2015年12月15日股票板块行情分析 纺织服装行业周报：46号文件落实情况解读公布，体育之风或再起 类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：吴骁宇日期：2015-12-14 投资要点 一周观点：上周市场震荡下行，纺织服装行业指数为3890.32，下跌0.79%，跑赢上证综指(3434.58)1.77个百分点，处于29个一级行业指数涨幅排行榜中第6位。组合上收益率为-0.66%，跑赢同期板块指数0.13%。上周国家体育总局公布了46号文件落实情况，表示至2020年国内体育产业总规模预计超3万亿，同时还提出一些列具体目标。我们看好体育行业在政策推进下的爆发性成长，可长期关注行业中相关公司的基本面及股价表现，推荐贵人鸟(坚定升级，充分分享大体育盛宴)。同时，下周美国加息，预计市场情绪面承压，但不改长期向好趋势，调整提供买入良机。12月组合推荐：华斯股份(分享经济&社交电商大风起，微卖第二轮融资有望在2015Q4完成，淡化业绩)，华孚色纺(2015-2017年eps 0.42、0.53、0.63元，对应PE29、23、20倍。业绩趋势持续向好，新疆投产政府补贴有望持续，转型供应链企业提升市场对公司投资空间判断)，汇洁股份(2015-2017EPS 为0.78、0.94、1.13元，对应PE59、48、40倍。次新股，流通盘小，行业龙头，成长性高). 一周公告：【嘉欣丝绸】实际控制人的一致行动人浙江晟欣实业发展有限公司自11月27日起未来6个月内，累计增持不超过公司总股本2%的股份，且不低于392万股。【富安娜】公司第一期员工持股计划的实施进展情况如下：2015年 11月 01日至 2015年 11月 30日，公司 2015年员工持股计划通过二级市场累计买入公司股票 17,671,651股，占公司总股本的比例为 2.05%，成交金额合计1.9亿元。 风险提示：行业公司转型、并购进程低于预期等。 交通运输行业周报：新兴物流仍是投资首选，航空静待汇率走稳 类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2015-12-14 市场回顾 上周上证综指下跌2.56%，创业板指下跌0.78%，申万交运下跌1.99%。受大盘影响，交运子板块均出现不同程度的下跌。航运、机场相对抗跌，分别下跌0.16%、0.64%。港口和航空领跌、分别下跌3.17%、2.59%。涨幅靠前公司。ST中昌(+27.6%)、传化股份(+10.7%)、锦江投资(+6.7%)，跌幅靠前公司飞力达(-12.2%)、皖江物流(-8.2%)、普路通(-7.3%). 投资要点 国际航线快速增长，航空静待美元加息靴子落地：油价跌至七年新低，接近2008年经济危机以来的最低位。在国内航空燃油附加费已降为零的情况下，油价下跌将完全转化为成本节省。美元兑人民币中间价，较前一周上涨0.79%。人民币贬值将拖累美元净负债敞口较大的三大航业绩，叠加淡季影响，航空板块承压，预计航空票价将在12月底企稳。出境游爆发，今年民航夏秋航季，国内航空公司共新开83条国际航线，冬春航季将再新开57条国际航线。预计未来国际航线将成为航空公司重要盈利点。 中远中海合并方案出台，关注交运重组与转型公司：中远中海重组，将合并为“中国远洋海运集团有限公司”，整合同类业务将明显提高竞争力。中国远洋将专注集运，成为全球第四大集装箱航运公司，中远太平洋将专注于全球码头业务，中海集运将专注于综合航运金融服务，中海发展将专注于油品和LNG运输。关注中海海盛，览海集团入主后，预期将会剥离航运资产，转型医疗等新产业。