博腾股份:“吉三代”获FDA批准 博腾迎进一步增长契机 “吉三代”美国获批上市，抗丙肝巨头再创突破:Epclusa为吉利德新研发的鸡尾酒抗丙肝药物，是世界上首款能够治疗所有6种基因型丙肝的药物。由于其突破性地位，该药物在FDA和EMA均获得了快速审查的待遇。 美国时间6月28日，FDA正式宣布该药物获批上市。欧洲方面，Epclusa已经在5月28日获得人用医药产品委员会（CHMP）支持，大概率将于三季度获得EMA的批准。 战略合作伙伴博腾股份有望收益于新药上市:博腾股份自“吉一代”上市就已经是抗丙肝药的核心供应商，Sovaldi和Harvoni中间体的很大一部分由博腾供应。根据我们的预测，Epclusa的两个化合物（VelpatasvirlOOmg+Sofosbuvir400mg）依然会主要由博腾供应，且Velpatasvir中间体有望拥有更高的毛利率和单价。加上Epclusa能够治疗Sovaldi和Harvoni难以应对的2型和3型丙肝，拓宽适用人群带来额外增量，预计该药物需求的释放将显著提升公司业绩。 上半年高速增长已获证实，未来发展日渐明晰:公司作为国内CMO龙头企业，多项中间体对应新药在世界范围处于放量阶段，上半年的高增长已基本可以在业绩预告中获得证实。核心客户吉利德第三代抗丙肝药的获批上市使公司后续发展趋势更显明确。同时公司积极寻求纵向往API定制延伸，横向往生物CMO发展，未来空间十分广阔。维持2016-2018年EPS预测为0.42、0.54、0.66元，维持“推荐”评级。 风险提示:客户新药销售不达预期，订单结款时点不确定，汇率风险。 强力新材:联合昱镭光电 OLED有机发光材料龙头助力加速发展 事件:公司与昱镭光电、韵金投资、淇闻投资于常州共同签署投资合作协议，拟共同出资设立常州强力昱镭光电材料有限公司。合资公司主要从事OLED有机材料、聚酰亚胺溶液及薄膜、OLED封装材料、光刻胶等电子材料的研发、生产和销售，注册资本人民币6，600万元，其中，公司出资2，280万元，持股比例占34.55%。 联手昱镭光电，布局OLED发光材料领域:伴随着智能手机、可穿戴设备、VR的快速发展，OLED凭借其优越的技术性能，不断拓展新的应用领域，未来将会成为主流的显示技术。苹果确认明年产品将采用OLED，18年三星、LG、夏普三家有望同时放量，OLED市场拥有巨大的发展空间。OLED发光材料、电子和空穴传输材料作为OLED制程的关键材料，长期以来一直被国外公司垄断。昱镭光电成立于2000年，电子传输材料、空穴注射材料、空穴传输材料是其主要专利产品，深具竞争力；新研发的AMOLED磷光发光材料产品具有高效率、高稳定性、长寿命特色，可运用在AMOLED面板及光源技术上。作为台湾OLED发光材料龙头企业，昱镭光电在两岸三地已建立稳固的基础，是亚太地区OLED面板重要发光材料供应商。公司与昱镭光电合作，昱镭光电将其掌握的64项专利以及OLED有机材料的升华管理技术、QC/QA检测技术和生产销售相关的专门知识、信息、资源以授权方式投入合资公司，未来三年，合资公司股东将分阶段增加注册资本金。公司此次提前布局OLED发光材料领域，通过引入台湾昱镭的专利和技术，可以快速实现发光材料等OLED材料的本土化生产，一举打破国外垄断，实现OLED材料的进口替代，在未来广阔的OLED市场中占据一席之地。 受益于消费电子、LCD及半导体产业产能向大陆转移，光刻胶化学品进口替代空间大:光刻胶是PCB、LCD和半导体集成电路的生产过程中重要的原材料之一。光刻胶及光刻胶用品因技术含量高导致行业竞争者少，目前主要由日本、欧美、台湾等少数公司垄断，仅有少数大陆企业近年来实现技术突破进入下游的供应体系中。随着下游产能逐渐转移至中国大陆，上游原材料实现进口替代需求迫切。