2015年10月30日今日股市推荐股票 泸州老窖(000568)：曙光初现更待来年 毛利率小幅提升，现金流改善明显，回款质量提升。公司Q3毛利率56.7%，净利率24.7%，同比增长4.5%、-2.2%，毛利提升主要系公司梳理产品价格，促进终端动销，推出1573〃有机派等产品，带来1573的恢复性改善。剔除当期华西证券投资收益0.79亿后，Q3营业利润3.28亿，同比下降9.9%。Q3现金流改善明显，销售商品收到现金29.67亿元，同比大增86.4%，预收款12.2亿，环比增加12.2%，应收票据15.6亿，环比大幅下降45.2%，显现公司回款质量提升，与公司理价格、去库存等工作后，渠道库存下降，Q3旺季备货打款意愿提升有关。 Q3加大市场管理与投入，内部调整与外部梳理并行。我们在8月份报告中提到，公司自年初以来，内部调整措施不断(人事、产品、资产等)。进入三季度节日旺季，公司亦加大市场管理与投入，Q3销售费用率17.9%，同比增加9.4%。公司主要政策包括梳理产品价格、终端双抢(抢夺中小经销商和抢夺终端)、加大品牌建设与培育、客户分级奖励、加大库存动销奖励，政策执行带来核心产品1573在Q3动销改善明显。我们认为，老窖执行力强于竞争对手，战略方向与调整政策梳理清晰后，改善将自然水到渠成。 调整政策效果逐步显现，但业绩弹性来自明年。从目前看，老窖的经营政策逐步重回正轨，公司作出的改变与改革，也在逐步解决我们之前提到“困境反转的三个条件”(价格战略冒进、销售模式复杂、品牌开发泛滥)。由于下半年需求形势疲软、品牌清理带来短期业绩压力、券商业务缩水投资收益下降等原因，更大业绩弹性需待明年，但公司最差时期已过，经营重回正轨，今年夯实团队和市场基础，明年向上回升，改善仍将持续。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司Q3收入净利同比增长15.9%、6.4%，符合市场预期。1573等核心产品继续改善，经销商打款意愿提升，现金流改善明显。我们认为，老窖执行力强于竞争对手，调整政策效果逐步显现，虽更大业绩弹性来自明年，改善虽有波折但趋势已确立。15-16年EPS1.13、1.40元，维持目标价30元，维持强烈推荐评级。招商证券 跨境通(002640)：高增长符合预期 环球延续高增长趋势，前三季收入增长近130%，规模导向及新业务投入致净利率回落至5.7%左右，全年收入达30亿量级，“跨境电商综合生态圈”战略则有望提供更广阔的空间。公司考虑增发的隐含总市值280+亿，对应16PS=4.6X，短期而言，在双十一天猫国际推广日来临之际，跨境电商概念活跃度或有提升，不排除会阶段性催化相关概念股股价，但客观讲当前安全边际相对不足且面临11月份小非解禁冲击；长期而言，持续看好跨境电商行业高景气及公司发展潜力，高增长/高盈利/稀缺属性必然导致估值溢价，仍维持“强烈推荐-A”的投资评级，股价若有波动仍可积极配置。 前三季度合并报表收入/净利分别+637%/+688%。公司前三季度收入/净利分别为21.2/1.2亿，同比分别+637%/+688%，高增长继续兑现，主要得益于环球易购于2014年11月份并表。 环球易购延续高增长趋势，前三季收入增长近130%，规模导向及新业务投入导致净利率略微回落至5.7%左右，全年收入有望达30亿量级。预计老百圆前三季度收入不到2亿(去年同期2.9亿)，净利1千多万。得益于用户数增长，预计环球前三季度收入19.5亿左右，同比增长近130%，基数逐步做大之后，收入增速略有放缓(上半年同比增长130%)；净利润1.1亿左右，净利率5.7%左右，规模导向及新业务投入等导致净利率略微回落(上半年净利率6.3%)。分季度大致测算，预计环球2015Q1-Q3收入分别为5.1/5.7/8.6亿左右，延续高增长趋势，预计净利率分别为6.0%/6.6%/5.0%左右。Q4是最旺的季度，预计当季收入在10亿以上，全年收入达30亿量级。 重申高增长/高盈利/稀缺属性，股价若有波动仍可积极配置。公司已在出口自营B2C领域建立较为领先的竞争优势，行业高增长背景下，依托“海量商品、品类扩张有序、极致低价及有效的营销推广”之组合策略，业绩持续兑现高增长且盈利能力显著领先同行，“跨境电商综合生态圈”战略则有望提供更广阔的发展空间。公司考虑增发的隐含总市值280+亿，对应16PS=4.6X，短期而言，在双十一天猫国际推广日来临之际，跨境电商概念活跃度或有提升，不排除会阶段性催化相关概念股股价，但客观讲当前安全边际相对不足且面临11月份小非解禁冲击；长期而言，持续看好跨境电商行业高景气及公司发展潜力，高增长/高盈利/稀缺属性必然导致估值溢价，仍维持“强烈推荐-A”的投资评级，股价若有波动可积极配置。