ST中昌收购博雅科技，转型基于大数据的数字营销。港海建设借壳长航凤凰，致力于港航疏浚吹填领域。申通快递借壳艾迪西。注册制将推出，关注恒基达鑫壳价值。 新兴物流仍是首选，智能物流信息化平台建设“三剑客”：共享经济崛起，万亿级公路物流行业，车货匹配空间广阔。传化股份积极建设智能公路物流平台，作为物流行业整合者，将冲击千亿市值。外运发展专注于海淘B2C，与敦煌网战略合作，跨境O2O升级，积极推进跨境电商物流，实现真正意义上买全球和卖全球。申通快递上市，将催化外运发展价值重估。华鹏飞借助收购进入大物流信息平台、移动医疗信息、供应链金融服务领域。 航空首选低成本航空公司春秋航空，港口整合关注锦州港，公路首选华北高速：中期坚定看好低成本经营模式且日本航线居多的春秋航空和吉祥航空，受益出境游明显，美元净负债敞口较小。价值股首选深圳机场和上海机场，弱市体现出配置价值。区域港口群整合将成大趋势，积极关注东北港口整合预期的锦州港。关注转型公司华北高速、中海海盛和ST中昌。 投资建议： 静待美元加息靴子落地，新兴物流仍是首选。首推智能物流信息化平台建设“三剑客”-传化股份、外运发展和华鹏飞；看好低成本航空春秋航空；上海机场迎来配置价值；关注转型公司华北高速、中海海盛和ST中昌。 保险行业：个税优惠型健康险落地，利好行业 类别：行业研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：丁文韬日期：2015-12-14 12月11日，财政部、国税总局、保监会发布《关于实施商业健康保险个人所得税政策试点的通知》，将于2016年1月1日起在31个城市试点个税优惠商业健康险。《通知》规定：对符合规定的健康险产品给予2400元/年的个税抵扣额；产品形态为带有最低保证利率的个人账户的万能险；保险公司不得因被保险人既往病史拒保，并保证续保；超过一定比例承保利润须返还至个人账户。 税优政策在全国实施后有望撬动700亿增量保费，健康险市场空间提升约30%。新规的个税优惠额度符合预期：对试点地区个人购买符合规定的健康险产品的支出，按照2400元/年的限额标准在个人所得税前予以扣除。按照全国未来3000万个税纳税人口测算，该税优政策在全国实施后有望撬动700亿元左右增量保费，相当于目前健康险保费规模的30%，健康险市场向上空间明显提升。 保险公司可借此业务深度参与政府大健康战略，明确利好行业估值。本次税优政策的出台明确了国家将扶持商业保险成为国家医疗保障体系重要支柱的政策意图。对于保险公司来说，运营税优型健康险业务不仅可以迅速扩大用户基础、大幅提升品牌信任度，更可以获得价值极高的各地区纳税人口的健康、医疗费用数据，这将是未来保险公司深度参与政府大健康产业规划、推进自身健康战略的无法替代的先发优势，明确利好行业估值。 公益性条款限制产品直接盈利空间。《通知》规定了保险公司不得因为投保人的既往病史拒保、并保证续保，事实上增加了保险公司面临的逆向选择风险。此外，《通知》要求此类业务坚持“保本微利”的原则：保险公司须将超出一定比例的承保利润返还给保户。综合考虑逆向选择风险和利润限制条款，预计此类产品的直接盈利空间有限，大型公司有望薄利运营，而风险承受力弱的大部分中小型保险公司实现盈利则较为困难。 投资建议：预计健康险税优政策在全国实施后，健康险市场空间将大幅提升30%，保险行业更可借此业务可迅速扩大客户基础、提升品牌信任度，并获得第一手的纳税人口健康医疗数据，这将是未来保险行业深度参与政府大健康战略无法替代的先发优势，明确利好行业估值。目前行业估值约1.3倍15PEV，处于历史低位，具有较大安全边际，保持行业“增持”评级，首推大健康布局领先的中国平安、弹性优良的新华保险。 