云意电气：一季度改善明显，2016年值得期待 事件描述4 月 21 日，云意电气（300304）发布 2015 年年报：公司全年度实现营业收入 4.32 亿，同比增长 0.19%；归母净利润 0.71 亿元，同比下降 14.04%；实现 EPS 0.35元。其中 Q4 单季度实现营业收入 1.22 亿元，同比增长 3.14%；归母净利润 0.19 亿元，同比下降 9.44%；实现 EPS 0.10 元。同时公司公布 2015 年利润分配预案，拟每 10 股派发现金红利 2.00 元(含税) 。公司公布 2016年一季报，Q1 单季度实现营业收入 1.26 亿元，同比增长 12.95%；归母净利润 0.25 亿元，同比增长 30.54%；实现 EPS 0.12 元。 事件评论 行业增速放缓及在建工程转固，导致公司全年业绩平稳，基本符合预期。1)2015 年汽车行业整体需求放缓(同比+4.68%)背景下，公司2015 年营收同比+0.19%，符合预期。2)部分在建工程转固，折旧和运营费用较往年增加，使得公司净利润有所下滑(同比-14.04%)。 一季度业绩改善明显，2016 年值得期待。公司一季度营收同比+12.95%，净利润更是大幅增长 30.54%，业绩大幅改善，核心原因在于：1)购置税减半后国内汽车需求回暖；2)公司募投项目产能逐步释放；3)公司加大市场开拓力度，拓宽了国内合资品牌新车市场的供货体系。其中一季度盈利能力提升明显，毛利率同比提升 4.64 个百分点至 34.55%，可能是受益于客户结构升级及产品结构优化。 公司为国内智能电源控制器龙头，不断加强汽车核心电子业务竞争力，同时积极布局新兴领域。 1) 公司一直致力于汽车核心电子产品的研发、生产和销售，目前正通过两大举措加强竞争优势：a)主营产品智能升级，优化产品结构，加快进口替代和合资品牌配套进程；b)5.5 亿定增，3.5 亿投入大功率车用二极管项目，扩大大功率车用二极管的生产能力，1.2 亿投入新能源车用电机及控制系统产业化项目，扩大在新能源汽车电子产业的布局。2)公司同时积极布局新领域，与广发证券（000776）下属企业成立产业并购基金，一期拟募集 1 亿元，通过产业整合与并购重组的方式，投资智能汽车产业链和新能源汽车产业链。 盈利预测与投资建议：预计公司 2016-2018 年 EPS 为 0.45/0.57/0.72元，对应 PE：57X、44X、35X，维持买入评级。 风险提示：新车需求进一步放缓，客户开拓不达预期。 祁连山：基建预期升温叠加供给侧强化，低PB可做积极博弈 事件描述 公司公布一季度报告：Q1 实现营业收入4.02 亿，同比下降10.5%；归属净利润亏损1.93 亿元，同比下降17.6%，折EPS-0.25 元。 事件评论 Q1 整体偏淡，价格高基数下业绩同比下滑。Q1 为区域淡季需求表现比较差，预计公司16Q1 销量预计同比下滑20%左右。价格看兰州地区16Q1 均价227 元，与同期292 元下降65 元，不过公司作为区域龙头，预计表现略好于行业。最终公司16Q1 毛利率较去年下降13.9 个百分点至-9.5%；Q1 归属净利润-1.93 亿，同降17.6%。 短期看区域需求启动尚好，后续能否延续改善值得观察。甘肃省区域需求在3 月下旬已经陆续启动，目前区域开工率已经达50%，略好于去年同期水平，我们判断复苏可能更多源于民用市场，铁路等重大工程实际施工进度有所放缓。水泥价格来看，4 月初甘肃省范围内提价20-30 元左右，但是去年同期价格基数较高(去年全年甘肃地区价格一路单边下跌)，因此区域当期价格水平同比还是低10-20 元左右。 区域供给端潜在的冲击担心仍在，不过能否投产存在。