日前，农业部下发了《关于深化农业科技体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的意见》。值得注意的是，近期农业相关政策密集发布，在最近大盘二轮下跌的情形下，农林牧渔板块表现相对稳健，不少区域性的农业龙头股如顺鑫农业、冠农股份、隆平高科股价较为强势。 意见提出了加快农业科技创新的总体思路，即以保障国家粮食安全为首要任务，以转变农业发展方式为主线，以提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率为主要目标，以增产增效并重、良种良法配套、农机农艺结合、生产生态协调为基本要求，强化顶层设计。明确农业科技创新重点；优化农业科技创新力量布局；深化农业科研机构改革；强化农业科技协同创新；推进农业科技计划(项目)管理改革；稳定支持基础性长期性农业科技工作；强化农业科技国际合作等23项任务。 值得注意的是，北京本地农业股龙头顺鑫农业(000860)日前获得了机构的密集调研。8月20日，顺鑫农业披露最新一期的机构投资者调研纪要，银河证券、招商证券、华夏基金、财通整体、中再资产、中原证券现场调研公司。针对猪肉板块，顺鑫农业表示目前公司已经形成集种猪繁育-商品猪养殖-生猪屠宰-肉制品加工于一体的产业链，受生猪价格波动的影响，加上各项生产经营成本的上升等因素，利润增幅下滑。未来公司将通过资本市场手段，进一步完善猪肉产业链，同时，逐步向全品类肉食板块发展。 齐鲁证券在最近一期的《农产品价格》研报中披露，猪价本周在18元/公斤附近震荡，并坚定推荐畜禽链中期反转，当前应低位布局，低可布局下半年业绩确定品种，当前是良好逢低布局时点，只是需要以时间换空间，迎接下半年农业股确定性行情。 资料显示，顺鑫农业(000860)是北京市第一家农业类上市公司，下设五家分公司和七家控股子公司。公司拥有较完整的肉食品加工产业链，食品安全保障能力构成公司的竞争优势。奥运会以前北京市仅保留3家大型现代化生猪屠宰企业，有利于公司盈利能力的保持。此外，公司牛还有白酒、房地产、建筑、种类等多元化辅助产业。 牧原股份：推荐公司的核心逻辑未变 研究机构：长江证券 公司7月份生猪销售13.5万头，相比去年15.8万头出栏下降14.5%。公司今年1-7月份整体出栏生猪98.7万头，低于去年同期生猪出栏规模101.5万头。同时，通过公布的数据来计算出栏体重(其实公司仔猪的出栏比例有一定的提升，因此这样计算的出栏体重并不准确)，我们发现，公司7月份生猪出栏平均体重96.5公斤/头，上半年平均出栏体重也仅为101.4公斤，离去年109公斤也存在差距。 对于牧原7月份的上述数据，市场的解读大多局限于上述层面，而我们的关注点则在于：(1)7月份数据的背后原因为何？(2)对于今年、特别是明年出栏是否会有较大影响(市场基本按明年整体的公司商品猪出栏和市场均价来推导全年利润从而计算其估值水平) 我们的解读是：(1)前期的清群导致生产节奏有所变化(将猪舍全部清空进行消毒并空臵1-2周)，影响了7月份的销售量(这是7月数据较低的核心原因)；(2)肥猪日龄延长了10日左右(压栏)以及仔猪销售有所增加(7月销售数据较低的次要原因)；(3)预计今年全年商品猪出栏200万头出头；2016年300万头以上。因此，7月份数据并非是全年情况的映射，对市场关注的16年业绩和估值并没有影响。 我们认为，在进行清群处理后，公司下半年及明年产能将得到加速释放。从实践来看，猪舍的清群可有效提高哺乳仔猪和保育仔猪的存活率(部分猪场实验可分别提高8.8和9.4个百分点)，提高了养殖效率，同时更换新一批健康种猪也将使得psy进一步提升。因此在清群处理后，预计公司下半年和明年生猪出栏将得到快速增长。整体预计公司今年出栏规模将达到200-220万头，16年出栏规模达到300万头，因此，明年整体的业绩水平和对应估值不会有变化，因此推荐公司的核心逻辑未变。 给予“买入”评级。我们预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.94元。给予公司“买入”评级。 风险提示：(1)猪价持续下跌；(2)项目建设不达预期。 圣农发展：最深的底部，最稳的趋势，最好的买点 研究机构：海通证券 投资要点： 下修半年报业绩预告，但底部确定无疑。公司前期下修了15年半年报业绩预告，从原先的-25000到-16500万，下修正至-36000至-34000万，即二季度单季亏损约1.5亿元。由于二季度(尤其是4、5月份)鸡苗和毛鸡价格都非常低迷，公司也难以独善其身，加之部分加工型企业采购商压价力度过大，最终使得上半年亏损较大。但我们认为，一方面，7月份苗价和毛鸡价格都反弹明确(目前公司的均价已升至10400元/吨左右)；另一方面，上游产能大幅缩减带来的后市价格确定性上涨，都印证着禽产业链底部的明确到来。 产能扩张有序，全年3.5亿羽无忧。公司15Q2屠宰量在8000万羽左右，上半年合计1.5亿羽，我们预计下半年屠宰量在2亿羽左右(7月单月预计为3700万羽)，全年3.5亿羽的目标完成无忧。 行业复苏明确，且持续时间持久。1)大面积的中小厂倒闭已经基本结束，刚性淘汰；2)食品安全问题的重要性越来越高，未来会导致安全肉类食品供给的不足；3)今年美国祖代鸡进口无望，全年引种量预计不足70万套，预计明年80~100万套；4)猪价已起，历史上看“猪鸡不分家”，鸡价不会沉寂太久。 