风险提示：1。税优政策在各地落实速度不及预期；2。长期低利率环境对行业投资端的不利影响。 汽车与零部件行业周报：11月汽车销量超预期，积极增配汽车板块 类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2015-12-14 投资要点 上周市场主要趋势是下跌，汽车与零部件板块下跌1.7%。其中整车子板块下跌3.9%，汽车零部件子板块下跌1.3%，汽车销售服务子板块下跌0.2%，沪深300指数下跌2.1%。上周A股重点公司股价大多呈现下跌趋势。有三家公司涨幅超过5%，分别是长安汽车、江铃汽车、亚太股份，分别上涨8.7%、8.4%和6.3%。跌幅前三分别为隆基机械、金龙汽车、中国重汽，跌幅分别为7.4%、7.2%和6.7%。 11月汽车销量超预期，积极增配汽车板块。11月，汽车销售250.88万辆，环比增长12.9%，同比增长20.0%。乘用车销售219.68万辆，环比增长13.4%，同比增长23.7%，增速较上月加快10.4%。商用车销售31.20万辆，环比增长9.6%，同比下降1.1%。10月份开始的1.6L及以下购置税减半政策的刺激作用在持续加强，预计12月份汽车销量同比增速仍能达到10%-15%之间，四季度汽车销量趋势性回升已成定局，建议积极增配汽车板块。 投资建议：在1.6L及以下购置税减半政策刺激下，四季度汽车销量增速触底反弹已成定局，维持行业整体增持评级。重点推荐江淮汽车(业绩确定性高增长，购置税减半政策最大受益者；新能源汽车2015年销量增3倍，北京新能源汽车取消摇号极大受益者，2016年新产品众多，募集45亿加码新能源汽车未来布局)和宇通客车(传统和新能源客车龙头，2015新能源客车销量超预期，将超过1.8万辆)，建议积极关注万向钱潮(业绩稳定增长，集团新能源汽车业务注入预期强烈，成立美洲和欧洲子公司准备进行收购扩张)和亚太股份(公司前瞻性布局智能驾驶、车联网和新能源汽车零部件领域). 风险提示：宏观经济增速继续放缓，汽车行业销量低于预期；价格战升级；地方限购政策的不确定性；新能源汽车推广不及预期。 半导体产品与半导体设备行业信息点评：一日两弹，紫光接连出手入股台湾封测企业 类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司研究员：陈平，董瑞斌日期：2015-12-14 投资要点： 紫光集团连续大手笔，震惊全球半导体产业。12月11日紫光集团以每股55元新台币认购台湾矽品(2325.TW)24.9%的股份，约合新台币568亿元(约合人民币111亿元)，成为矽品第一大股东并取得矽品董事会中一个董事席位。几乎同时宣布，紫光集团用每股40元新台币取得台湾南茂(8150.TW)25%的股份，合计约119.7亿元新台币(约合人民币23.94亿元)，成为南茂第二大股东， 再加上此前10月底紫光集团向台湾另外一家封测厂力成(6239.TW)投资6亿美元，获得力成约25%的股份，成为力成最大的股东，矽品、力成、南茂分别是台湾第二、三、四大封测厂，也都位于全球前十大封测厂之列，紫光一连串的大手笔震惊台湾半导体产业乃至全球半导体产业； 紫光集团投资矽品、南茂、力成等台湾封测领域企业是投资风险最小的选择， 也是台湾当局对大陆投资限制最松的环节。集成电路封测相对于设计、制造环节来说，技术壁垒较低，投资风险较小，也是台湾当局限制陆资投资较松的环节，所以紫光集团从台湾封测企业入手，是投资风险最小，也是最符合实际情况的选择； 台湾半导体企业与大陆相比估值水平较低，收购台湾半导体企业相对“廉价”。