有色“十三五”相关龙头股一览 宁波韵升公司深度报告:外延扩张不断,磁材做大做强 宁波韵升 600366 研究机构：海通证券 分析师：钟奇,刘博,田源 撰写日期：2015-08-24 新能源汽车构成钕铁硼最大需求增量,变频空调为钕铁硼需求增长提供另一支撑。若全球主要国家2020年新能源汽车销量目标实现,不考虑高端产能约束的情况将为我国带来4万吨钕铁硼需求,平均每年需求6700吨左右, 是2014年新能源汽车用钕铁硼的15.8倍。通过测算,变频空调用钕铁硼自2014年到2020年6年需求为4万吨左右,平均每年需求为6700吨左右,是2014年变频空调用钕铁硼的1.9倍。 风电设备2014年爆发性增长未来难以持续,但平均10%左右增长应可期待。经测算,未来六年风电装机容量CAGR 为12.94%,为钕铁硼带来需求约43000吨,平均每年需求约为7200吨左右,是2014年风电用钕铁硼的1.26倍。2014年风电新增装机容量YOY 为44.17%,远高于26%,因此这种短暂的高成长是不可以持续的。 通过收购兼并,优化磁材产品结构、扩大业务范围。一方面以2014年公司净利润计算,此次资产购买后公司EPS 由0.38元/股升至0.41元/股,上升7.89%。此外,磁体元件2014年在VCM 领域市场份额达到27%,盛磁科技2014年在空心杯磁钢领域市场份额为30%。交易完成后,公司业务范围扩大,涉足空心杯磁钢领域,由于汽车EPS(电动助力转向系统)的普及,空心杯磁钢应用渐广,公司的增长潜力得到提升。 股权激励壮士气、提动力、助发展。公司2015年4月的股权激励计划,激励程度深,激励对象广。当前公司业务处于低谷,通过股权激励业绩和效益挂钩,将调动员工积极性,提升生产效率,从最微观层面改善公司状况,进而提升公司业绩。 参股大洋电机,多方共赢。此次交易仅以2014年营业收入而计会使宁波韵升自大洋电机获得的营业收入比自上海电驱动获得的营业收入增加56%;另一方面业务协同效应增加大洋电机综合实力,公司参股大洋电机,利于大洋电机便使宁波韵升投资收益增加。 盈利预测及评级。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.63、0.91和1.19元/股(按定增完成的最新股本),当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在65倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价31.5元,买入评级。 风险提示。下游需求增长不及预期,大盘系统性下跌风险。 东睦股份:定增丰富粉末冶金零件生产品种,长期成长空间打开,维持买入评级 东睦股份 600114 研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2015-11-03 增加码汽车动力系统及新能源产业粉末冶金材料,丰富粉末冶金零件品种。公司周四晚间公告拟向不超过10名特定对象发行不超过4900万股,募集资金总额不超过6亿元投向12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料的产能规模,产品主要包括汽车动力系统粉末冶金零件(汽车发动机零件、变速箱零件等)和新能源产业粉末冶金零件(电动汽车用零件、电动汽车高效电机等用的磁性材料和燃料电池连接板等),公司粉末冶金零件产品品种将大大丰富。 确定未来新的盈利增长点打消市场疑虑。我们认为新一轮定增(主要用于购买大型冲压机)支持公司在变速箱等领域粉末冶金零件的生产是公司明确了未来3-5年业绩增长点的体现。 即将生产的应用于变速箱齿轮、齿骨、凸轮、ABS环等的粉末冶金零件均属于国产空白部分,与之前VVT类似,东睦股份即将在这些领域展开持续的进口替代进程从而开启新的业绩增长点,不同的是项目建设期36个月,边投产边开发客户,业绩释放的节奏或慢于之前VVT项目。 更重要的是,此次定增顺利实施后,公司用实际行动说明了它有足够的能力切入任何汽车高端粉末冶金零件领域而不局限于某几种零件,这将从根本上改变市场对其竞争力的认识,潜在的丰富的可供应零件种类显著扩大了公司产品对应的销售空间。 