中国神华：低估值龙头仍具投资价值，关注央企整合进展 ... 事件描述。 公司公告2016年中报，实现EPS为0.49元，符合预期。 事件评论。 商品煤产量稳定销量同比上升，2季度产量环比下滑。上半年公司商品煤产量1.397亿吨，同比上升0.2%;商品煤销量1.863亿吨，同比上升4.8%;港口下水煤量1.123亿吨，同比上升14.7%。2季度受276限产政策影响，公司商品煤产量环比下降4.07%;商品煤销量环比上升1.41%，港口下水煤量环比上升3.81%，主因2季度市场回暖。 降本缓冲煤价弱势。上半年公司煤炭加权平均价格271元/吨，同比下跌14.5%，其中下水煤跌幅小于直达煤;自产煤吨煤成本105.1元，同比下降10.4%，其中人工成本小幅上升，其余成本同比均下降。弱势行情下公司管控成本但不抵煤价弱势，煤炭业务毛利率同比下降2.5个百分点至16.9%，实现经营收益41.38亿元，同比下降35.1%，但3季度及下半年行业景气度环比上升，煤炭分部有望持续受益。 发售电量同比微增，经营收益小幅下降。上半年公司发售电量分别为111.01、103.90十亿千瓦时，同比分别上升0.7%、1.1%;其中燃煤发售电量同比分别下降1.3%、1.1%。受全社会电力消费增速放缓、非化石能源发电挤占火电市场的影响，上半年公司燃煤机组平均利用小时数为2060小时，同比下降7.4%，但仍高于全国水平29小时。上半年电价下降对电力营收冲击较大，电力板块经营收益同比下降21.9%。 2季度业绩环比增盈，3季度有望持续改善。2季度公司归属净利润环比增加6.14亿元，主要受益于煤价反弹。3季度在行业限产以及季节性旺季支撑下，动力煤价格涨幅较大，公司业绩有望持续受益。 一体化经营优势明显，低估值龙头仍具投资价值，维持“买入”评级。 我们预测公司16-18年EPS分别为1.14、1.21、1.22元，对应PE为13、12、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期。 美晨科技：中报业绩兑现预期，“互联网+”值得期待 营收大幅增长，业绩兑现预期：受园林板块PPP订单落地增加叠加汽配板块优化客户、产品结构影响，营收同增71.92%;经济下行致PPP项目毛利率下降，拖累综合毛利率同降1.96%;营收增长带动期间费用同增0.50亿;应收账款增加，计提坏账准备增加导致资产减值损失同增0.10亿;受营改增影响，营业税金及附加同减0.47亿，导致最终净利润同增，符合预期。 优化产品与客户结构，汽配板块换发生机：面对汽车行业景气度下降及重卡市场下降的不利影响，公司一直在积极优化市场结构，进行产品升级换代。目前，乘用车市场的销售额占汽配板块总营业额的比重上升至51.07%。同时，公司积极推进乘用车高端客户的渠道突破与技术提升，最终汽配板块重获生机，收入同增26.45%。 PPP订单充裕，转型之路趋势向好：子公司赛石园林PPP订单充沛，目前签订的PPP框架近200亿，另有一个与碧桂园合作框架协议书在谈。此外，公司成立新鼎生态环保投资发展基金，重点投资与公司产业链相关的生态环保行业，为公司在“大环保”领域发展转型奠定基础。 顺势而为，“互联网+”值得期待：共同发起设立30亿的中植美晨产业并购基金，主要围绕“互联网+汽车后市场”相关领域，“互联网+节能环保”相关领域进行并购。考虑到“互联网+”目前形势大好，市场想象空间大，相关并购将极大利好公司的双主业发展战略，成为推动公司未来业绩增长的一大亮点。 预计公司2016、2017年的EPS分别为0.51元、0.67元，对应的PE分别为27倍、21倍，给予“买入”评级。 涪陵榨菜：脆口持续高增长，外延扩张可期 事件：1H2016公司实现营收6.07亿元，同比增长27.60%;实现净利润1.16亿元，同比增长27.38%;实现EPS0.22元，加权平均净资产收益率8.15%。 脆口系列快速增长，毛利率提升显著：H1榨菜实现营收5.43亿元，同比上升18.46%，主要系公司主动调整产品策略，加快了产品升级步伐，报告期内，脆口系列实现快速增长，拉动榨菜产品毛利率提升4.68个百分点至49.37%;上半年销售费用同比增长40.77%至1.26亿，销售费用率同比上升1.94个百分点至20.71%，公司为加快产品升级及新品推广，砍掉了广告费用，并且重点实施以地面为主导的品牌传播，上半年市场推广费用增加约2.5倍至6734万。分季度看，Q2实现收入3.33亿元，同比增长32.57%（Q1同比增长22.05%），净利润6517.15万元，同比增长29.56%（Q1同比增长24.68%），增长有所提速。 