受益于这种大趋势，中国市场的光刻胶用品需求将稳步提升。公司作为行业内技术领先的光刻胶用品生产企业，将享受进口替代过程中的巨大收益。 核心管理层深厚的技术背景是我们看好公司未来持续创新和布局高壁垒新材料的重要原因:公司以技术起家，十分注重技术创新和研发，公司的部分高管具有很强的技术背景和产业经验，公司董事长技术出身，独立研发PCB光引发剂并创立公司，后续参加了公司所有产品的研发，并获得多项专利。公司副总李军和莫宏斌都曾经供职于旭化成公司，加入强力新材后帮助公司成功开发并推广LCD光引发剂。公司管理层的产业技术背景，将帮助公司未来在新的项目的开发和储备上更加具有市场敏感性和前瞻性。 加速开发新产品，积极整合延伸产业链:公司成长逻辑清晰，LCD、半导体光刻胶用品将相继接棒成为公司高速发展的业绩增长点。同时，作为一家拥有核心技术的新材料企业，公司在不断复制技术开发新产品的同时，也积极的向产业链上下游进行并购整合，收购佳英化工涉足上游原材料将有助于公司进一步巩固行业地位。 从大多数新材料企业的发展路径来看，不断开发高毛利的新产品并调整产品结构，同时持续进行产业链整合，是公司发展壮大的主要因素，相信公司未来能够以现有技术为核心，多点开花，实现高速发展。 考虑收购佳英化工对公司股本及业绩的影响，我们预计公司16-18年的eps分别为1.63、1.98和2.49元，给予公司买入-A评级，目标价180元。 风险提示:新产品量产不达预期，下游需求低迷 华孚色纺:全面介入棉花产业链 开启战略转型新步伐 全球中高端色纺纱龙头，盈利状况逐步改善 公司是全球中高端色纺纱两大龙头之一，市场份额占40%，目前已形成135万锭产能规模，竞争优势（爱基,净值,资讯）突出，近年来收入规模增长稳健，盈利状况亦逐步改善。公司是A股中少数实施两期员工持股计划的上市公司，激励机制不断完善。 新产能释放保障增长动力，锁定优质棉花资源 公司近年来公司加快推进产能战略转移，重点布局新疆与越南地区产能，目前新疆及越南二期项目（各16万锭）均已开工建设。公司在新疆产能长期目标100万锭以上，随着国内棉花产业逐步向新疆集中，通过锁定优质棉花资源，长期战略意义突出。新疆产能充分受益当地补贴政策，15年仅出疆纱运费补贴与棉花使用补贴合计近1亿元，未来随产能扩大，补贴收益有望继续提升。 全面介入新疆棉花供应链，探索新经营模式及盈利点 公司战略牵手新棉集团共同成立新疆天孚，全面介入棉花采购、仓储、物流、交易各供应链环节，计划3年内整合100家轧花厂，实现100万吨的年交易量。新疆天孚将通过优化上游成本端，提升色纺纱竞争力，战略意义突出.棉花供应链各环节布局带来的利润体量同样可观，我们预计若进展顺利，18年棉花产业链各环节可贡献盈利4~5亿元，公司盈利2~2.5亿元（按51%股权比例）。 外部运营环境良好，棉价企稳叠加人民币贬值 公司色纺纱采用加成定价方式，受益于近年来内外棉价差收窄，毛利率则呈稳中有升态势，随着棉花价格企稳，有利于公司盈利能力保持稳定。此外，公司海外市场拓展顺利，近年来出口占比逐年提高，亦有望受益于人民币贬值。 风险提示 棉价持续剧烈波动；新增产能进度不及预期；海外市场需求持续疲软。 全面介入棉花产业链，土地资产积累深厚，维持买入评级 公司作为全球色纺纱龙头，新产能释放将保障未来持续增长动力，全面介入棉花全产业链，有望开启战略转型新步伐。公司已积累可观的土地资源约1.1万亩，具备资产变现条件土地1530亩，提供高安全垫。暂不考虑棉花供应链业绩增量，预计16~18年EPS为0.50/0.60/0.69元，当前股价对应16年PE20倍，具备安全边际，且伴随供应链整合推进具备提升潜力，维持买入评级。 