当代东方:加速布局影视文化产业，大格局初现 事件: 公司2015年扭亏为盈，实现营业收入4.93亿元，归属股东净利润1.11亿元，EPS为0.37元。同时公司拟以2015年末的总股本3.93亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增10股，合计转增3.93亿股。 点评: 公司自转型影视文化产业以来，盈利能力得到了极大地改善。2015年公司产业链布局不断，先后收购了东阳盟将威100%股权，中广国际数字电影院线30%股权，同时还与Zapak公司及CCE公司签订战略合作框架协议，多维度布局影视文化产业。从收入贡献来看，电视剧业务占比最大，达到71.09%，实现了3.5亿元的收入。全年实现首轮播出的电视剧有4部，包括央视一套播出的革命题材电视剧《王大花的革命生涯》已经湖南卫视的《活色生香》。另外，公司在电影、综艺节目及衍生业务中也取得了快速的发展。公司参与投资了电影《谍中谍5:神秘国度》和综艺节目《欢乐喜剧人》等，均在2015年与观众见面，市场反应良好，毛利率更是高达70%以上。公司投资拍摄的《北京遇上西雅图之不二情书》将在2016年上映，同时还从外部引进了《饥饿游戏》、《环太平洋(6.74 -0.74%,买入)》、《铁甲钢拳》等优质IP项目，未来盈利空间将得到进一步释放。 影视文化产业大格局初现: 公司紧紧围绕内容、渠道、衍生这一影视文化全产业链的规划，不断加强各领域布局。公司收购的盟将威拥有成熟的影视剧制作发行能力，中广院线的收购，和北京微影时代的深度合作，以及引进嘉兴微票等战略投资者有助于打开公司在电影市场的赢利空间。和汉威信恒、巨人网络、Zapak以及CCE的战略合作将为公司带来动漫、游戏等高利润的IP变现渠道。 下调目标价至36元，维持“买入”评级: 预测公司2016~2018年EPS分别为0.60元、0.94元、1.39元，给予2016年60倍PE，对应目标价36元，维持“买入”评级。 风险提示:电视剧是否热播、电影是否热映的风险。 深圳机场:产能利用率持续回升，租赁广告稳健贡献 核心观点: 2015深圳机场实现营业收入29.52亿元（-0.70%），归属母公司净利润5.21亿元（94.70%），营业成本20.59亿元（-12.54%），基本每股收益0.2739元/股（72.92%） 时刻处罚导致航空性业务增速略低于预期 报告期内，公司实现旅客吞吐量3972.18万人次（+9.5%）；货邮吞吐量101.37万吨（+5.2%）；航空器起降30.54万架次（+6.7%）。航空主业收入22.45亿元，同比增长11.7%。 我们认为15年公司主业增速略低预期，主要是年内受到时刻处罚影响，导致高峰小时起降次数无法提升，维持在48架次/小时。但实际上，机场双跑道理论上能够实现每小时60架次的起降，产能利用率还有很大提升空间。 航站楼产能利用率将持续回升，提升国际航线起降占比是看点 随着时刻处罚结束，16年公司产能利用率有望进入快速提升通道。首先是考虑到白云机场(12.10 -0.90%,买入)运力饱和，珠三角客流增量有望大量涌入深圳；其次是公司作为一线城市机场，国际旅客吞吐量仅占到总量5%左右，未来有很大提升空间。国际航线起降收费明显高于内航内线收费，能带来显著的利润提升。 收入成本皆下降系剥离亏损货代业务 公司今年收入与成本皆下降，主要是由于剥离了部分亏损的航空物流业务，使得该项目下收入下降2.5亿元，成本下降2.3元。 降低退休人员的离职后福利标准和可转债（爱基,净值,资讯）转股导致盈利显著提升 2015年实现归母净利5.21亿元，同比增长94.70%。主要因为:（1）公司调整员工福利计划标准，一次性回拨了应付职工薪酬1.37亿元。（2）“深机转债”提前转股使得财务费用下降0.93亿元（-75.63%）。 机场广告及AB航站楼租赁供需稳定收益 公司与雅仕维合资成立广告公司，业务毛利率高达94.01%，其中公司盈利分成与机场旅客吞吐量正相关，利润稳定；公司与前海正宏签署AB航站楼租赁合同，之后也将持续贡献利润。 预计16-18年业绩分别为0.29元/股、0.35元/股、0.40元/股，对于PE为25.2、21.4和18.4倍，给予谨慎增持评级。 