2015年9月8日股票板块行情查询 化工行业：收入、净利润增速环比回升，合成革、复合肥、粘胶短纤行业利润增幅显着 类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威，李明刚 日期：2015-09-07 投资要点 1H2015基础化工行业收入增速环比回升，净利润增速环比转正。1H2015，基础化工行业营业收入同比增长-5.17%，增速从2014年1.36%由正转负，但较2015年1季度-6.07%下滑幅度有所减小；营业利润同比增长-1.72%，同比下滑，环比大幅回升；净利润增速为2.91%，环比转正，继续维持正增长。 1H2015基础化工行业盈利能力环比回升，亏损面环比收窄。1H2015，基础化工行业扣非后年化净资产收益率为2.21%，较1H2014同比小幅减少，较1Q2015环比大幅回升。毛利率基本与1Q2015持平，净利率较1Q2015提升。我们统计的244家基础化工上市公司中，1H2015年净利润实现增长有134家公司，占比约为55%；1H2015净利润亏损的有56家，占比约为23%，亏损面较2015年1季度有所收窄。 从收入对净利润的贡献情况来看，合成革和磷肥板块收入和利润双双增幅显著。我们认为这些子行业受益下游需求旺盛，销量增加从而贡献主要业绩增速。从毛利率对净利润的贡献情况来看，氮肥、粘胶、涤纶、涂漆涂料、其他化学原料板块毛利率同比提升幅度较大，且净利润增速较高。我们认为主要系子行业供需结构变化、产品结构调整所导致的产品价格上涨所致。 看好合成革朝阳品种超纤革，下游需求旺盛行业增速较快。超纤革是合成革的第三代品种，其应用领域从最初的旅游鞋、运动鞋拓展至箱包、皮鞋、汽车内饰、服饰等领域，消费复合增速过去10年在30%以上。未来替代真皮市场空间仍然很大，高端产品如绒面革有望逐渐实现进口替代，建议关注拥有技术和产能双重优势的企业，如禾欣股份、华峰超纤。补库存助推复合肥销量，营收大增贡献业绩。1H2015由于单质肥价格上涨，复合肥价格整体维稳，行业出现补库存行情，推动相关企业销量增速大幅回升。上半年整个复合肥板块营收增速较去年同期提高24个百分点，成为贡献业绩增速的主要力量。 受益产能限停价格上涨，粘胶短纤毛利提升业绩回暖。我们认为此轮粘胶短纤价格上涨主要系供给端产能收缩所致，由于环保原因，今年3月以来合计停产33万吨，占总产能9%左右。受此影响，今年上半年粘胶短纤价格由低点11400元/吨上涨20%左右。我们估计9-10月为粘胶行业传统旺季，目前粘胶厂家库存低位、供应紧张、超签订单严重，未来粘胶价格有望继续上行。 投资建议。我们认为虽然化工行业整体低迷，但目前优质成长个股已经跌入价值投资区间。复合肥、印染行业相对较好，短纤价格上涨值得关注。我们重点看好：(1)龙头印染公司受益于行业集中度提高，航民股份内生外延值得期待。(2)复合肥行业整体估值低，成长性较好，而且有转型预期，积极推荐史丹利、新洋丰。(3)粘胶短纤价格上涨，重点关注澳洋科技、三友化工、南京化纤。(4)农资电商是未来大的发展趋势，持续跟踪田田圈目前进展顺利，大联盟形成后将产生积极化学变化，长期看好诺普信等。(5)此外我们还看好优质成长个股联化科技、海利得等。 风险提示。下游需求不景气风险；上游大宗商品价格大幅波动风险。 纺织与服装行业2015中报总结：纺织行业盈利能力显着回升，服装行业毛利率同比提升，存货、应收周转均出现改善 类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：焦娟，唐苓 日期：2015-09-07 投资要点 损益表显示纺织子行业原材料价格趋稳背景下，2015年下游集中补库存需求带动产业链的恢复性增长，龙头企业业绩增速同比实现显著增长。上半年订单量仍在恢复过程中，毛利率则相较上年同期显著回升。服装子行业2014下半年起盈利能力逐季恢复，收入自4季度起已连续3个季度正增长。值得注意的是，伴随前期折扣清理库存的持续推进，行业整体毛利率水平逐渐恢复常态，15年2季度毛利率相较去年同期有所回升，表明服装消费市场经过品牌洗牌及结构升级，需求端改善趋势显现。重点消费个股的业绩变动趋势与服装子行业基本一致，但幅度更深，13年下半年起虽表现不及服装行业整体，但14下半年起业绩恢复已强于行业。资产负债表反映出纺织子行业在原材料价格回稳影响下，存货增速同比显著提升；而服装子行业上半年存货、应收周转均大幅加快，企业供应链调整已初显成效，盈利质量有所改善。2015年上半年，重点消费个股周转率改善程度已显著超越行业平均，且逐季回升。店铺数平均降幅超10%，而收入已实现11.41%正增长，反映出重点品牌企业历经前期终端规模收缩、结构调整，整体运营效益伴随内生指标等的改善已明显提升。 三季报业绩预告情况：纺织子行业盈利延续增长，服装子行业业绩持续改善。目前80家A股纺织服装上市公司中超过半数公布了2015年三季报业绩预告，其中纺织制造子行业内业绩预增为10家，服装家纺子行业内预增13家。