荣信股份:剥离传统业务 轻装上阵 聚焦云通讯战略 核心观点:公司公告，与卧龙电气(11.30 +0.36%,买入)签署附条件生效的《股权转让协议》，将持有的辽宁荣信电气传动技术有限公司84.91%股权、辽宁荣信电机控制技术有限公司90%股权及辽宁荣信高科电气有限公司80.01%股权转让给卧龙电气，转让价格2.20亿元。 董事会同意以现金方式向全资子公司梦网科技增家注册资本1.4亿元，增资完成后，梦网科技注册资本由6000万元增至2亿元。 三家出售子公司2015年合计净利润约为1423万元，合计净资产1.89亿元。交易对价2.2亿元，对应2016年业绩承诺12倍PE，系较为合理的市场价值。 电气传动公司、电机控制公司、高科电气公司，2015年分别实现收入2.06亿元、4603万元、3187万元；实现净利润589万元、355万元及479万元，合计净利润1423万元。此次交易扣除各项税费成本后，预计可产生4918万元投资收益。整体来看，将给公司带来正面业绩影响。 剥离传统业务资产，轻装上阵、聚焦云通讯战略 从业务层面看，公司剥离传统重资产的电力设备制造业务，有利于聚焦“云通讯、云计算、云商务”的长远发展战略。公司执行力较强，2015年四季度完成梦网科技收购、2016年4月新董事会成立、收购智验科技31%股权，拓展通讯战略版图。我们有理由相信，传统业务的清理整合、新业务的推出、战略推进均持续不断推进中。 不考虑此次资产出售带来的投资收益，预计公司2016年-2018年业绩分别为0.38元/股、0.61元/股、1.01元/股 若考虑此次资产出售带来的投资收益，假设三家公司下半年开始不再并表，我们预计公司2016年EPS为0.42元/股，对公司2017、2018年业绩不构成影响。因该资产出售尚未完成，待资产交易完成后，我们将对盈利预测进行调整。 风险提示 流量业务与智能音视频业务开展不及预期。 卫宁健康:中报预告稳健成长 合作人寿打造双赢格局 事件:中报扣除投资收益净利润预增25%-50%。 卫宁健康与6月28日发布中报业绩预告，2016H1净利润约42050万元~43510万元，同比增长约619%~644%，扣除本次卫宁科技投资收益影响净利润约7310万~8770万，同比增长约25%~50%。 行业政策密集落地、公司将受益行业成长。 政策面:2016年趋势与14、15年不同的是，更多综合性的政策颁布，从综合医改出发，自上而下细化，落实到分级诊疗、医保控费等方面，这种变化将加强财政部、人社部、卫计委等多部门之间配合，改革得到的实际支持力度将更加强硬。业务面:云医，连接超过600家医院；云险，深化与中国人寿(20.92 +1.01%,买入)合作，处方流转实现20家以上医院服务；云药，实现15000家药店接入，商保签约控盘保费超过4亿元，直递点超过50家；云康，实现管理孕产妇超万，慢性病超十万。公司将在政策不断推进的浪潮中前进。 引入人寿参股卫宁科技、共筑医保市场。 报告期内，公司原控股子公司卫宁科技引入战略投资者中国人寿。中国人寿2014年、2015年健康险业务市场份额分别21%、17%，行业领先。 卫宁科技与人寿的组合或可将双方在技术和市场覆盖方面的优势结合，同时卫宁健康大量的商业资源也可获得商保助力。商业健康险行业目前呈基数小增速快的趋势（16年1-5月收入1914亿，同比增长90%），医保控费行业的成长性和天花板将不断突破。 根据公司公告，人寿入股卫宁科技交易预计将增加公司2016年并表的净利润约为3.47亿元，考虑其对净利润的影响（不考虑并表预计卫宁健康16年净利润2.02亿，同比增长33%），预计16-18年EPS分别为0.64元、0.36元和0.54元，维持“买入”评级。 风险提示。 商业保险控费业务的推广与落地进度存在不确定性；远程健康管理合作业务的盈利模式尚未形成。 洪涛股份:转型动作坚定果断 职业教育拼图将不断完善 核心观点: 可转债（爱基,净值,资讯）已获核准，将对公司业务产生积极影响。 