风险提示 航空及机场安全事故，航空需求增速不达预期 超图软件:厚积薄发，演绎王者风范 下游延伸进军不动产登记，成长空间打开:公司为国内GIS基础平台龙头，占我国约三分之一市场份额，技术实力比肩国际巨头ESRI。GIS应用广泛，行业空间广阔，然而基础平台仅占据较小比例，成长空间相对有限，下游延伸顺理成章。受益政策正式落地，不动产登记市场即将爆发，公司依托强大技术优势、丰富实施运营经验，并外延收购南康、国图，不动产登记业务已然强势布局，成长空间打开。 技术卡位+资源整合，演绎不动产登记王者风范:一直以来，我国不动产登记分属国土、住建等数个部门，信息孤岛化严重，监督、管理已举步维艰，统一不动产登记亟待实行。2014年《不动产登记暂行条例》颁布，2015年初由国土部领头正式实施，全国范围内将逐步重建基于GIS的统一不动产登记系统；按照计划表，2016年将快速推进，2017年基本完成。登记系统包括数据建设、软件（平台）建设、相关配套服务，整个市场规模预计在200亿元以上。公司作为老牌GIS龙头，在软件端可扮演GIS基础平台建设商、应用平台提供商角色；在数据端可作为数据生产商、分包质检商角色，多途径强势切入，为不动产登记最有力竞争者。具体而言，公司优势如下。技术卡位:系统架构上，依托自身优势，同时与浪潮合作中标国家级基础平台、云平台建设，参与相关标准制定，成功卡位最具价值入口；战略外延:收购房产信息管理龙头南康科技，补齐自身房产登记短板，顺势打入长三角市场；并购强劲对手南京国图则进一步提升技术优势、充实技术人员、获得东南省份更大市场份额，强强联手更添不动产登记王者风范。 强者愈强，顺势进军数据运营蓝海市场:公司拟以自有资金出资5000万元建立全资子公司“超图数据”，其经营范围集中在数据生产、数据运营、数据整合、数据应用研究方向，为切入GIS数据运营市场的重要一步。公司基于自身技术积淀、客户资源、数据积累与运维经验，在GIS相关数据运营领域已具备无可比拟优势。数字城市、无人驾驶、智能物流、国防军工（子公司超图信息已获得二级军工保密资格）等领域具有广阔空间。 业务即将爆发，给与“买入”评级:公司为老牌GIS基础平台龙头，技术实力雄厚，依托技术卡位与外延布局，强势进军不动产登记市场，有望取得爆发式增长；基于GIS的高质量数据运营应用广泛，公司在数据获取与分析领域均具有无可比拟优势，将充分享受这一广阔市场。预计2016-2018年备考EPS分别为0.59元、0.93元、1.38元（未除权），给与“买入”评级。 风险提示:不动产登记进度不及预期 隆基股份:内外兼修，全年业绩高增长 2015年业绩符合预期，单晶优势显现。 公司2015年年报披露营业总收入59.47亿元，同比增长61.60%，归母净利润5.20亿元，同比增长77.25%。从全球市场来看，单晶市场份额基本保持在30%以上，；国内市场2015年已经快速提升至超过15%。单晶市场份额的快速提升，优势越来越明显，市场认可度不断提高，更是符合了公司当时的市场判断和战略布局，公司作为单晶硅的龙头企业受益最明显。 产业链延展加快组件放量，拓产能与高毛利驱动业务扩张。 公司在2014年年底收购了浙江乐叶光伏，开始进入组件制造领域，2015年公司的单晶组件战略快速推进，已签约组件订单便已超过10GW，对应500亿元以上营收，在未来三年逐步确认，预计2016年销量可达3GW以上。同时，公司积极筹划在衢州、合肥、泰州、印度布局电池和组件厂，预计组件厂2016年年底的产能将超过3GW。硅片方面公司非硅成本下降明显近五年复合下降16%达到3.10元/片；组件方面报价已经逼近4元/瓦，相对多晶价格收窄，传导到光伏电站造价上成本相同，发电量更多。 光伏电站助力单晶推广，构筑新增长点。 公司已签约光伏发电项目已达1.44gW，为目前已并网装机容量的24倍。预计未来两年将相继开工，因此2016年电站收入将会显著恢复，不仅可以提高单晶市场接受程度，将为公司贡献新增长点。公司光伏电站主要布局在中东部地区，分布式占比63.9%，有效规避了西部地区弃光限电问题。 单晶打开增长空间，给予买入评级。 光伏组件高效化是未来的发展方向，随着PERC技术的应用，单晶的优势更加明显，市场份额将会进一步提升。