聚焦产品，重塑品牌，泡菜业务已步入上升通道：2015年收购惠通食业后，泡菜成为公司重要业务板块之一，从去年底开始，公司开始调整泡菜产品结构，整合低毛利、低销量产品，优化保留高毛利、高销量产品，并借助乌江资源，推行惠通产品嫁接式销售模式。1H泡菜业务实现营收3310.50万元，收入占比达到5.45%，毛利率达到28.30%，在佐餐调味战略的持续推动下，未来泡菜业务有望实现高速增长。 多品类扩张，外延并购可期：公司近几年坚定不移地推进“小乌江”到“大乌江”的发展战略，希望实现从榨菜单品龙头到调味佐餐龙头的转型，惠通食业的收购仅是跨出的一小步，在未来，公司仍将继续选择渠道、销售模式与公司存在互补协同的品类或行业进行并购，扩大和延伸公司产品线，推动公司做大做强。 盈利与预测：预计16-18年EPS0.40元/0.48元/0.56元，对应PE34倍/28倍/25倍，公司目前战略定位为佐餐调味品龙头，未来外延并购可期，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧。 诺力股份：搬运装备龙头的“大物流平台”之路 诺力股份是国内轻型仓储物流搬运装备龙头，公司上市后将智能物流自动化整体方案提供商作为发展目标，公司开发了物流机器人、高空作业平台等新产品，并进一步向立体仓储、WMS、MES及物流自动化整体解决方案供应商方向延伸，近日公司公告拟以5.4亿元购买无锡中鼎90%的股权，此举将有助于公司实现从卖产品到提供智能化物流解决方案的转变，打造诺力股份的“大物流平台”。 投资要点： 物流搬运装备龙头，升级转型智能物流解决方案商：1）公司是国内轻型仓储物流搬运装备龙头，主要有轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车等三大系列200多个品种的产品。2）公司上市后，积极制定未来发展战略，将智能物流自动化整体方案提供商作为发展目标，开发了物流机器人、高空作业平台等新产品，进一步向立体仓储、WMS、MES及物流自动化整体解决方案供应商方向延伸近日公司公告拟5.4亿元收购无锡中鼎90%的股权，未来公司将在智能物流自动化领域高速成长。 收购无锡中鼎，打造公司的“大物流平台”：1）无锡中鼎主营业务为智能化物流系统集成及相关物流系统和装备的研发与销售，已完成相关物流系统工程案例超过200个，是行业内较为知名的物流系统集成商和设备供应商之一，客户广泛分布于食品饮料、冷链、新能源、医药、汽车、机械制造众多领域，客户优质。2）预计至2018年，国内自动化物流系统市场规模将超过1000亿元，未来几年年均增速将达到25.5%，公司收购无锡中鼎，有助于公司实现从卖产品到提供智能化物流解决方案的转变，打造诺力股份的“大物流平台”。 电动仓储车辆为公司传统主业主要增长点。1）手动搬运车需求稳定，电动仓储车辆是未来发展方向：电动仓储车辆具有无污染、易操作、节能高效等优点，随着节能、环保、安全、土地集约化的要求越来越高，电动仓储车辆已经在世界范围得到越来越广泛的运用，其销量以年均20%左右的速度增长。2）电动仓储车辆销量持续增长，募投项目打开产能瓶颈：公司电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车近年增长较快，IPO募集资金主要用于22000台电动车项目等，将有助于公司打开产能瓶颈。 高空作业平台+AGV布局顺利，设备产品不断高端化：1）高空作业平台作业环境广泛，能够提高劳动效率、降低工伤风险，目前在国内普及率较低，未来增长空间巨大，公司产品覆盖曲臂式、剪叉式、桅柱式等主流型号，有望取得较好表现。2）AGV在智能物流领域作用巨大，公司与上海交通大学进行战略合作，重点开展无人化仓储物流关键技术研究以及相关产品的产业化开发。 盈利预测与投资建议：看好公司收购无锡中鼎后的协同发展效应，不考虑收购无锡中鼎，预计2016-2018年营业收入分别为13.0、14.9、17.2亿元，归属于母公司净利润分别为1.22、1.45、1.67亿元，EPS分别为0.76、0.90、1.04元，给予“推荐”评级。 风险提示：收购无法完成的风险;产品需求不及预期的风险。 勤上光电：中报业绩符合预期，正式开启双主业格局 投资要点 事项： 公司发布半年报，2016上半年公司实现营业收入4.46亿元，同比增长0.73%，实现归属于上市公司股东的净利润3705.2万元，同比增长119.17%，中报业绩表现符合我们预期。 同时，公司发布公告，广州龙文于8月11日已经完成过户，至此，广州龙文正式成为公司全资子公司。 