2016年3月31日股市走势预测 东软集团(600718)公司年报点评：业绩符合预期，未来发展战略坚定 东软集团(600718) “东软 5.0 战略”成功实施，利润大幅增长。 2015 年公司营业收入 77.52亿元，同比下降 0.57%， 归母净利润 3.86 亿元，同比增长 51.1%，扣除非经常性损益后的净利润 2.21 万元，同比增长 87.3%， 每股收益 0.31 元，同比增长 50.6%。 公司利润同比大幅增长，其中，解决方案板块是利润大幅增长的主要来源，得益于公司从人员规模驱动增长为主的模式向以知识资产驱动增长模式的转变及推行创新与全球化的发展策略。 核心业务与优势行业融合，推动商业模式创新。 (1)软件与系统集成核心业务营收 614403 万元，同比下降 2.8%，占公司营业收入 79.3%，毛利率同比增加 2.4%; (2)医疗系统营收 153766 万元，同比增加 9.6%，毛利率同比增加2.6%。 明日涨停股票推荐 我们认为，公司利润与营收同比差别主要来自于业务创新，运用云、大数据技术在互联网优势行业：智慧民生、电信、金融、企业信息化、 BPO业务等领域积极布局，巩固领导者地位。 医疗领域“软硬”并驱，与保险公司协同发展。 (1)硬件方面，公司持续加大研发投入，发布并推出了中国首台 128 层 CT—NeuViz 128 精睿 CT，销量可观，同时新发布了 NeuSight PET。(2)在医院前端系统方面，公司与哈医二院、吉大三院、沈阳军区总医院、河北省人民医院院等大型三甲医院深入合作; 另外， LIS、 PACS、手术麻醉等产品市场占有率进一步提高。大象就医、云 HIS 等云应用实现面 向全国的规模化用户覆盖;成功中标 2 项国家863 医疗大数据科研课题项目，数据变现基础不断坚实。 (3)健康管理领域，全国首家云医院“ 宁波云医院”正式运营，发展情况良好。 (4)东软望海与商业保险公司协同发展，打造精准医疗与精算服务为突出特点的创新模式。 积极布局智能汽车领域, ADAS 技术领航。 公司加速布局智能汽车及车载互联产品， 2015 年 7 月与阿尔派中国、沈阳福瑞驰共同成立东软睿驰， 开展电动汽车动力系统、高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶及车联网服务等业务。 2016年初，东软与四维图新达成战略合作，双方就地图数据、动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务、手机车机互联技术、 OEM 导航、后装导航、地图数据编辑器及全球业务展开合作，迎接智能汽车行业的机遇。 在此背景下，公司自主研发的高级辅助驾驶系统(ADAS)的全球市场得到了迅速发展。 盈利预测与投资建议。 我们认为， 东软业务模式的转型有望继续增强公司的盈利能力，汽车电子相关业务有望实现快速成长，业绩贡献也有望快速增加。我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 为 0.50/0.70/0.93 元， 6 个月目标价为27.50 元/股， 对应 2016 年的 PE 为 55 倍，维持“买入”评级。 风险提示。 互联网医疗和汽车电子业务推进低于预期的风险，系统性风险。 天赐材料(002709)产业链完备的锂电材料平台，畅享行业景 天赐材料(002709) 公司是产业链完备的锂电材料平台 公司是少数具备六氟磷酸锂产能的电解液企业，通过参股江苏容汇和江西艾德，向碳酸锂原料和锂电池正极材料延伸，实现原料稳定供给和横向业务协同，已形成较为完整的锂电材料平台。 新能源汽车爆发带动锂电上游材料需求，行业维持景气 受益于新能源汽车产销爆发，锂电池材料迎来机遇期，电解液原材料需求激增，供应缺口明显。当前行业内电解液报价已超8万/吨，六氟磷酸锂报价已超40万/吨。国内六氟磷酸锂新建项目最早于2016年下半年投产，在此之前预计电解液仍将保持景气。 公司六氟磷酸锂顺势扩能，巩固电解液龙头地位 公司目前拥有2000吨/年固体六氟磷酸锂产能，在建项目6,000吨/年液体(折合固体2,000吨/年)六氟磷酸锂计划于2016年内建成投产，已经启动的2000吨/年固体六氟磷酸锂项目预计于2017年6月试产，届时公司六氟磷酸锂折合固体产能6000吨/年，可满足48000吨/年的电解液生产需求，下游需求爆发下继续巩固龙头地位。 