预计公司2016-2018年EPS为0.54、0.80和1.14元/股，对应PE为22X、15X和11X，给予买入评级。 风险提示。 生产线投产进度低于预期；单晶硅路线仍有争议 东土科技:深耕工业互联网，“民参军”开拓新局面 核心观点:3月15日公司非公开发行获得证监会核准批复；3月25日习近平主持召开中共中央政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展意见》 深耕工业互联网，中国制造“2025”助发展 公司是工业以太网交换机细分市场龙头，工业以太网对总线技术的替代是大趋势，有望持续拉动细分市场需求。同时，公司积极探索工业互联网领域创新，全新理念打造的“工业控制服务器”未来有望颠覆传统工业控制架构，值得期待。“中国制造2025”的基础是工业生态的互联互通，公司作为工业互联网基础设施实践者，无疑将得到更好的发展契机。 受益军民融合国家战略，军品收入有望快速增长 军民融合发展上升为国家战略，扶持政策不断出台彰显国家坚定推进军民融合的决心。公司近年积极在军工领域布局，目前军品业务已经成为公司重要发展业务线，公司布局围绕军队通信互联关键环节展开，军用通信网络建设是未来中国C4ISR体系基础，市场需求有望持续提升。考虑公司已经度过了在军工领域的预热期，预计公司军品收入有望进入放量期。 外延并购路线清晰，重视产品技术融合 公司近年外延并购活跃，但路线清晰，均围绕工业互联网和军用通讯体系建设两条主线展开。外延标的选择并不盲目为了增厚利润，更加注重与自身产品、技术的融合，彰显公司管理层在外延方面的稳健和严谨。l15-17年业绩分别为0.13元/股、0.31元/股、0.41元/股预计公司15-17年净利润增速分别为199.87%、152.38%、28.89%，对应PE分别为123、52、40。首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 风险提示 工控服务器推广不达预期；军工行业订单透明度低；公司整体估值偏高。 工大高新:汉柏中标国防科大，军工再迈坚实一步 事件简评 据汉柏科技官网新闻，工大高新拟收购的云计算龙头公司汉柏科技近日与国防科技大学签约，对国防科大原有学习平台进行升级，从服务器、云桌面、安全管理三方面打造军官培训平台。此前，北京航空航天大学已成功部署1000套汉柏云桌面软件，改善该校传统IT设备的使用维护状态。我们预计，从军工高校切入，汉柏的军工订单有望成为未来重要增量。 经营分析 汉柏拥有完整的云计算产业链:汉柏科技是一家充满“狼性”的云计算龙头企业，2009年成立至今短短7年，收入规模就达到10亿元以上，利润规模达到1.5亿元以上，市场开拓能力非常突出。汉柏公司拥有完整的硬件产品线及强大的自主研发能力。汉柏的云平台在确保信息隐私安全的同时可以满足各种场景的需要，实现IT资源集中构建、管理，不但节省资金投入、能耗大幅降低，而且还具备良好的综合定位分析及故障恢复能力，大大简化管理的繁琐工作。国家“十三五”规划重点之一就是鼓励有实力的大型企业兼并重组、集中资源，筹划打造完整的国产云计算产业链。从这个角度看，无论是工大高新对汉柏科技的收购行为，还是汉柏科技在产品线上的设计，都是与国家规划同步。 云计算在军事领域的应用是大势所趋:军工系统要求网络系统保密，大多采取了内网、专网和外网的多网隔离，这造成了基础实施建设和维护复杂，业务扩展难，数据分散难管控，并且使用时也很繁琐。云计算可将基础设施虚拟化，有效解决上述问题，“防务云”和“作战云”等军事领域云计算应用是大势所趋。同时，军队需要底层虚拟化技术做到国产化，保障国家重要信息资源安全。 汉柏科技在军工领域卡位领先:根据汉柏科技官网信息，汉柏已经获得军工相关保密资质。在即将大规模建设的部队信息化云平台中，卡位遥遥领先。公司已经入围我国全军武器装备采购信息网项目、中国航空工业集团首批信息化项目采购目录。我们预计以“防务云”和“作战云”为代表的军工订单将是汉柏未来的重要业绩增长点。融入工大高新后，国有背景有助于汉柏更好地对接哈工大在军方的资源，拓展军事市场，国防科技大学的订单就是明证。