与麦当劳的合作不断加码深入。目前公司的生食和熟食基本均占到了肯德基国内采购量的约50%，而麦当劳目前则是生食占其国内采购的30%，熟食相对较少。未来公司会不断加大与麦当劳的合作(公司5月份前往美国麦当劳总部参观和洽谈)，且对于麦当劳而言，要实现其在中国的发展目标(在全球主要国家范围内，目前大约只有中国和日本，麦当劳的门店数量明显少于肯德基)，也需要公司这样品质高、规模大的供货商助力。 KKR助力公司管理效率、考核机制、合作并购等各项事宜。KKR主要是两个团队，一个投资团队(负责当时的投资决策)，一个是投后管理团队，对于公司的效率提升、绩效考核、激励、管理模式、寻求外部合作并购等方面帮助非常大。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.19、0.81元和1.26元，考虑到行业复苏的态势和公司的龙头地位，维持“买入”评级，目标价25.20元，对应2017年20倍的PE估值。 风险提示。肉鸡价格继续大幅下跌。 益生股份：景气回升节奏推迟但必将到来，看好行业反转下的高弹性品种 研究机构：齐鲁证券 事件：益生股份公布2015年半年报，公司实现营业收入3.18亿元，同比增长1.5%，归属于上市公司股东净利润-1.92亿元，同比增长-196.31%，eps-0.68元/股，同比增长-196.65%。 前期过剩产能导致禽链整体低迷，2015年上半年公司种禽业务亏损较多。公司上半年种禽业务实现营业收入2.64亿元，同比增加6.35%，毛利率-45.39%，同比下降34.91个百分点。受前期过剩产能及强制换羽影响，上半年禽链整体景气度较低迷，父母代鸡苗价格长期处于5-7元/套附近，而商品代鸡苗均价也仅为1.5-1.7元/羽。因此公司父母代鸡苗大致在单套亏损8-9元、销售700-800万套的情况下，亏损5500-6500万；同时随着江苏益太90万套父母代肉种鸡场建设项目的陆续达产及租赁中粮宿迁肉鸡养殖场的投入使用，商品代鸡苗产能不断释放，上半年预计在单羽亏损1元、销售1.2-1.3亿羽的情况下，亏损1.2-1.3亿。 引种量传导时滞可能较长，但产能去化效果终将显现。受行业私自扩产等因素影响，禽链上游引种缩减的传导时滞可能相对较长，当前禽链整体仍处于相对低迷状态。但我们产能去化终将传导到下游，随着父母代在产量的不断下降，预计禽链在2015年下半年将逐步走出低迷状态，在年底将有望达到较高的景气度水平。 2016年禽链将达到确定性景气高点，公司父母代与商品代鸡苗业务将贡献3.5亿元以上业绩。在2014年开始的祖代产能去化周期影响、猪链景气带动下，我们认为即便考虑强制换羽、私下扩产等情况，2016年应当是禽链的景气高点，父母代鸡苗、商品代鸡苗均价预计处于23元/套、3.7元/羽。结合公司祖代配额、商品代鸡苗产能扩张考虑，预计2016年父母代鸡苗、商品代鸡苗将实现1200万套、2.7亿只的销量。因此在单位净利6.8元/套、1.03元/羽的情况下，我们测算出两项核心业务将贡献3.5亿元以上业绩，结合蛋鸡业务净利润将达到约3.7-4亿元。 长期来看，公司在产业领域的份额提升与业务协同布局，有望实现战略加速扩张，打开中期市值空间： (1)在禽链上游领域通过并购提升份额，逐步构建垄断优势与行业定价权，提升主业盈利能力； (2)进入兽药等领域，整合高盈利的企业进入上市公司产业平台，在提升整体盈利能力的同时协同发展； (3)利用公司的比较优势，在海外布局禽链业务，寻找新的市场空间； (4)通过产业资本建立更全面、有效的激励机制，提升经营与生产效率。 我们认为益生当前的战略布局，配合其拥有的集中度优势、行业联盟的带头人地位，未来有望在国内的畜禽链中率先实现垄断定价、战略联盟、外延整合、多元化经营等多种产业发展高级形态，其定价能力、资源整合能力、产业协同效应等都有望上一个新台阶。公司将在养殖同质化趋势、周期性波动过程中，走出属于自己的一条稳定成长之路。 我们预计公司2015-17年净利润为0.3、3.74、3.86亿元，eps达到0.1、1.24、1.28元/股，根据2016年22XPE，给与目标价27.28元，维持“买入”评级。 雏鹰农牧：养殖模式升级，发展前景看好 研究机构：太平洋 事件：公司近日发布2014年中报，实现营业收入12.5亿元，同比增91.84%；归属于上市公司股东的净利润516.52万元，同比扭亏，去年同期亏损1.47亿元；基本每股收益为0.0052元/股。 点评 1、中报业绩扭亏为盈主要受益于生猪养殖业务盈利水平的提升和资产转让收益。上半年，受益于猪价上涨和销售放量，公司生猪养殖业务增长比较明显，实现收入6.18亿元，同比增长45.39%；实现毛利5300万元，同比增长47.43%。生猪养殖业务所产生的毛利增长额贡献了全部营业毛利增长额的一半以上。生鲜冻品业务和粮食贸易业务收入增长较快，但毛利水平还有待提升。此外，公司转让原有猪舍(或鸡舍)及附属设施以及收购河南太平种猪繁育有限公司，产生营业外收入1.42亿元；转让子公司江苏雏鹰肉类加工有限公司80%的股权，产生投资收益3,134万元。上述资产转让事项对中报业绩扭亏为盈也做出了较大的贡献。