盈利预测与投资建议 基于电解液产品的价格判断和公司产能释放情况，我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.82元、2.22元、2.61元，对应目前股价PE分别为102倍、38倍、32倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1、六氟磷酸锂扩产过快;2、电动汽车补贴退出过快;3、新项目进度不达预期。 中牧股份(600195)公司年报点评：主业经营稳健，维生素涨价间接受益 中牧股份(600195) 中牧股份发布 2015 年年报： 公司 2015 年实现营业收入 42.34 亿元，同比增长 4.93%，归母净利润 2.76 亿元， 同比下降 4.94%， 扣非后净利润 2.70 亿元，同比增长 15.38%。利润分配预案：每 10 股派发现金股利 1.93 元(含税)，共计派发现金红利 8295.14 万元。 疫苗主业稳健增长。 2015 年公司生物制品板块实现收入 12.48 亿元，同比增长 5.33%，毛利率 58.73%，同比提升 2.34 个百分点。 公司疫苗业务发展稳健， 2015 年在口蹄疫招采市场下滑的背景下，公司通过新推出的三价口蹄疫疫苗实现逆势增长。 口蹄疫市场苗方面，公司的产品也已上市， 15 年销售情况良好，随着公司在市场渠道方面的不断探索， 16 年有望实现快速放量。此外，为丰富公司动物疫苗产品序列，公司计划开发猪伪狂犬病灭活疫苗、猪伪狂犬病活疫苗、猪流感灭活疫苗、口蹄疫合成肽苗、大家畜苗等相关疫苗品种，并继续开展悬浮培养工艺优化项目。 化药业务表现亮眼，快速增长。 2015 年公司化药板块实现收入 5.52 亿元，同比增长 19.90%，毛利率 23.44%，同比提升 6.45 个百分点。 2015 年公司积极加大老产品的工艺改进力度，调整营销策略。 我们认为，随着收购胜利生物，化药业务规模效应显着提升，未来外延式发展的路径已较为清晰，化药业务在公司业务中的重要性将逐步增强。 维生素价格大涨带动金达威股价表现，中牧股份受益。 金达威主要生产辅酶Q10 和维生素 A 等营养添加剂，其中维生素 A 收入占比约 33%。近期在几大寡头垄断企业联合涨价的情况下，维生素 A 价格大涨，均价从年初的 96.5元/千克涨至目前的 290 元/千克，涨幅达 200%，受产品涨价影响，金达威股价大涨，而中牧股份持有金达威25.67%股权，有望从盈利和估值两方面受益。 催化剂：国企改革提升管理效率和估值水平。 公司隶属于中国农业发展集团，是国企改革重要标的，。后续国企改革的持续推进将有望提升公司管理效率和估值水平，催化股价表现。 盈利预测与投资建议。 公司当前市值 81 亿，扣除金达威市值 28 亿后自身业务市值仅 53 亿。我们预计公司 2016-2018 年归母净利润分别为 3.5、 4.2、5.0 亿元(自身利润分别为 2.8、 3.4、 4.1 亿元)，给予自身业务 17 年 PE 20倍，加上当前金达威市值，目标市值 96 亿，目标价 22 元，维持“增持”评级。 不确定因素。 市场苗推广速度过慢，后续若招标政策变化，可能应对不足。 金隅股份(601992)地产回升，水泥底部静待转机 金隅股份(601992) 2015 年公司实现营收409.25 亿元，同比-0.77%，归属净利20.17 亿元，同比-16.73%。每10 股派发现金股利0.3 元转增10 股。 水泥量价齐跌拖累全年业绩，地产改善带动Q4 业绩超预期回升 公司业绩下滑主要原因在水泥市场供需进一步恶化，量价齐跌拖累业绩;分季度来看，公司Q4 营收同比+20.72%(Q1、Q2、Q3 分别为-16.6%、-9.15%、-3.83%)，归属净利同比+40.15%(Q1、Q2、Q3 分别为-60.34%、-27.6%、-96.11%)，Q4 业绩出现超预期回升，主要受益于货币政策、地 产政策持续宽松带来的房地产业务业绩回升。 地产业务：业绩底部开始回升，工业用地加快转化 房地产板块结转收入169.2 亿，同比上涨8.91%;毛利率36.9%，同比提升2.31 个百分点;政策环境持续友好，带动公司地产业务增速、盈利能力均有所回升。