2015年8月26日今日股票推荐 红日药业:血必净终端增速维持15%以上，强力打造居家慢病管理闭环 1、事件 公司发布中报，公司实现营业收入146，027.45万元，同比增长16.99%，营业利润28，737.83万元，同比增长13.41%，利润总额29，217.60万元，同比增长12.35%，归属于上市公司普通股股东的净利润24，774.94万元，同比增长12.37%。实现EPS0.28元。 2、我们的分析和判断 （一）血必净终端增速维持15%以上，中药配方颗粒维持稳健增长。 分产品看，血必净实现营业收入6.15亿元，同比增长3.48%。血必净增速降低，主要是公司在医保控费，明确药占比目标、招标和二次议价的背景下，公司对血必净的销售策略调整，控制大医院的销售推广，但短期看新增小医院的销量贡献有限。从IMS前6个月数据来看，血必净增速在9%左右，高于公司增速。我们认为，由于小医院增速高于大医院，推测终端增速可能在15%以上。我们认为，通过销售策略调整，血必净增速有望在下半年恢复。公司中药配方颗粒实现营业收入6.89亿元，同比增长37.14%，基本符合我们的预期。目前公司已经降低配方颗粒在北京、天津的占比，开发其他地区，上半年山东省、河北省的增速已经超过整体增速。配方颗粒一直增速较高，政策上预计会逐步有条件的放开，目前公司正在进行2500吨配方颗粒项目的建设，公司依旧有能力保持配方颗粒的市场地位和发展速度。 （二）依托配方颗粒优势，强力打造居家慢病管理闭环。 公司6月发布公告拟收购超思股份和展望药业，将公司业务拓展至移动医疗和药用辅料。公司拟收购的超思股份在可穿戴设备研发方面具有明显优势，同时具有远程医疗平台华大夫网络医院。公司拟将该平台接入公司积累的优质中医专家资源，利用可穿戴设备实现远程问诊、居家医疗，利用公司配方颗粒实现变现，从而打造居家慢病管理闭环。 我们认为，中药配方颗粒具备互联网属性，公司依托优质中医资源打造的慢病管理平台具有明显的优势，有明确的盈利模式，有望成功打造成独具特色的中医居家慢病管理闭环。 3、盈利预测与投资建议 考虑到行业增速放缓，我们下调公司2015~2017年EPS至0.60元、0.74元、0.89元，对应PE分别为31倍、25倍、21倍。我们看好公司慢病管理平台的布局，维持“推荐”的评级。 4、风险提示 主导品种招标降价风险。 登海种业:业绩稳定增长，期待治理结构改善 我们的观点和看法: 1、研发基础雄厚，品种梯队完善，业绩增长保证。 公司是我国第一个民营玉米产业化的种子企业，也是我国最早实施育繁推一体化试点企业。公司研发的杂交玉米品种多次刷新了我国玉米的高产记录。2014年，“登海605”、“登海618”、“登海661”在山东、河南、河北、新疆等地区实现了高产突破，刷新全国十亩方、百亩方、万亩方夏玉米和千亩方春玉米的亩产新纪录。 报告期内，“登海685”通过国家品审会初审、“登海605”通过过甘肃省和宁厦回族自治区审定。“登海618”7月份通过安徽省引种初审。目前，公司已经形成了以成熟品种先玉335，成长期品种登海605、良玉99，导入期品种登海618代表的完整品种梯队。 2、种业进入变革期，龙头企业迎来做大良机。 种业作为农业的核心基础产业，而中国作为全球第二大种业市场，国家培育世界级的本土种业龙头态度明确。当前国内种业进入市场化改革深化期以及并购密集期，无论是政策导向还是市场环境，都在为龙头企业做大做强创造条件。在这种背景下，研发实力雄厚、产品体系完整的种业龙头企业将最有可能从白热化的市场竞争中胜出。 3、新思路，新契机。 公司此前给市场留下的是相对保守封闭的印象，但是近期从公司的经营举动上看到了变化的迹象。 1）积极寻找合作伙伴，开拓市场。年初至今，公司提高了莱州华玉种业的持股比例，投资设立了陕西登海迪兴种业、内蒙古登海辽河种业，再加上今天公告的河南登海正粮种业、莱州登海西星种业、河北登海华诚农业，公司共投资6家子公司。