2015年8月28日股票行情 上海钢联：中报点评：已具备较大投资价值 1. 寄售业务规模扩大使营收大幅增长，亏损幅度下半年有望收窄 报告期内钢银电商寄售业务的规模扩大，使营业收入大幅增长，净利润亏损幅度下半年有望收窄。钢银平台自2013年11月正式上线以来，平台成交量不断创新高，2015年上半年成交量845.4万吨，日均成交量超过7万吨。其中寄售交易量达391.7万吨，自2014年2季度寄售交易推出以来的季度符合增长率达177.6%。净利润的亏损主要源于三个方面： 第一，撮合和寄售业务目前都是免费或者收取少量费用的方式; 第二，在寄售业务发展初期，为了保证平台销售连续性，公司在全国多个主要销售区域建立了一定数量基础库存，虽然采取了后结算模式，但由于钢材价格跌幅过大仍然承担了一部分钢材价格下跌的损失; 第三，业务规模的扩大伴随着人力、技术资源及资金投入的不断加大，报告期内公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长65.8%、32.4%、52.9%。 从行业的角度看，虽然钢铁电商发展很快，但是目前整体交易量占整个行业比重甚小，因此现阶段钢铁电商话语权仍然不高，需要跟传统贸易商一样承担价格波动风险，我们觉得这个现象非常正常，可比早期的苏宁、国美，在初期，遵守传统商业模式，但是钢铁电商趋势已经确定，未来一旦电商交易量占行业份额提升，电商模式的话语权和产业地位一定也会相应提升，这是我国钢铁行业从多年以来的卖方市场向买方市场转变的必然趋势，届时电商平台有望重构行业。 因此，现阶段，钢铁电商烧钱培育市场+扩大交易量带来的业绩短期亏损实属正常。我们认为，随着公司交易量的提升、套期保值业务的发展，下半年价格波动带来的风险有望得到有效规避，公司亏损幅度大概率将会收窄。 2. 电商生态日益完善，钢银通过挂牌新三板有望快速实现融资并实现钢银核心团队激励 线上交易端大力发展钢银平台的同时，支付结算、仓储物流、数据、金融服务的服务体系也逐渐成型，在钢铁电商中处于绝对领先地位。 8 月8 日公司公告钢银电商拟申请在新三板挂牌，由于种种原因，目前创业板和主板互联网相关项目增发融资难以获批，而互联网项目前期投资较多，钢银电商通过大股东支持、减持再投入等方式已经做到行业第一位置，未上市的竞争对手在一级市场反而能够轻松多次获得数亿甚至更多融资，钢铁电商目前是关键阶段，仅钢联+找钢网的寄售和自营量总和就超过15 万吨每天，已经占到行业需求近10%，现阶段钢铁电商入口流量抢占至关重要，因此挂牌新三板如果能够成功获得融资，对公司接下来发力交易量形成重大利好。第二，此外，钢联目前核心团队(包括董事长朱军红个人)在上海钢联持股比例微乎其微，而钢银股权中22%归核心团队，挂牌后能够产生明显激励作用。 3. 铁矿石交易平台可能成为钢联下一个成熟板块 Mysteel铁矿石现货交易平台于2014年5月推出，类似钢银平台发展的第一个阶段，平台暂以撮合业务为主，目前月均撮合交易量超过600万吨，月均交易笔数达到180笔，2015年前6个月平台共计完成交易总量2563万吨，交易总额达97.89亿元。相比之下，国内的中国铁矿石现货交易平台成立于2012年1月，由中国钢铁工业协会、中国五矿化工进出口商会和北京国际矿产权交易所共同发起设立，其中北矿所是平台运营机构。 2014年9月北矿所将平台转让给北铁中心，北铁中心由中钢协、北京产权交易所、宝钢、鞍钢、首钢、河北钢铁、淡水河谷(世界第一大铁矿石生产和出口商)、必和必拓、力拓和FMG等十三家股东共同发起设立。虽然股东实力雄厚，但至今年6月份，中国铁矿石现货交易平台累计成交笔数仅438笔，成交数量5231万吨，进展远远落后于钢联的Mysteel铁矿石现货交易平台。铁矿石交易额每年5000亿以上，铁矿石有望成为公司继钢铁之后跨品种复制的第一个成功案例。 4. 大宗电商成为互联网金融重要组成部分 大宗商品价格暴跌，实际上加速了效率、成本更低的电商模式的推广，这也正是我们之前反复强调的“钢铁电商处于行业风口”的原因，大宗商品的天然金融属性相比其他产业互联网而言，其线上属性更为明显、更加高频，再加上基于现货交易平台产生的套期保值、衍生品套利等更高层次的互联网金融业务，我们坚定认为大宗电商是下一个互联网金融，并且是符合服务实体经济政策、空间更大、壁垒更高、风险更可控的互联网金融。 5.维持买入评级 无论是与一级市场找钢网融资估值相比，还是基于公司自身的发展和执行力而言，我们认为公司目前市值已经具备非常大的投资价值，除钢铁之外，铁矿石交易已经于上半年即产生百亿交易流水，农产品、建材、能源化工等其他品种也在积极布局中。