公司可转债方案于6月28日获得证监会核准通过，公司在6个月内可发行12亿可转换债券，目前的价格附近如果转股能够符合多方利益。公司职业教育业务收入占比为3.96%，却贡献了10.11%的毛利，募集资金投入后从长期看公司的教育主业存在很大的想象空间。 国家大力发展职业教育有其重要战略意义，奖励、减免政策众多。 国家大力发展职业教育有其重要战略意义: （1）提高劳动者素质，为经济社会发展提供人才支撑； （2）培养技术技能型人才，缓解就业结构性矛盾； （3）高等教育需要普及化，职业教育占比提高是趋势。 中央政府对高职院校有很大的财政扶持力度。相关政策提出2017年各地高职院校年生均财政拨款水平应当不低于12000元。另外还有一系列助学金政策。在税收方面，符合条件的高职院校可以免征营业税、企业所得税、房产税、城镇土地使用税、耕地占用税，税收优惠非常之大。 公司坚定转型职业教育，业务拼图逐渐完善。 公司在传统主业稳健发展的基础上，以强大执行力打造职业教育为第二主业，通过收购各行业内知名企业，实现业绩跳跃式增长。非学历教育布局上，考研、建筑、医学、司法全面开花，学历职业教育或是公司下一阶段重点发展的方向。 投资建议。 公司转型职业教育执行力强、路径清晰明确、动作坚定果断，预计未来仍将通过外延并购完善职业教育版图。可转债在下半年发行应是大概率事件，募集资金在教育上的投入将不断充实公司的业绩。我们维持对公司的“买入”评级，预计2016至2018年公司摊薄EPS分别为0.39、0.48、0.60元。 风险提示。 新业务推进不达预期；业务整合对公司的管理提出了更高的要求。 片仔癀:片仔癀小幅提价 量价齐升可期 事件描述 2016年6月28日，公司发布提价公告:鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司拟自公告之日起，上调主导产品片仔癀出厂价，市场零售价格将从460元/粒上调到500元/粒。 事件评论 时隔3年半片仔癀小幅提价，具备持续涨价动力:片仔癀锭剂是公司利润的最主要来源，本次提价距前一次已有3年半之久，我们认为2015年来片仔癀销售的持续好转为提价提供了契机。此次提价片仔癀市场零售价将从460元/粒上调到500元/粒，提高了8.7%，与历史提价情况相比，幅度适中。由于片仔癀内疗效确定且应用范围不断扩大（肝病、晚期癌症），在原材料稀缺（天然麝香价格持续上涨）和供需缺口的双重推动下，预计未来有持续涨价的动力。 创新营销模式，销量有望稳中有升:我们认为此次提价对片仔癀影响较小，销量有望不降反升。一方面此次提价幅度较小，更重要的是，公司正在通过积极转变营销模式稳住销量。①2015年公司开始在机场、动车站、旅游景点等地设立片仔癀体验馆（由经销商、客户合作投资建设），通过“文化传播+品牌展示+产品推介+现场体验”的方式推动片仔癀销售；目前体验馆已经布局了40余家，10余家在筹备，其中郑州馆开业不久，运营情况良好，厦门、北京等地即将开业。②公司继续开展与银之杰(29.46 -1.60%,买入)的合作，预计今年有望通过费用控制实现盈利（2015年微亏）；银之杰在大数据营销方面颇有优势，拥有5亿多的手机终端客户和几十万家公司客户，我们看好其和公司的合作。 2016年增长提速，维持“买入”评级:新一届管理层锐意进取，正按照“一核两翼”的思路对公司业务进行转型升级（爱基,净值,资讯）；公司在混合所有制改革、股权激励等方面也值得期待。2015年公司片仔癀恢复较快增长，2016年有望加速。预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.27元、1.53元，对应PE为45X、35X、29X，维持“买入”评级。 风险提示:日化产品合作推广不达预期。