这种速度是以前所未能见到的。这也是公司经营思路转变的一个重要表现。公司以更加开放的心态与具有创新思维的人合作，不管是科研创新还是营销创新。 运作方式是在实现公司对其控股的前提下，公司试水投资不超过1000万，运作良好了再加大投资力度。 根据合作伙伴的资源特点，公司提供种子品种或者销售渠道。 2）提高待遇，激活管理积极性。此次研发中心之所以设立在青岛，根本原因是为了提高对人才的吸引力。此外，继公司总经理王元仲、监事会主席李洪玲参股设立内蒙古登海辽河种业之后，此次设立河南登海郑粮种业，扩大了入股范围，总经理王元仲、董秘原绍刚、监事姜卫娟也参与其中。大股东对于股权及员工待遇的宽容度在提升。 投资建议:公司是国内杂交玉米种子领域的龙头企业，研发实力雄厚。公司品种储备丰富，梯队完善，业绩增长有保证。若公司经营思路的转变能够真正落地，公司估值有望向隆平高科(20.17 -8.69%,咨询)靠拢。我们预计，公司2015-17年实现归属母公司净利润4.97亿、6.78亿、8.91亿元，对应EPS分别为0.56、0.77、1.01元，同比增长30.63%、36.39%、31.53%。6个月目标价32元，对应市值285亿元，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示:品种推广速度不达预期；病虫害风险；自然灾害风险； 星网锐捷:营收增长有所放缓，转型升级打开未来空间 业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入13.3亿元，同比增长3.4%，实现净利润2162万元，同比下降59%。上半年毛利率为41.9%，同比稳中略有提升。 营收增长有所放缓，三费费率上升和企业网设备毛利率下降拖累上半年业绩。2015年上半年营收小幅增长，但净利润大幅下滑，我们认为主要是受公司拓展业务产生的销售费用和管理费用拖累，尤其是公司持续加大研发投入，研发费用占管理费用的70.4%，同比增长12.7%。同时，虽然公司上半年综合毛利率为41.9%，同比稳中有升，但占公司营业规模最大、毛利率最高的企业级网络设备业务本期毛利率同比大幅下降了5.4%、跌至51.6%的低点，对整体业绩造成了拖累。 收购德明通讯和四创软件，进入行业信息化和4g终端领域。公司今年以来启动对德明通讯65%股权和四创软件40%股权（控股）的收购，其中德明通讯承诺2015-2017年净利润分别不低于4500万、5500万和6500万元，四创软件承诺2014-2016年度累计净利润不低于1.55亿元。德明通讯已于8月11完成工商登记过户，后续业绩即可并表。同时，德明的收购也标志着公司正式进军4G产业链。公司收购的四创软件是国内领先的防灾减灾应用信息服务解决方案提供商，完成收购后公司将拓展行业信息化应用领域，分享防灾减灾市场的快速发展。 成立产业投资基金布局O2O，“互联网+”战略打开未来空间。公司参与发起设立福建谦石星网文娱产业投资合伙企业（谦石星网基金，首期规模1亿元），支持互联网创业子公司凯米科技的发展。目前公司已是国内KTV点歌软件市场的领导者，联网KTV数量已超过5500家，还在不断增加中；此次成立的产业基金将增强公司对文化娱乐的投资能力，助力K米打造O2O娱乐平台生态圈，落实公司“互联网+娱乐”战略，打开公司未来新的成长空间。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.53元、0.66元和0.85元，对应动态PE分别为46倍、37倍、29倍。我们看好公司在行业信息化领域布局和“互联网+娱乐”战略，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:收购未能按预期完成的风险、企业网络设备竞争加剧的风险
