服务网点超过2万余家。拥有57家转运中心(其中自营54家)，主干线和末端运输车辆超过28000辆。 公司拥有完整干线运输网络，15年常规干线运输线路多达3900多条，并拥有460余条常规航线。截至16年5月服务网络已覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市除青海的玉树、果洛州和海南的三沙市外已实现100%全覆盖。同时，响应国家《快递“向下”、“向西”》的政策，努力在“向下”方面拓深业务范围，目前县级以上城市覆盖率已达到94.6%；海外方面，相继开拓包括英国、荷兰、加拿大、新西兰、新加坡、韩国、日本、香港、台湾、泰国等国家和地区在内的国际快件物流网络。