甘肃地区从整体供需格局来看，较其他西北省份要好：2015 年区域全年产能利用率超70%，过剩程度相对较轻。不过朝后看供给端的潜在投放要高：一方面，中期投产增加，16 年初甘肃已有一条2500TPD 产线投产，且当前在建产线5 条，合计熟料产能418 万吨，冲击幅度为10%，预计大概率在16/17 年陆续投产；另外就长期看，拟建产线(公司、海螺等)较多，不过后续投放进度存在较大不确定性。 一带一路构筑中期弹性。2015 年公司公告在吉尔吉斯布局2800tpd 产线，当地吉国较好的需求支撑下盈利非常乐观，不过建设周期较长，因此实际弹性释放需等待；另外西北市场作为一带一路的重要命脉，基建刺激预期下中期需求空间较大。 供给侧改革预期强化，1 倍PB 附近可做博弈。公司与天山股份（000877）、宁夏建材（600449）的资产整合预期由来已久，截至时点推迟至16 年9 月。当前冀东金隅整合打来了行业供给侧整合帷幕，且树立了标杆典范；我们认为至少从预期层面对于西北整合有一定强化。考虑到当前西北水泥股PB相对较低，在基建预期升温的背景下，建议可做一定博弈。预计2016/2017 年EPS 为0.132 元、0.254 元，对应PE54 倍、28 倍。 风险提示：区域需求疲软，一带一路推进不及预期 东方雨虹：渠道调整带动全年V型复苏 16年增长不换挡 事件评论 极具智慧的调整经营策略，全年经营 V 型复苏显着。2015 年对于雨虹来说是小幅跌宕的一年，15H1 收入同降 6.7%，其中工程渠道同降30%；公司审时度势，及时做了经营调整，将工程渠道重心由三四线朝二三线城市调整并跟进了销售策略， 8 月份即开始陆续取得了显着成效，Q4 工程渠道增长已经恢复至 20%。就全年来看，收入增速恢复至6.5%，其中工程渠道-4%；地产直销基本持平，民建增长 50%。毛利率看，同比改善 5.1 个百分点至 40.8%，主要仍来自于油价下跌带来原材料的成本端改善；同时这尚是基于一定的价格策略后，因此预计实际毛利率改善幅度更高；费率看，较去年提升 3.1 个百分点至 24%，主要是销售费率提升 3 个百分点，管理费率提升 1 个百分点，财务费率基本持平。最终业绩同比增加 26.6%。单季度看，Q4 收入同比增长23%，加速主要在于工程渠道复苏及地产销售回暖传导，Q4 毛利率较去年同期提升 6.5 个百分点至 39.6%；最终实现业绩同比增长 79.9%。 基于更大视野的抢占制高点，增长不换挡。 我们认为 2016 年对于雨虹来说属于战略调整关键年，做大体量提升份额成为核心战略思路，当前原材料的低位水平也为公司提供了产品调价的空间，同时销售持续的高投入一大有力举措。我们看好公司业绩增长的持续动力：1、地产直销目前占比公司 65%，当前销售回暖较为明显，因此诸如万科等大客户支撑下至少具备水涨船高需求增量，这一点从 3 月份以来公司发货量表现尤为明显；另一方面，中期看我们认为地产中枢波动甚至下行并不构成公司潜在增长隐忧，对当前大客户份额进一步挖潜和拓宽更大范围地产商将构筑较大边际增量。2、基建市场发力，助力工程继续复苏。基建市场过去都是公司拳头业务，受行业制约近年增长有所放缓，公司对于 16 年基建市场将主要体现在：轨交规划目标加速带来市场需求复苏，同时管廊建设持续推进将带来领域内防水材料需求破冰，公司作为龙头率先受益。3、民建渠道高增长有空间，不掉速。目前公司民用建材占比 13%左右，收入规模 6 亿元左右，其中主要是涂料销售和特种砂浆， 15 年增速近 50%。往后看，我们觉得公司民建增长并不会随着基数做大面临增速放缓，主要基于：零售市场本就是更强消费属性，用户对于品牌角逐和选择性更强，龙头雨虹必定是首选品牌；公司积极加大品类拓展，瓷砖胶填缝剂等新产品陆续介入；同时随着虹歌汇规模做大，不断提升的施工服务能力对于做强零售市场提供了更强的线下配套支撑和用户粘性。 