平安观点： 受益公司显示屏及其他产品销售高速增长，公司中期营收规模同比持平。 公司2016H1实现营业收入4.46亿元，较上年同比增长0.73%，报告期内显示屏及其他产品实现销售1.08亿元，同比增幅达118.90%，成为公司销售第二产品分类;其他产品包括户外照明、景观产品及室内照明和线材均呈现不同幅度下滑，其中景观产品和室内照明销售下降较快，同比下滑幅度分别为43.26%和33.62%。 受益LED产品价格小幅回升、资产减值损失大幅下降，公司整体盈利能力大幅改善。2016H1公司实现归属于上市公司股东的净利润3705.2万元，同比增长119.17%;报告期内，受益LED产品价格企稳回升，公司传统主业毛利率水平29.27%，较上年同期提升1.74个百分点;2016H1公司资产减值损失合计约998万元，较2015H1大幅减少近2500万元，其中LED产品价格回升，存货跌价损失降低约1200万元。受上述因素影响，公司2016H1净利润率9.21%，较上年同期4.31%大幅提升4.9个百分点，盈利能力显著改善。 估值及投资建议：公司发布中报业绩同时，发布公告称广州龙文于8月11日已经完成过户，至此，广州龙文正式成为公司全资子公司，在我们此前报告中预测公司业绩时，预计广州龙文在2016年4季度实现并表，目前来看周期提前约1个半月时间，我们小幅调整对公司2016年业绩预估，预计公司2016-2018年实现营业收入11.25亿元、16.84亿元和18.34亿元，同比增速分别为32.4%、49.6%和8.9%，同期净利润分别为1.13亿元、2亿元和2.46亿元，同比增幅分别为443.4%、77.2%和23.2%，EPS分别为0.12元（此前为0.11元）、0.21元和0.26元，对应8月18日收盘价，2016-2018年动态PE分别为74.9倍、42.3倍和34.3倍。广州龙文重组项目安全落地，公司LED+教育培训双主业格局正式打开，有效改善公司未来盈利，维持公司“推荐”评级。 风险提示：LED行业竞争激烈风险;K12教育培训行业竞争加剧;广州龙文新增网点迟缓，业绩释放不达预期等。 中元股份：业绩高增长，开拓医疗产业新格局 业绩总结：公司发布2016年中报，实现营收1.4亿元（+79.6%）、归母净利润3134万元（+170.4%）、扣非后归母净利润3024万元（+162.9%）。 世轩科技并表，业绩大幅增长。（1）单季度来看，2016Q2实现营收8447万元（+89.6%）、归母净利润2128万元（+173%），同比增速大幅度增长，主要是受世轩科技并表带来的积极影响;（2）分业务来看，电力故障录波装置实现收入5167万元（+20.6%），医疗健康实现收入6309万元（+440%）;（3）医疗健康业务贡献来自世轩科技、埃克森、大千生物，其中世轩科技是国内一流的医疗信息化解决方案提供商，拥有深厚的医疗系统资源，与埃克森和大千生物三方协同，显著提升公司在医疗健康领域的综合竞争力;（4）世轩科技2017-2018年业绩承诺分别为不低于5859万元、7324万元，我们认为业绩增量有望超预期。 积极开展“1+6”业务模式探索，开拓医疗产业新格局。（1）依托以世轩为代表的现有医疗信息平台，整合地区卫生资源，延伸重点学科建设、基因检测中心、区域影像与心电中心、区域临检中心、智慧养老、医疗供应整合齐头并进的医疗产业新格局。检验、心电、影像、医疗服务、养老、供应链等功能模块，实现智慧医疗产业链的延伸;（2）区域影像、区域心电和区域临检中心等的建设，能有效整合有限的医疗资源，实现医院、医生、政府各主体的利益最大化，是医改推进的有益尝试，是未来发展趋势。 成立中元汇，拓展多种投资业务模式。（1）外延扩张一直是公司重要战略，成立中元汇作为公司对外投资的专业机构，负责公司直投与自身投资工作;（2）中元汇的设立有利于创新业务模式，拓展公司业务领域和投资渠道;有利于改进公司投资决策机制、整合资源、提高增值服务能力;有利于更大程度的提高资金使用效率，增强抗风险能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.34元、0.41元，对应市盈率为43倍、36倍、29倍。我们认为公司产品线齐全，未来在健康管理平台、养老、医疗服务、互联网医疗、医疗大数据等领域布局预期较强，产业链将不断完善，公司具备较高的成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：收购整合进展或不及预期;市场竞争或加剧;合同履行或延期。