招商证券 特变电工(600089)：拟设售电公司海外制造推进顺利 1)发布三季报：前三季，收入同比增长3.58%至274.2亿元，归属股东净利润同比增长17.1%至16.15亿元，实现投资收益0.41亿元，销售净利率同比提升0.7个百分点至6.24%，实现EPS0.50元；Q3单季，收入同比下降6.1%至88.26亿元；净利润同比增9.2%至5.04亿元。 2)子公司天池能源拟投资2亿元，于新疆昌吉设立售电公司。 3)拟发行不超过30亿元、不超过5年期债券，拟注册30亿元长期含权中期票据(永续债)，有助优化财务结构。 投资要点。 紧抓“电改”机遇，抢占售电侧市场。 以2×350MW热电联产项目、2×660MW坑口电站项目为依托，设立售电公司将进一步完善公司在能源服务领域的布局，形成“煤炭-发电-售电”完整产业链，凭借多业务协同优势，创造利润增长点。 海外制造推进顺利。 2015年前三季，设于印度的全资孙公司实现收入4.43亿元，大幅超出2014全年收入(2.68亿元)。我们看好其发展前景，预计2016年前后将逐步盈利。 参股企业新疆众和持续盈利，一定程度上利好公司盈利增长。 公司持股28.14%的新疆众和于2014年Q4亏损4.77亿元(全年亏损5.31亿元)，但今年以来持续盈利。同时考虑投资理财等其他收益，我们预计，公司2015年将实现超过0.5亿元的投资收益，一定程度上利好公司盈利增长。 维持“买入”评级。 暂不考虑新能源业务拆分预期，我们预计，当前股本下，2015~2017年，公司将分别实现EPS0.64元、0.79元、0.95元，对应19倍、15倍、13倍P/E。浙商证券 鸿达兴业(002002)：盐碱地治理初现成效供应链金融谋求转型 PVC产业链一体化龙头，毛利率全行业领先。公司上半年业绩增长主要得益于电石实现全面自给使得生产成本明显降低，上半年公司氯碱化工业务毛利率达到30.9%，同比大增5.1个百分点，毛利率全行业领先。公司现已形成“电力-电石-PVC-电石渣综合利用-环保产品-PVC下游制品”的一体化循环经济产业链竞争优势，目前公司全资子公司内蒙古乌海化工有限公司正在筹划以支付现金等方式进一步收购蒙华海电股权，我们认为收购完成后，公司成本优势将进一步加强。 土壤治理成效初现，市场空间广阔。公司现有土壤调理剂等环保项目产能120万吨，目前公司在内蒙古独贵塔拉镇和巴音陶亥镇的示范田进行土壤修复和水稻等农作物种植，进展情况良好。公司土壤治理盈利模式日臻清晰，未来有望依靠两级政府补贴和作物收入实现盈利。我国土壤治理市场空间很大，假设40%的酸碱性土壤经治理可以转变为农用耕地，则仅土壤调理剂销售收入的市场空间就超过千亿。我们认为公司先发优势明显，未来将成为土壤治理领域的龙头企业。 收购塑交所股权，供应链金融业务打开想象空间。广东塑料交易所是鸿达兴业集团旗下资产，公司现持有其4.36%的股权。本次公司拟进一步收购塑交所股权，未来公司可基于塑料现货电子交易，拓展供应链金融业务，对应目前塑料行业2万亿产值，未来公司供应链金融服务业务极具想象空间。我们认为塑料行业集中度较低，中小企业融资需求强烈，看好公司供应链金融业务的发展前景。 估值与评级：不考虑本次现金收购蒙华海电和塑交所股权的影响，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.52元、0.70元、1.03元，对应的动态PE分别为76倍、56倍和38倍。公司目前股价处于6月份高位，暂不予评级。我们看好公司向土壤治理和供应链金融方向转型的前景，股票复牌后建议投资者可积极关注。西南证券 中南建设(000961)：回归主流再度起航 公司净利下滑主要原因在于结算规模下降同时结算项目利润率偏低及财务费用的增加。公司前三季度综合毛利率为24.12%，考虑到四季度结算高毛利项目占比提升，预计全年毛利率同比去年持平。公司近年公司费控取得一定成效。截止到10月目前公司实现销售约135亿，去化率略低于预期，完成全年240亿的销售目标颇有难度。 拿地回归主流聚焦核心城市：从14年开始，公司调整拿地战略，逐步聚焦一二线主流城市。我们认可公司战略调整的方向，但效果仍有待观察。 多元融资助力员工持股提供凝聚力：尽管公司净负债率水平创出新高，但今年以来公司多元融资积极推进且取得一定成效，未来公司资金压力将得到改善。上半年公司启动员工持股计划，本次员工持股计划于5月13日增持完成，共计3677万股，我们认为员工持股计划有效捆绑公司员工和上市公司利益，合力公司未来成长。
