近日，国务院办公厅印发《三网融合推广方案》(以下简称《方案》)，加快在全国全面推进三网融合，推动信息网络基础设施互联互通和资源共享。《方案》提出六项工作目标。一是将广电、电信业务双向进入扩大到全国范围，并实质性开展工作，二是网络承载和技术创新能力进一步提升，三是融合业务和网络产业加快发展，四是科学有效的监管体制机制基本建立，五是安全保障能力显著提高，六是信息消费快速增长。《方案》明确，一要在全国范围推动广电、电信业务双向进入。各省(区、市)结合当地实际确定业务开展地区，电信、广电行业主管部门按照相关政策要求和业务审批权限开展业务许可审批，加快推动IPTV集成播控平台与IPTV传输系统对接，加强行业监管。二要加快宽带网络建设改造和统筹规划。加快下一代广播电视网、电信宽带网络建设，继续做好电信传输网和广播电视传输网建设升级改造的统筹规划。三要强化网络信息安全和文化安全监管。完善网络信息安全和文化安全管理体系，加强技术管理系统建设和动态管理。四要切实推动相关产业发展。加快推进新兴业务发展，促进三网融合关键信息技术产品研发制造，营造健康有序的市场环境，建立适应三网融合的标准体系。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。 鹏博士:精品网络扬帆“出海”,o2o在线教育看点十足 鹏博士 600804 研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2015-08-11 事件:鹏博士公布2015年半年业绩情况,营业收入同比增加18.7%,净利润同比增加42%。 宽带建设下沉显成效,业绩提升合预期。公司的营收增速有所放缓,首先是受到营改增的影响,其次是由于在网用户增速放缓所致。但是结合目前公司抢滩覆盖用户数的战略,新增用户数增速的暂时下降并不令人担忧。公司净利润增速很快,一方面由于高端宽带用户占比从40%增加到46%;另一方面由于宽带建设下沉至二三线城市,人力成本的节约降低了整体成本。 多“管”齐下,展翅海外。公司坚持“云管端”一体化战略,以管端建设为中心,将业务延伸至海外。收购美国本地宽带运营商Vertex(擎天电讯),进入海外市场,提供宽带、互联网电视、语音、智慧家庭、在线教育和移动转售六合一的统一通信云平台;与KT公司(韩国电信公司)签署《战略合作备忘录》,与美国相关公司达成合作意向,将在韩国首尔、美国旧金山、洛杉矶、纽约和休斯顿建立IDC互联网数据中心。公司海外扩张的步伐令人期待。 O2O在线教育看点十足。在与巨人教育集团合作开展“空中万人云课堂”之后,鹏博士持续创新O2O教育平台。通过整合优质的教育资源,让学生成为学习的中心,让教师成为创业者;利用大麦盒子将教室搬进客厅,给用户带来高带宽的极清视频体验。虽然前期云教育收购暂停,但公司强烈的外延式扩张需求没有消失,鹏博士收购的步伐不会停止。 估值与评级:估算2015年、2016年和2017年每股收益为0.58元(47倍)、0.71(38倍)和0.87元(31倍)。我们认为公司坚定不移地进行云管端一体化战略,精品网络带来高端用户数的快速增长。云端、终端一起发力,丰富了云游戏、云教育的内容和资源。强大的现金流支撑海外收购扩张的步伐,公司的成长性值得期待。维持“买入”评级。 风险提示:宽带建设放缓、互联网电视牌照变动、云资源整合不达预期等风险。 二六三:小米漫游背后的海外数据运营商 二六三 002467 研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2015-08-24 业绩低于预期,加大新业务投入及市场开拓力度。公司2015年上半年实现营业收入为3.24亿元,较上年同期下降8.01%;实现归属于母公司所有者的净利润为5973.64万元,较上年同期下降15.08%;收入下降主要因为固网语音增值业结算规则发生变化、汇率变动、“营改增”等影响,同时公司加大新业务投入,积极拓展大企业客户市场和全球华人跨境移动通信市场。 牵手小米,有望成为全球华人移动通信服务商第一品牌。小米科技与263移动合作,推出了“小米漫游”业务,在最新版的MIUI7中提供了空中下载虚拟SIM卡,以当地服务价格直接提供36个热门国家地区的数据上网服务。这表明公司全球华人移动通信服务已顺利开展。我们判断后期国内除华为、中兴外的手机厂商都有望与263移动合作,推出类似华为“天际通”功能的海外漫游业务。2014年中国公民出境人次达1.17亿次,预期2020年将会超过2亿次。据此估算,2020年公司海外漫游方案收入有望达到30亿以上(假设2亿出境人次,15%用户使用二六三海外服务,每人次海外使用费用100元),有望积累千万级的中高端境外游用户,成为中高端用户在海外旅游时应用入口。我们认为263海外漫游业务估值有望达到200亿。 股权激励落地,彰显公司发展信心。公司拟推出了限制性股权激励计划,向225名董事、管理人员和核心员工授予共1409万股限制性股票。激励对象自限制性股票授予之日起18个月内为锁定期。授予价格为7.12元,业绩要求目标为2016/2017/2018年的收入对比2014年增长30%/60%/90%。公司向管理层和骨干员工推出股权激励计划,有利于凝聚人才,高业绩指标也充分表明了公司高层看好后期业务发展。 投资建议:二六三企业云通信、海外漫游业务具有差异化的竞争优势。牵手小米卡位智能终端入口,与更多手机厂商战略合作值得期待,凭借在海外华人电信服务领域的业务经验及品牌优势,海外漫游能力有望积累千万级别的中高端用户,为后期拓展更多应用构建了大规模用户壁垒。