1、期货贴水过大，期价报复性反弹。9月23日，FG1501日内涨涨停，涨35元/吨，收盘1072元/吨，是今年漫漫玻璃熊市的首个单日涨停。我们认为主要是受期货大幅贴水所致，短期出现报复性反弹，也是对极度扭曲的价差关系进行的一次修正。
2、欧日衰，美元大涨；中国不改下行格局随着9月欧洲央行决定降息，将三大利率均下调10个基点，主要再融资利率由0.15%降至0.05%。，日本二季度GDP环比年率修正为下滑7.1%，幅度创下了2009年一季度来最大。美联储预计10月结束资产购买，重申QE结束后相当长时间保持高度宽松。8月数据创新低，中国经济面临“四万亿”以来最严峻局面。
3、产能持续扩张，产能利用率走低，库存连续2月负增长。中国建材信息总网公布的库存数据显示，8月份重点平板玻璃企业库存合计4421万重箱，同比增长-5.64，为该数据连续2个月同比负增长
4、短期等待期现价差缩窄，不改中长期偏空格局。10月份我们维持中长期（3-6个月）看空玻璃的判断，有鉴于当前期货贴水过大，期现价差有缩窄需求，短期期价有震荡调整的空间。但是现货价格9月底-10月初见顶在即，期现价差的缩窄或由现货巨幅的调整一步到位完成，届时期价将展开新一轮的下跌。
第一部分 玻璃期货、现货行情综述
1、期价短期反弹修正期现价差关系
截至9月23日，2015年1月交割的玻璃期货合约FG1501伴随现货市场的走强，震荡反弹，月度涨8元/吨，涨幅0.75%。尤其是9月23日，FG1501日内涨涨停，涨35元/吨，收盘1072元/吨，是今年漫漫玻璃熊市的首个单日涨停。
我们认为9月下旬的反弹，主要是受期货大幅贴水所致，玻璃期货在中长期偏空格局下，短期出现报复性反弹，也是对极度扭曲的价差关系进行的一次修正，合情合理。
图1-1:玻璃期货主力合约FG1501走时
2、现货南强北弱见顶在即
9月份全国玻璃现货市场延续8月反弹行情，“地区来看，南强北弱的局面依然存在，华南地区月度涨幅最大，涨86元/吨，涨幅6.76%；其次华东涨66元/吨，涨幅5.23%；其次华中地区涨56元/吨，涨幅4.75%；华北地区涨38元/吨，涨幅3.3%。
我整体看，截止到9月23日玻璃现货市场仍然维持稳步上移的格局，但是我们看到现货日环比增速是下降的趋势，涨势的放缓，我们判断现货价格的顶部在9月底到10月初形成是可以预期的。一方面，去年现货见顶是出现在10月上旬，另一方面，今年地产调整的幅度较深，需求端应该比去年还要弱。
3、期现价差不断刷新历史高位
截至9月23日，经交易所公布的升贴水调整之后，华北、华中期货分别贴水329元/吨和163元/吨，而就在9月23日涨停之前的22日，期货贴水分别达到了356元/吨和198元/吨，是玻璃上市以来最高水平。