数据显示，矽品的动态市盈率TTM 为11.6倍，力成的动态市盈率TTM 为-16.5倍，设计企业联发科(2454.TW)的动态市盈率TTM 也只有10.9倍， 而对比国内A 股的封测上市公司长电科技的动态市盈率TTM 为124.0倍，通富微电91.8倍，华天科技42.1倍，设计企业中颖电子的动态市盈率TTM 为133.0倍，所以投资台湾半导体企业相对“廉价”，如果以A 股上市平台去投资台湾半导体企业，则将有较大的估值溢价； 紫光集团的连串收购，我们估计最终目标还是瞄准存储产业。我们观察紫光集团今年以来的连串布局，先是7月提出收购全球三大存储器厂商之一的美光的邀约，9月以38亿美元取得硬盘大厂西部数据15%的股权成为最大股东，10月西部数据宣布成功收购NAND Flash 存储器大厂闪迪，11月同方国芯宣布向紫光集团等定增800亿投资于存储器产业，都是与存储器相关。我们再看刚公布入股的力成擅长DRAM 与NAND Flash 产品的封测，主要收入也是来自存储器的封测，而南茂的营收主要来自于两大主业：存储器芯片和LCD Driver 芯片的封测，从紫光集团的连串动作可以看出，最终目标可能就是实现存储器芯片的国产化。从产值角度看，存储器是半导体产业的“大宗商品”，占半导体产业产的22%，所以发展半导体产业，存储器的国产化是必须发展的领域； 台湾封测产业是突破口，设计产业的投资亟待放开。台湾的封测产业原本就是对陆资是有条件放开的，所以紫光连续投资入股台湾封测企业，是突破台湾当局对半导体产业的投资限制，快速提升大陆半导体产业的技术水平的重要入口。台湾半导体企业接受大陆资本的投资，也是扩大其在中国大陆的市场份额的有效手段，所以陆资投资台湾半导体企业是双赢的结果。此前台湾经济部也宣示将进一步开放陆资投资台湾集成电路设计企业，这才是符合台海两岸企业共同利益的局面； 紫光的连续布局是中国半导体产业国际并购的缩影，有利于国内半导体产业水平快速提升。发展半导体产业不但能拉动经济发展，也是解决信息安全问题的基础，在国家意志的推动下，快速支持发展国内半导体产业是全社会的共识。当前在国家、地方、社会资本联动下，中国企业或资本走出国门，收购海外领先企业，消化海外先进技术和吸引海外优秀人才，已经是正在不断发生的事实。紫光的连续布局，使其成为了半导体领域海外并购布局的排头兵，也成为发展中国半导体产业的重要力量； 紫光的此次布局对国内本土封测企业影响不大，中长期有利于实现国内封测产业的规模效应。在国内，封测产业是集成电路产业各环节中最成熟、与世界先进水平差距最小的环节。长电科技收购全球第四大的封测厂星科金朋后，已经成为全球第四或第三大封测厂，通富微电和华天科技的封测产能规模、先进技术布局也已在全球有一定的影响力，所以国内的封测产业相对成熟，客户的分散度也较高，紫光投资矽品、南茂、力成等台湾封测企业，不会对国内封测企业构成重大影响。紫光在封测产业的布局，最终还是为了做大上游的设计与制造产业的蛋糕，所以中长期还是对国内封测企业有利。 未来两年国内半导体企业的投资价值在于产业整合，看好有平台价值的企业。在行业景气度向下走的状况下，给了中国各路资本海外并购提供了绝佳的机会，我们判断未来两年半导体领域中国资本的海外并购会不断出现，而国内上市平台企业则是资本兑现收益的重要路径，所以我们看好具有稀缺平台价值的半导体上市企业，建议关注A 股中半导体材料平台型企业--上海新阳、南大光电等，半导体设备平台型企业七星电子等，存储器平台型企业同方国芯、兆易创新(IPO 排队)等。 风险提示：行业景气度波动、收购整合的不确定性。 电子行业2016年投资策略：成电路和新能源汽车电子的细分龙头和战略并购