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.28元和0.44元,给予买入-B投资评级,目标价25元。中长期目标市值200亿,建议投资者积极关注。 风险提示:大企业客户市场及全球华人跨境移动通信市场拓展低于预期 中国联通:业绩实现平稳增长,加速转型确保公司长期成长 中国联通 600050 研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2015-08-25 报告要点 事件描述 中国联通发布2015年半年报。报告显示,公司2015年上半年实现营业收入1446.85亿元,同比下降5.7%,其中主营业务收入1202.7亿元,同比下降7.8%;实现归属于上市公司股东的净利润23.04亿元,同比增长3.7%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润22.85亿元,同比增长6.1%。2015年上半年公司全面摊薄EPS 为0.11元。 事件评论 主营业务收入小幅下滑,业绩维持平稳增长:2015年上半年公司主营业务收入小幅下滑的主要原因在于,“营改增”销项税以及“提速降费”对营收造成较大影响,此外公司调整营销模式。净利润平稳增长的主要原因在于:1、公司深入推进营销模式转型,导致销售费用大幅下降了38.6%;2、“营改增”政策红利显现,致使营业税金及附加同比大幅减少了87%;3、“网间结算”政策红利继续显现,导致网间结算成本同比下降了13.3%。可以预见,随着公司成本管控成效凸显、“营改增”及“网间结算”政策持续显现,公司业绩仍将保持平稳增长趋势。 固网移动宽带稳步发展,支撑公司主营业务持续增长:展望未来两年,公司移动、固网宽带仍将保持快速发展。2015年8月公司调整了2015年3G/4G 基站建设规划,2015年全年新建3G/4G 基站数由36万个提升至64万个,显示公司在2015年采取较为激进策略加速建设3G/4G网络。可以预见,随着中国联通3G/4G 网络覆盖面持续扩大,后续其移动宽带用户数将呈现加速增长趋势,为公司移动宽带业务收入增长提供坚实保障。此外,公司“固移融合”战略持续推进,固网宽带用户数亦持续增长,足以支撑公司固网宽带业务收入稳步增长。 转型战略持续推进,奠定公司长期成长基石:2015年公司继续推进流量经营并布局新业务,以加快转型步伐,具体而言:1、2015年公司继续深化流量经营与应用创新,促进流量增长和价值提升;2、公司契合国家“互联网+”战略,聚焦IDC 和云计算、ICT 等高景气领域并实现高速增长;3、公司继续加大在教育信息化、汽车信息化、智慧城市、互联网金融、大数据等新兴领域的行业应用拓展力度并取得积极成效。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 为0.24元、0.29元、0.35元,重申对公司“买入”评级。 号百控股:电信集团下腾飞在即的互联网创新业务平台 号百控股 600640 研究机构：东北证券 分析师：梁莉 撰写日期：2015-05-14 商旅预订贡献主要业绩:公司目前主要的业务板块由商旅预订业务、酒店运营及管理业务和积分运营业务构成。2014 年,公司共实现营业收入23.81亿元,同比增长27.63%;实现归属于母公司股东的净利润8,771 万元,同比增长7.95%。其中,商旅预订业务实现营业收入14.82 亿元,同比增长24.11%,实现净利润7,732 万元,同比增长3.55%。 公司多项互联网产品腾飞在即,互联网化转型可期:公司2014 年年报明确提出2015 年的战略规划:将以OPO 战略为引领,围绕“吃、住、行、游、购”,明确四大业务板块中的7 项重点业务(积分联盟、无线商旅、酒店拓展、购物电商、订餐、机票分销、自由出行)。我们预计,积分业务、无线商旅、订餐、自由行将成为公司今年业务开展的亮点。 优化股权结构,加速资本运作:中国电信高管曾明确表示,中国电信将加大开放合作力度,以混合所有制经济为导向,尝试通过多种资本运作方式打造新兴业务运营格局,以更加市场化的手段驱动业务规模快速突破。5月15 日,持股64%的大股东中国电信集团解禁,很有可能采用引入战略投资者的方式实现减持。未来公司还将通过引入有效的股权激励机制为企业注入新的活力,我们拭目以待。 电信集团优质资产由近到远注入预期:电信集团管理层在2015 年工作会议上表示,集团将采取由近到远逐步将电信优质资产注入上市公司的战略,因此,我们预计,除了之前注入预期较强的号百信息外,未来盈利能力较强的支付公司以及天翼视讯的注入也将存在一定的预期。 盈利预测及投资策略:2015 年,公司多项酝酿已久的互联网产品有望破茧而出,并有望借助混改东风优化股权结构,加速资本运作。中国电信集团下属优质的板块和资产也存在注入上市公司的可能。我们预计公司2015-2017 的EPS 分别为0.18 元、0.21 元和0.25 元,公司目前股价27.15元,对应动态PE151 倍、129 倍和109 倍,虽然公司目前估值水平较高,但是,我们看好公司互联网化转型后的成长空间,上调公司评级至“买入”。 风险提示:资产注入低于预期、新业务拓展不及预期等。 歌华有线:收入乏力导致业绩低于预期,新业务发展尚需时日 歌华有线 600037 研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2015-09-02 与预测不一致的方面。