切入新能源领域贴好经济发展趋势与政策支持。除了传统主业的延伸,公司定增还将支持新能源汽车项目(电动汽车配套的逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体的粉末冶金零件,对应客户包括特斯拉、比亚迪等)、磁性材料项目(科达磁电产品的应用拓展,应用充电桩领域前景向好)和燃料电池项目(主要产品为燃料电池连接板)的发展。我们认为公司重视新兴领域的需求保障了公司长期业绩增长的潜力,也是公司态度积极转变的信号。 维持盈利预测,维持买入评级!我们认为低于预期的三季度业绩将令公司复牌后股价遭遇一定下行压力;但定增方案明晰了公司长期的竞争力,且短期基本面也将确定好转(年报),因此我们建议逢低积极参与,50亿市值附近强烈推荐买入!维持全年盈利预测不变,给予公司2015-2017年EPS0.46/0.76/1.04元,考虑公司年复合超过30%的业绩增速,给予2016年30X,对应6个月目标价23.7元,维持买入评级! 正海磁材:业绩略低于预期,上海大郡发展前景向好,维持买入评级 正海磁材 300224 研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2015-10-29 2015年前三季度业绩同比增长60.7%,略低于预期。2015年前三季度,公司实现销售收入9.88亿元,同比增长64%;实现归属于上市公司股东净利润1.42亿元,同比增长60.7%,对应每股收益0.28元,略低于市场预期的0.31元。 主业下游需求复苏不及预期拖累业绩,大郡增长有超预期迹象。根据三季报,上海大郡自4月10日并表以来累计实现销售收入2.39亿元(折合前三季度3.58亿元),按10%净利率推测,上海大郡前三季度实现净利润接近3600万元,结合四季度进一步加快的新能源汽车产量,上海大郡全年净利润将稳超年初市场预期的4000万元,发展前景向好。另一方面,主业钕铁硼前三季度实现销售收入7.49亿元,同比增长24.4%,增速与产能同比增速匹配暗含了产品销售均价的增长乏力,整体宏观经济形势的下行拖累了公司主业下游需求的复苏,最终导致公司前三季度业绩不及预期。 管理层优异,新能源汽车发展前景向好,中长期投资逻辑仍未被破坏。正海磁材上市至今,突破日立海外封锁,及时切入新能源汽车电机领域无不与管理层优异的战略眼光相关,高度的执行力是保障公司实现高增长的源动力。此外,市场普遍预期2016年中国新能源汽车仍将进入持续的告诉发展阶段,整个行业景气度高度向上,作为产业链的一环,新能源汽车电机领域未来仍将维持高增速,对应行业龙头之一的上海大郡将显著受益。从管理层和新能源汽车电机(支撑正海高估值的部分)来看,公司中长期成长股的逻辑并未遭到破坏。 下调盈利预测,维持买入评级!考虑到稀土永磁行业整体景气度略低于我们年初的预期,正海磁材产品均价四季度难以出现大幅反弹且未来面临更为激烈的竞争环境,因此我们下调公司2015-2017年EPS至0.37/0.55/0.80元(原先为0.45/0.68/0.93元);但因公司中长期的成长投资逻辑仍未被破坏,我们依旧给予公司买入评级!短期而言,我们认为公司股价会受到业绩不及预期的承压(机构兑现利润的过程),市值有望重回120亿以下,彼时我们认为可适当介入!在不考虑公司潜在外延的情况下,2016年公司对应的市值上限空间为140-150亿元,超预期的部分可能来自新能源汽车行业、主业产品价格上调、其它外延并购项目的展开! 五矿稀土:预期向好,全年仍有空间 五矿稀土 000831 研究机构：方正证券 分析师：杨诚笑 撰写日期：2015-04-15 事件:公司发布一季度业绩预告:2015年一季度归属于上市公司股东净利润200-400万元,同比增加24.23%-148.46%。 量价齐增预期向好。一季度预期情况向好主要来自两方面原因,一方面是部分稀土产品价格出现反弹,公司结合市场变化加大销售力度,在稀土价格依然低于去年同期的情况下实现营业收入大幅增长,下游需求增长有望继续带动公司业绩提升;另一方面源于去年同期较低的利润基数(2014年Q1利润161万元,2013年Q1利润2709万元)。