经营稳健的价值股，择时配置。我们认为雨虹未来 2-3 年业绩有望延续20-30%的稳定增长，对于具备消费属性的品类建材来说，可适当给予一定估值溢价，15倍PE应该是估值边际，择时角度可做一定博弈配置。预计2016/2017年EPS为1.09元、1.34元，对应PE为15倍、12倍，维持买入评级。 永创智能：一季度增长提速，智能制造再次升级 事件描述 永创智能（603901）发布2015 年一季报：实现营业收入1.91 亿元，同比增长3.54%；实现归属于母公司所有者净利润0.16 亿元，同比增长9.20%；公司拟以不低于26.08 元/股价格非公开发行不超过0.19 亿股股票，募资5 亿元用于实施"智能制造生产线产业升级项目"并补充流动资金。 事件评论 一季度增长提速，后续有望继续增长。营收增长约4%，营业利润同比增长19%，净利润增9%，相关增速相较于去年全年均有较大幅度提升。随着公司多元布局拓展、产品结构优化升级，后续增长有望持续提速。拟定增投入智能制造，积极布局"工业4.0"：拟非公开发行募资5 亿元用于投资"智能制造生产线产业升级项目"并补充流动资金，项目达产后将形成年产：1)串联机器人（300024）700 台；2)并联机器人1000 台；3)智能制造系统50 套。整体建设期2 年，预计实现新增销售收入5.1 亿元，约为15 年营收的57%。公司此前已有较长时间工业机器人、MES 软件的研发经验，此次募投项目将较大幅度提升相关智能化业务的产能，有助于提升整体智能包装系统大集成的能力。预计未来将获得更多的单个金额较大的集成订单，将逐步提升整体的收入增长速度与盈利能力。 看好公司中长期发展前景，逻辑如下： 包装机械稳定增长：二次包装设备行业复合增速约15%，受益下游行业自动化程度的提升，未来需求稳步增长。 二次包装龙头夯实：作为国内二次包装设备领域龙头，过去三年收入复合增长约20%，未来有望受益行业集中化发展。 智能制造打开空间：持续布局智能制造相关领域，包括码垛和Delta 机器人、机器视觉等，系统集成能力不断突破。 外延发展持续推进：拟投资宁波信成与南京轻机，或将继续寻找产业链上下游合适标的，夯实优势补足短板。 业绩预测及投资建议：暂不考虑定增、外延对业绩的影响，预计16、17 年净利润约为1.1、1.4 亿元，EPS 分别约为0.55、0.68 元/股，对应PE 分别为56、45 倍，维持"买入"。 风险提示 市场拓展不及预期。 新纶科技：Q1业绩实现反转，新材料布局全面推进 事件描述 新纶科技（002341）发布 2016 年 1 季报，报告期内实现营业收入 2.78 亿元，同比增长13.53%；实现归属母公司净利润 2050.28 万元，同比增长 111.58%。 事件评论 新材料转型初见曙光，1 季度业绩 U 型反转。公司去年 4 季度亏损 1.11亿元， Q1 顺利扭亏并实现利润 2050.28 万元，主要在于：( 1) 净化工程业务从传统电子行业向医药、食品等行业战略性拓展，前期承接的医药行业订单陆续施工并确认收入；( 2)电子功能材料常州一期项目于去年 4 季度投产，一季度起逐步释放产能，单季实现盈亏平衡。同时，公司预测上半年业绩 4133-5281 万元，同比增长 80%-130%，主要来自于劲牌生物医药、山东食品药品检验研究院等净化工程项目的稳步推进，以及常州一期经营情况的持续好转。 战略携手日本东山， 进军功能材料迈出关键一步。 自 2013 年起，公司战略布局功能材料产业， 引入核心技术团队打造常州产业园区。