地产总体结转面积126.31 万平方米，同比降低15.64%，其中商品房销售改善较为明显，结转面积106.97万平米，同比增长10.66%，销售单价同比增长17.81%。 在京津冀一体化的大背景下，工业用地转化得以加快，2016 年将有更多的项目切实落地 水泥业务：景气处于历史底部，政策催化或迎来转机 水泥板块收入108.29 亿元，同比下滑14.88%;销量3926 万吨，同比下降3.16%;水泥售价178 元，同比下降16.97%;吨毛利18 元，同比下降45.75%;吨净利-15.2 元，去年同期盈利0.9 元。水泥业绩下滑主要原因还是华北水泥市场进一步恶化，出现量价齐跌。 行业目前已在历史底部，公司量价环比均在改善。后续需求端受益京津冀一体化推进，供给端受益供给侧改革，预计公司水泥板块业务有望出现转机。 投资建议：维持“谨慎增持”评级 公司地产业务2015 年回升趋势明显，其重点布局一线城市，今年有望延续增长态势，且北京工业用地储备丰富、转化加快，价值重估提速;水泥业务已经处于历史底部，今年以来量价已出现环比改善趋势，后续在京津冀一体化、供给侧改革等政策驱动下，供需有望迎来边际改善。我们预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.53、0.59、0.62，维持“谨慎增持”评级。 风险提示：京津冀地区固定资产投资继续下滑，新投产能大幅增长 慈星股份(300307)公司动态点评：主业见底,积极布局系统集成和机器人 慈星股份(300307) 投资建议 我们预测公司2016-2018 年公司归属母公司的净利润分别为1.63 亿、2.47亿和3.62 亿，对应的EPS 分别是0.20 元、0.31 元和0.45 元。公司是电脑针织横机行业的绝对龙头企业，现已进行工业机器人系统集成和服务机器人的产业布局，并寻求进一步的外延扩张，公司未来两年的业绩有望实现快速增长，首次给予“推荐”评级。 投资要点 2015 年度成功实现扭亏为盈。公司2015 年度实现营业总收入74,959.24万元，较去年同期下降1.83%。其中电脑横机业务营业收入57,358.66万元，较上年同期下降约13.33%，电脑无缝内衣机由于市场需求下降,营业收入较去年同期出现较大萎缩。 较上年同期下降约65.17%，但公司的一体成型鞋面机营业收入5,558.21 万元，较去年同期增长46.68%，公司投资的工业机器人的代理销售及系统集成业务快速发展，营收8,013.48 万元，较去年同期增长3,014.87%。 同时公司积极采取降低成本与费用等措施，并进一步加强了对买方信贷销售业务规模及风险的管控，大幅减少了因其他应收款产生的资产减值损失，成功实现扭亏，归属于上市公司股东的净利润为10,268.13 万元，同比增长了129.49%。基本每股收益为0.13 元/股，较上年同期增长了130.23%。 公司综合毛利率40.04%，期间财务费用有较大下降。公司2015 年综合毛利率为40.04%，较上年同期上升3.80%。其中电脑针织横机的毛利率为44.71%，较上年同期增长3.55%，自动化设备与项目集成的毛利率为18.58%，较上年同期增长15.62%。 公司2015 年度销售费用为10,186.34万元,较去年同期基本持平，公司的管理费用12,302.2 万元，较去年同期下降12.55%。公司的财务费用-5728.34 万元，较去年同期下降了34.58%，主要系2015 年美元升值产生的汇兑损益金额较去年同期大幅增加。 主营业务见底，积极布局系统集成及机器人。公司是电脑针织横机行业的龙头企业，受下游针织企业设备升级需求不足的影响，主营业务出现一定程度的下滑，2014 年甚至出现了上市以来的首次亏损，为此公司2015 年度不仅加强各项成本和费用控制，而且加强了买方信贷的资信审核并大幅降低买方信贷模式的销售规模以控制风险。 此外，公司加大电脑横机产品特别是横编一体鞋鞋面机的研发力度，加大海外市场特别是孟加拉国的市场开拓力度，积极推广公司产品，提高品牌影响力，2015年度公司外销29,876.09 万元，占营业收入39.86%。