再加上国务院批准的金属矿产国际交易中心上线，我们认为公司拥有多个竞争对手不具备的更高层次的大宗商品业务，预计2015-2017 年EPS-0.69 元、0.66 元、1.04 元，看好电商带动金融业务为公司带来的盈利空间，维持买入评级。 阳光照明 事项： 我们参加了公司举行的 2015 年中报投资人交流会。 平安观点: 海外业务拓展顺利，LED 照明业务贡献加大：公司 LED 照明业务自 14 年下半年发力增长并持续至今，主要因为公司在欧美等海外市场成功开拓更多优质的新客户。同时，海外 LED 照明渗透率提升加快(达到 30%左右)，有利保证 LED 照明业务的发展动力。我们预计公司 LED 业务有望保持高增长势头，15 年下半年LED 照明业务订单饱满，LED 照明出货量增速保持在 100%以上，业务收入有望达到 14-16 亿元左右。 传统节能灯业务合理弱化，公司整体毛利率稳定：公司继续弱化传统节能灯业务萎缩造成的影响： 1)明确强调不再对传统节能灯业务做资源和人力的投入; 2)通过可行的产能同步置换(例如灯具的五金件产能等)，置换比例或将达到 30%，减少原有产能浪费。由于 LED 照明芯片价格下降影响，导致行业 LED 照明产品价格持续下降。但公司 LED 产品年初已经做过一次性调价，因此下半年受价格下降压力较小。另外，公司 LED 业务主要分布在海外成熟市场，产品毛利率表现相对稳定。 加大研发投入，探索体验创新增强竞争优势：公司竞争优势主要表现在： 1)市场区域开发得比较均衡、全面，并且在欧美、日韩市场销售的产品相对高端，表现良好; 2)公司注重产品研发，强调技术创新，并希望通过用户体验创新等保持客户粘性，成长动力稳定; 3)加快产品生产设备自动化，跟上工业智能化生产的节奏。 投资建议：预计公司 2015-2016 年收入分别达到 38.76 亿元(+19.2% YoY)和48.58 亿元(+25.3% YoY)，2015-2016 年 EPS 分别为 0.27 元和 0.33 元，对应PE 分别为 27.20 倍和 22.29 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：LED 行业景气度下降，公司 LED 产品海外渠道拓展不及预期。 电商进展不达预期、创业板持续下跌风险。 中南传媒：保持健康增长态势，新业态发展可持续期待 中南传媒 事件描述 公司公布了 2015 年中报， 实现营业收入 43.96 亿元，同比增长 13.78%，归属于母公司所有者净利润 7.88 亿元，同比增长 23.02%， 基本每股收益0.44 元/股， 同比增长 22.22%。 事件评论 业绩保持稳健增长， 教材教辅出版及金融服务两项业务贡献显着。 公司上半年收入及净利均保持较快增长，其中出版业务收入 11.20 亿元，同比增长 13.93%，毛利率同比提升 1.20个百分点，发行业务收入 34.02亿元，同比增长 15.89%，毛利率同比微降 0.32 个百分点。 两者贡献主要业绩增量， 主要原因在于教材教辅出版发行业务的持续增长，公司春季义教教材发行总册数 3920 万册，同比增加约 25%，新品《书法》教材发行顺利，进入省外 23 个省(市、自治区)及本省大部分市州，市场份额位居前列;金融服务业务方面上半年实现收入 1.47 亿元， 同比大幅增长 697.73%，财务公司自去年 5 月成立以来,持续贡献业绩增量。 加速转型升级， 数字教育产品快速扩张、多媒体集群表现突出。 公司积极推进数字出版及在线教育业务发展，上半年投资 1.6 亿进一步增获天闻数媒 25%股权， 继续加码数字教育产业投资布局。 上半年数字出版业务收入 2,235.84 万元， 同比下滑 28.7%， 毛利率减少 47.83 个百分点， 但主要原因在于数字教育重点项目集中在下半年验收交付， 收益将在下半年体现。 实际上在线教育业务仍然快速增长， 天闻数媒产品已覆盖 20 个省(市、自治区)共 87 个区县， AiSchool 在线教育解决方案单校产品已累计拓展至 713 所学校( 其中上半年新增 143 所)，区域教育云产品和“三通两平台”项目在 2014 年底 6 区一县基础上新拓展长沙雨花区、岳阳临湘市、益阳大通湖区、永州东安县等区域。 