随着常州一期顺利完工，高净化保护膜、光学胶带等产品逐步进入放量阶段，涂布工艺的技术基础得到夯实，也为后续引入高端精密涂布技术奠定良好基础。前期， 公司与日本东山签署协议， 获得日方 TAC 功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜等产品技术许可和支持，启动常州二期推进 TAC 膜国产化，成为公司进军高端功能材料领域的重要开端。 收购 TNT 进军铝塑膜， 新材料布局多点开花。 公司计划以 95 亿日元收购日本铝塑膜企业 TNT，成为国内铝塑膜生产龙头。目前， TNT 具备月产能 200 万平方米,市场占有率位居全球前三，整合完成之后，公司有望充分发挥自身客户和国内资源优势，切入锂电细分领域，而我国庞大的消费电子市场，以及快速发展的新能源汽车产业，将是其产能迅速释放的强力保障。同时，公司拟投资建设国内第一条 PBO 纤维工业化生产线，规划产能约 380 吨，新材料布局多点开花。 维持买入评级： 公司拟增发 18 亿元，夯实战略转型的资金基础，并以此建立完善的员工激励机制。我们认为公司具备扎实的技术基础和研发实力，与日方的深入合作能够保证新材料转型顺利推进，长期成长性确定，预计公司 2016/2017 年 EPS 分别为 0.31/0.47 元，对应 PE50/33 倍，维持买入评级。 风险提示：新业务拓展不及预期 *ST韶钢：行业低迷叠加汇兑损失，全年业绩大幅亏损 事件描述 公司发布 2015 年年报，报告期内公司实现营业收入 111.45 亿元，同比下降42.84%；营业成本 125.25 亿元，同比下降 36.53%；实现归属于母公司净利润-25.96 亿元，去年同期为-13.88 亿元；2015 年实现 EPS 为-1.07 元，去年同期为-0.57 元。 4 季度公司实现营业收入 26.32 亿元，同比下降 42.98%；实现营业成本 31.51亿元，同比下降 35.37%；实现归属于母公司所有者净利润-8.12 亿元，去年同期为-5.25 亿元；4 季度实现 EPS-0.34 元，3 季度 EPS 为-0.37 元。 事件评论 行业低迷叠加汇兑损失， 全年业绩大幅亏损： 2015 年行业持续低迷， 2015年中厚板价格指数同比下降 31.08%，长材价格指数同比下降 27.23%， 具体到公司所在市场，广州地区螺纹钢价格同比下跌 26.91%，线材价格同比下跌 25.1%， 因此公司主要产品螺纹钢、中厚板以及线材价格受到行情影响而有所下降，同时公司全年销量同比下降 17.36%，量价齐跌下，公司 2015年营业收入同比下降 42.84%，毛利润同比减少 11.43 亿；另一方面，汇兑损失增加带来的财务费用上升，也进一步加剧全年亏损额度，三项费用总计增亏 1.43 亿。虽然资产减值损失同比减少 1.04 亿，但也难逆全年大幅亏损格局。 行情持续低迷，4 季度未有实质性改善：同比方面，行业持续低迷，4 季度钢材价格同比下降 32.84%，毛利润同比减少 2.6 亿，这构成同比增亏额的主要部分；环比方面，公司 4 季度三项费用环比减少 2.11 亿，这致使 4 季度业绩环比小幅改善。总体而言，经营状况 4 季度并未有实质性好转，叠加公司当季钢材生产不及目标，量价萎缩态势未得到遏制。 非钢业务注入，转型未来可期：公司目前正在筹划重大资产重组，初步意向是出售公司全部钢铁业务资产收购宝钢集团下属的非钢铁业务资产。 在行业景气下滑、长期趋势难逆情况之下，注入宝钢集团下属的非钢业务资产，对于公司实现产业转型升级可谓空间，获得新的发展机遇是不可多得的机会。 预计公司 2016、2017 年 EPS 为 0.02 元、0.10 元，维持“增持”评级。