总体来看，我们预计纺服行业三季报业绩将延续中报表现，其中，纺织子行业受益于行业整合推进、海外需求恢复性增长持续，以及2015年原材料价格趋稳背景下，下游集中补库存需求释放、企业额外原料采购，预计业绩增速将同比实现显著增长。服装子行业伴随渠道减负后，终端内生性指标提升带来的自然恢复性增长，以及龙头企业利用资源优势，积极布局转型，业绩增速同比持续改善。 年初至今大幅跑赢大盘，相对估值较低。截止8月31日，纺织服装板块累计跑赢深成指约54.87个百分点；15年动态PE约30倍，相对于全部A股(剔除银行)的溢价率目前约在1.2倍，其中，纺织制造1.25倍，服装家纺1.17倍。 本轮调整及反弹过后，我们认为市场将更加关注产业趋势及个股基本面，体现在纺织服装板块上，我们建议关注两条逻辑线来筛选个股：(1)合理PE估值下的横向/纵向的产业链深化逻辑：首先，产业逻辑本身较为清晰的纺织子行业，受益于产业链恢复、棉价上涨的预期、越南TPP关税协议签署的预期，龙头企业华孚色纺、百隆东方、孚日股份、联发股份、鲁泰A等明显受益，预计年报业绩较为靓丽；其次，深耕细分子行业，借势于外部力量，横向/纵向深化产业链，如奥康国际、森马服饰、富安娜借力于跨境电商，深耕鞋履、休闲服、家纺细分子行业；报喜鸟等积极探索服装定制产业化；兴业科技专注于皮革产业链上下游的整合；孚日股份依托原有的热电产能，布局售电领域，受益于电力改革；(2)非外延的壳资源，IPO暂缓、注册制放缓的预期下，部分小市值公司壳资源价值重新凸显，我们认为非外延、真正具备被借壳的小市值公司值得关注，如30亿市值以下、大股东持股比例20%以下的凤竹纺织、凯瑞德等。 风险提示。海外复苏不达预期，国内零售市场持续低迷，终端需求不振；行业运营成本持续攀升；行业竞争加剧；棉花市场需求不达预期，政策变动风险。 国防军工行业：军队改革，开启强军之路 类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：真怡 日期：2015-09-07 核心观点： 十八届三中全会确定新时期军事改革基调，9.3纪念抗日战争胜利70周年大会上军委主席习近平宣布中国将裁减军队员额30万，我们认为这将开启军队改革的序幕，成为军工行业最强催化剂。 当前人类正在经历信息化技术带来的第三次军事变革，信息化技术为军队带来新的发展趋势，从美、俄近年来的军事改革情况看，需要对军队体制编制和政策制度进行改革以适应现代化战争需求。我们认为，我国本轮国防和军队改革将是一个自上而下的过程，军队改革具有顶层规划的作用，此次裁军可能将成为全面推动国防和军队改革序曲的开始。 我国现阶段军队改革需要主要解决领导管理体制、作战指挥体制、军队编制调整、新型作战力量建设、军费管理以及训练演习等方面的问题。 美国和俄罗斯在军队建设方面已经先行，通过不断的改革调整，形成了各自的军队管理和指挥体系。军队改革的最终目的是适应信息化战争需求，全面提升作战能力，通过对美、俄、中三国军队现行体制编制的梳理和比对分析，我们认为，我国本次军队改革的主要方向可能集中在军队领导管理体制改革、军队作战指挥体制改革、军队编制改革、新型作战力量的建设、军费管理制度改革以及提升演习和训练水平等方面。 军队改革带来装备需求的新变化，看好信息化装备、海军装备和空军装备的发展。 本次军队改革起源于信息化技术的发展，军事改革的推进反过来又会加速对信息化装备列装的需求。信息化装备涉及网络通信、计算机、电子、雷达等多个方面，同时基于信息化技术又衍生出诸多新型作战力量，例如航天力量、核力量、无人化部队等。从军队编制改革角度看，将加速空军和海军的建设，实现陆、海、空三军的均衡发展，为海、空装备的快速发展带来机遇；另外，我国的海、空装备相对欧美仍是短板，仍然需要进一步加强。 投资建议和重点公司。 我们看好军队改革带来的积极变化，有望成为最强催化剂推动国防和军队改革的全面展开，建议关注三条投资主线： (1)信息化装备、海军装备和空军装备类公司，例如中国卫星、中直股份、中航动力、四川九洲、光电股份等公司； (2)国防工业改革方面，建议关注政策上障碍较小的国企整合和改革，例如光电股份、南京熊猫、四川九洲、烽火电子等公司； (3)民参军类公司，例如川大智胜、苏试试验、航新科技、全信股份等公司。 风险提示。 军队改革政策出台时间具有不确定性；军队改革进度具有不确定性；军品研制和交付进度具有不确定性。 有色金属行业：锂；绿叶枝头那抹红 类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，宋小庆，陈子坤 日期：2015-09-07 锂：绿叶枝头那抹红 工业金属价格下跌，金价震荡，稀土价格底部震荡，锂仍呈现良好的供需格局，我们预计锂盐价格将继续上涨。再生资源再迎政策利好，目前估值已具长期价值。主题方面关注西藏板块(西藏城投、西藏矿业)。推荐配置：天齐锂业、赤峰黄金、银泰资源、豫光金铅、西藏珠峰、怡球资源、华友钴业。