媒体集群方面， 红网“时刻”新闻客户端、 “湖南微政务”官方微信、 “这里是湖南”外宣官方微信等三大新媒体平台正式上线; 红网在省级新闻网站排名前列，枫网从单纯资讯网站转型为快乐老人产业功能平台;湖南教育电视台品牌价值迅速提升。 维持“ 买入” 评级。 公司品牌、市场及规模优势突出，业态布局完备，且有全行业首创的金融平台助力公司战略发展， 重申“买入”评级。 特锐德：业绩稳步向好，充电快步领先 特锐德 投资要点 事项：2015 年上半年公司实现营收 9.99 亿元，同比增长 34.09%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.85 亿元，同比增长 20.23%;扣非后归属于上市公司股东的净利润 0.68 亿元，同比下降 0.19%;业绩基本符合预期。 平安观点： 业绩稳步，毛利率、期间费用率趋低：报告期内，公司实现营收 9.99 亿元，同比增长 34.09%，实现扣非后净利润 0.68 亿元，同比下降 0.19%，毛利率达 24.8%，同比下滑 3.3 个百分点。营收增长主要系公司加大市场开发力度并创新光伏 EPC 业务模式，新签订单增加所致，其中主业箱式变电站收入达 5.14 亿元，同比增长 45.79%，毛利率同比提升 2.02 个百分点。公司的期间费用率达 14.7%，同比下降 0.82 个百分点，其中财务费用率同比上升 0.33 个百分点，主要系新增短期借款 1.98 亿元所致。 布桩快马加鞭，政策东风将至： 公司正加速推进“电动汽车群智能充电系统”在全国的布局，目前已先后在合肥、天津、福州等地成立合资子公司，与北汽、宇通、金龙等多家车企建立合作关系，其汇集有国内众多车型的新能源汽车展馆已在青岛落成，未来集充电、卖车、修车等多种业务于一体的商业模式，有望在下半年充电顶层设计方案出台后，进入新的快车道。 开拓光伏、收购川开，助益业绩稳升：报告期内，公司以融资租赁销售模式实施 50MW 的山东冠丰光伏 EPC 项目、山东力诺的 1,709 万元项目，安装工程及其他业务实现营收 1.92 亿元，同比增长 145.98%。报告期内，公司拟以 6.9 亿元收购川开电气 100%股权，其中定增募资不超过 2.3 亿元，川开承诺 15~17 年扣非后净利润分别不低于 0.67/0.75/0.83 亿元，目前此次定增事项已经证监会审核通过。 盈利预测与评级：预计公司 15~16 年 EPS 为 0.28、0.38 元，对应 8 月 25日收盘价 PE 分别为 59.7、43.4 倍，我们看好在新能源汽车加速上行趋势下，公司开创性的充电商业模式的成长前景，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：充电桩推广缓慢。 亿帆鑫富：2015年半年报点评：优质渠道嫁接优质品种 亿帆鑫富 事件： 8 月24 日晚，公司发布2015 年度半年报称，报告期内，公司实现营业收入12.18 亿元，同比增长82.97 %，归属于上市公司股东的净利润1.71 亿元，同比增长105.54%，基本每股收益0.39 元。向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元(含税)，送红股0 股(含税)，不以公积金转增股本。预告2015 年1-9 月归属母公司净利润同比增长160%-190%。 点评： 药品代理业务快速增长，原料药业务或将筑底回升。报告期收入净利润大幅增长主要是由合并报表范围扩大、药品代理业务快速增长所致。公司于2014 年9 月完成对鑫富药业的反向收购，2015 年半年报中新增原鑫富药业的原料药和高分子业务的收入。亿帆生物等子公司的医药产品销售收入7.92 亿元，同比增长19.44%;经营利润3.38 亿元，同比增长50.79%。 我们判断由于公司低毛利的药品配送业务逐步缩减，估计公司的药品代理业务收入增速在30%左右。公司的原料药业务收入3.08 亿元，受到降价的影响同比下降约4%，毛利率由56.37%下降至36.19%。公司主要原料药产品泛酸钙的价格由去年年初的160 元/kg 逐步下跌，去年8 月份在100 元/kg 左右，目前价格稳定在50-51 元/kg，处于近5 年的历史底部，有望迎来触底反弹。 转型专科制剂企业，新品种并购持续发力。公司具有专业团队挑选有潜力、竞争格局良好的品种，由普药向专科特效药升级。公司于今年7 月以2.3 亿受让国药一心的7 个血液肿瘤品种和1 个皮肤科肿瘤品种，8 月收购天康药业收获10 个独家药品，包括治疗白血病的主要用药之一复方黄黛片。