为了积极进行系统集成和机器人布局，进一步打开工业4.0的成长空间，公司2015 年投资及拟投资的项目有：1)芜湖固高自动化技术有限公司合资项目; 2)宁波慈星机器人技术有限公司合资项目; 3)苏州鼎纳自动化技术有限公司控股项目;4)增资东莞中天自动化科技有限公司项目;5)参股北京盛开互动科技有限公司项目;6)增资北京盛开互动科技有限公司项目; 7)慈星互联科技有限公司控股项目;8)浙江开心果机器人科技有限公司。 公司发展战略明确，业绩有望快速增长。公司制定了“横机业务稳定、机器人盈利及外延扩张落地”的未来三年发展战略。首次公司计划将电脑横机及一体成型鞋面机业务打造成公司的营收及利润的稳定贡献渠道，成为公司的现金流业务。 其次，公司计划使得机器人业务快速成长并实现盈利，在工业机器人业务方面，通过近几年投资布局的慈星机器人(浙江)、苏州鼎纳(江苏)及东莞中天(广东)三家公司完善了公司的工业机器人系统集成业务的区域布局，并将在未来几年逐步发展，给公司创造更多的营收及利润贡献。 在服务机器人业务方面，公司投资北京盛开互动，并通过与阿优文化等合资设立的开心果机器人公司，公司将基于阿U 的明星IP 和内容产品结合盛开互动的人工智能及机器视觉等方面的技术积累，并借助阿U 动漫品牌进行全国性的传播和影响推广服务机器人产品。 开心果机器人公司的阿U 兔智儿童机器人及阿U幻境等产品预计将于今年推出并实现销售。服务机器人领域的发力将给公司带来营收及利润贡献方面的增长。 最后，公司还将积极寻求外延式扩张，公司控股投资了慈星互联科技有限公司，搭建针织品智能柔性定制平台，用工业化流程高效生产个性化产品，进一步开拓针织服装市场。目前公司拥有17 个多亿的现金，公司的资产负债率不到10%，公司将继续寻求合适的投资标的，并加强加大加快对机器人及互联网业务的投资。 风险提示：市场需求下降风险，所投资企业业绩不达预期。 科大讯飞(002230)人工智能风口将近，教育行业大有可为 科大讯飞(002230) 公司是国内语音识别领域的绝对霸主，市场地位无可替代，2015年营业收入高速增长态势继续保持。我们认为，公司在现有业务高速增长的基础上，加大人工智能技术投入力度，抢占C端语音入口，发力教育业务，15年的净利润增速放缓从侧面也反应出公司在新兴领域的投资布局加大，未来增长潜力明显，看好公司长期发展趋势。 此外，公司拟收购北京乐知行软件有限公司，完善教育行业产品线，加快教育产业布局，快速抢占C端入口。 投资要点： 教育产品逐渐成熟，结合语音交互与人工智能技术，相关产品能有效提升教学质量，产品爆发在即。公司发布公告拟收购北京乐知行软件有限公司，乐之行作为中小学教育信息化整体解决方案提供商，15年营业收入增速超过50%，连续4年北京市场占有率第一，主要提供数字校园、教育云平台、互联网教育、教育物联网四大公有教育云SAAS解决方案。 而公司在教育领域多采用软硬结合的方式，收购乐之行与自身教育业务形成良好的互补，K12教育行业渗透率将持续提升。 营业收入高速增长，财务状况良好。2015年公司实现营业收入25.01亿元，同比增长40.87%，归母净利润4.25亿元，同比增长12.09%，扣非后归母净利润3.16忆元，同比增长9.51%。由于软硬件结合产品占比提升以及公司各项业务拓展需要，导致综合毛利率有所下降。 总体来看，公司营收状况良好，前瞻性布局打开长期增长空间，行业龙头地位不可撼动。 智能语音技术行业领先，“讯飞超脑”开启人工智能新篇章。公司持续加大智能语音以及人工智能核心技术的投入，讯飞超脑已在多领域取得显着阶段性成果。语音合成方面公司取得Blizzard Challenge(暴风雪竞赛)十连冠：语音转写正确率突破85%的实用门槛：针对人工智能产业发布全新AIUI语音交互全新方案。 公司新技术已经在车载、音箱、教育、客服等领域得到广泛应用，此外，公司抢先布局医疗行业的人工智能技术应用，与卫生部就电子病历项目展开前期探索。公司新技术在契合人工智能未来发展方向的同时逐渐向产品化、商用化渗透，为业绩增长提供了全新动力。 公司大力拓展K12在线教育业务，抢先卡位人工智能入口，持续看好公司未来发展前景，给予“推荐”评级。我们预计公司16-18年的营业收入分别为32.95、44.91、61.38亿元，归属母公司的净利润分别为5.09、7.13、9.51亿元，对应EPS分别为0.40、0.55、0.74元，给予“推荐”评级，目标价32元。 风险提示：人工智能应用拓展不及预期，教育产业应用增速放缓，应收账款持续增长的风险。
