8月26日，在中国汽车维修行业协会举办的2015年度中国汽车售后服务满意度调查结果发布会上，交通运输部运输服务司车辆管理处处长孟秋透露，交通部、发改委等十部委制定的《关于促进汽车维修业转型升级、提升服务质量的指导意见》终稿已顺利通过，正在走各部门的程序，预计会在9月中旬发布。明年1月1日起，《意见》正式开始实施。 《意见》的出台正式吹响了汽车业反垄断的号角。因为《意见》的实施将意味着在制度规范层面，我国汽车维修行业维修技术被整车厂授权4S店垄断、维修服务费用高企的垄断局局面将有望被打破。从去年4月份开始，关于豪华汽车极高的整车配件零整比的维修业畸形现状引起广泛关注，随后发改委掀起的针对汽车行业的反垄断调查，矛头直指整车企业与4S店在汽车售后领域的多年垄断。 孟秋同时透露，有关汽车行业反垄断的其他政策也在制定中。“交通部门和其他部门针对不同侧重点的工作都在同步进行，比如发改委已经启动了《汽车反垄断指南》的编写工作，环保部门对汽车尾气排放综合治理的政策也在制定中，大家有相应的互动和配合。期待在新的政策环境下，汽车维修以及汽车后市场的环境更加健康。” 对此，汽车行业分析师张志勇表示：“汽车维修信息公开以后，汽车维修配件渠道的问题将会破除，汽车维修配件整个的生态环境将发生变化，整个配件生产企业和配件经销商也会有更多的经营模式。” 随着维修技术和配件供应垄断打破，主机厂的配件经销、4S店的维修业务会都受到冲击，招商证券认为独立维修企业和零部件生产和流通企业将会明显受益，相关受益公司有一汽富维、德联集团、福耀玻璃、星宇股份、金固股份、蛮机械、模塑科技、骆驼股份、风帆股份、华域汽车。 一汽富维2014年报点评:2014年投资收益大幅增长、并表业务扭亏 投资要点 事项: 公司披露2014年报，全年实现收入同比增19%为112.7亿元，实现净利润同比增长51%为5.5亿元，折合每股收益为2.61元，2014年度利润分配预案为:每10股派収现金红利4.8元(含税)。 平安观点:由于投资收益超预期，公司业绩超出我们前期预测。 公司为一汽集团零部件支柱企业。先后建立了长春、天津、成都、佛山四大生产基地，形成了以汽车内饰、汽车外饰、车身电子、车轮四大核心产品为主导的产业链条。成为一汽大众、一汽轿车、一汽解放和一汽丰田等整车企业的核心零部件供应商。 并表业务扭亏，实现净利润5741万元。2014年公司实现了成都基地提产能、保质量，佛山基地稳速爬坡的目标。2014年公司成都及佛山基地开始正式运营，一汽大众佛山工厂正式投产，增加奥迪、高尔夫新车型配套产品，使公司收入增长。 2014年公司杢自东北地区收入同比增长5.5%为79亿，杢自华南地区收入同比大幅增长达8.5亿，主要是一汽大众佛山工厂正式投产，增加奥迪、高尔夫新车型配套所致。此外公司在华东地区、华北地区收入增幅亦较高。 2014年公司汽车保险杠收入同比增长27.7%为23亿，汽车车轮收入同比增14.4%为80亿(其中毛利率较高的钢车轮收入同比增8.7%为7.3亿)。 2014年汽车车轮毛利率同比略增至1.76%，汽车保险杠毛利率同比下降1.3个百分点为16.5%，主要是产品结构变化导致毛利率降低。 控股子公司中，一汽富维海拉车灯尚处投入期，2014年亏损额由2013年的2882万扩大至7406万元，受益于一汽大众成都工厂扩产，成都一汽富维延锋彼欧汽车外饰公司净利润同比增长61%为7767万元。 富维江森自控汽车饰件公司业绩大幅增长 投资收益同比增长31%为4.95亿。公司投资收益主要贡献者为富维江森自控汽车饰件系统公司、天津英泰汽车饰件公司、富维梅克朗汽车镜等公司。 富维江森自控汽车饰件系统公司业绩超预期大幅增长，2014年贡献权益净利润同比增61%为3.8亿，占公司投资收益比例为77%。 天津英泰业绩连续多年下滑。公司主要为一汽丰田配套，受整车厂产销量下滑影响，2014年公司权益净利润创历史新低仅为603万元，天津英泰2014净利润为2413万元，仅为2013年的20636万元的11.7%。 此外业绩增幅较高的公司还有长春曼胡默尔滤清器、富维江森自控金属零部件、重庆延锋彼欧富维汽车外饰公司。 盈利预测与投资建议 根据最新情况，我们更新公司业绩预测为2015年、2016年EPS为3.09元、3.52元，维持“推荐”评级。 风险提示 1)一汽丰田产销持续低迷导致天津英泰利润迟迟不能复苏； 2)海拉车灯等新合资公司尚处于投入期，实现正收益的时点晚于预期。 德联集团:收入快速增长，后市场业务进入重要验证期 事件 公司公告2014年年报及2015年一季度数据，拟10送10股并派现1.2元，并预计2015年上半年净利润增长0-30%。 点评 OES渠道备库普降是全年业绩略低于预期的主要原因 公司2014年度实现收入17.23亿元，同比增长5.66%；归母净利润1.63亿元，同比微增1%，略低于我们之前的预测。主要原因是产业反垄断使得4S体系的议价力上升，其常规库存水平整体普降，造成对原厂件的采购下滑，短期对原厂件供应商的销售有一定负面影响。 我们认为，OES渠道销售下滑属于行业整体现象，并预计今年第二季度将逐步趋于稳定，投资者无需过于担心。 2015年一季度收入同比增速创近三年新高 2015年一季度，公司实现营业收入3.94亿元，同比增长28.14%；归母净利润3500万元，同比增长20.54%。我们认为，下游客户的延迟采购及公司后市场推广是一季度高增长的主要原因，高增长有望持续。 预计公司第二季度将在连锁店及电商系统上取得重要突破 我们预计公司首家2S连锁店将在二季度开业，且B2B电商系统将于6月份正式上线。此外，公司账面现金12亿元、近期已新获得银行授信近5亿元，在手现金十分充裕!未来公司将进一步完善全产业链架构，实现综合实力的快速提升，窗口期最快将于5月开启。 盈利预测与投资建议 我们维持2015-16年2.64亿元和4.65亿元净利润的盈利预测，主要的业绩贡献将来自于今年二季度起的分销铺货。按最新收盘价24.86元计算，对应动态PE分别为36x、20x。维持“强烈推荐”投资评级。
