8月11日，国家中医药管理局正式印发《中医药发展“十三五”规划》，旨在推进中医药振兴发展，更好地为建设健康中国服务。有分析认为，2016年或将是中医药产业投资的最佳时期。高层今年以来已经持续确定中医药发展支持政策，传统中医药行业有望加速转型升级。 中医药概念股价值解析 同仁堂:业绩增速平稳,符合预期 类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-03-30 结论与建议: 公司发布公告, 2015年实现净利润8.75亿元,同比增长14.60%,折合ESP 为0.65元,符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元。单季度来看, 公司Q4实现净利润2.12亿元,YOY+14.59%。 公司2015年实现营业收入108.09亿元,营收增速YOY+11.59%,继续维持稳定增长态势。具体来看:医药工业实现营业收入66.84亿元,同比增长13.53%;医药商业实现销售收入52.13亿元,同比增长19.98%。 中医药概念股 公司运营方面来看:1、报告期公司综合毛利率为46.3%,同比提升2.6个pp,主要为医药工业端毛利率小幅上升所致;2、报告期内公司期间费用率为27.77%,同比基本持平。 2015年公司主要参股子公司经营保持稳定:同仁堂科技”实现营收39.87亿元,同比增长19.33%,实现净利润7.42亿元,同比增长20.39%;“同仁堂国药”实现营收7.83亿元,同比增长29.68%, 实现净利润3.02亿元,同比增长29.13%;“同仁堂商业”实现营收53.41亿元,同比增长 20.46%,实现净利润2.93亿元,同比增长10.47%。三家子公司业务的快速发展,为同仁堂带来了良好的收益。 大兴基地与河北安国净料加工项目进展顺利:报告期公司大兴基地完成主体建筑外部装修,同期开始着手建设配套辅助设施和部分内部装修,大型公用设备及库房设施已经进驻幷实施安装调试,其他生产用相关机器设备已交付定金,等待场地条件具备即开始运送进场安装。另外,安国净料加工项目完成取得生产许可证,未来公司将以安国为目的地,利用京津冀一体化发展思路壮大生产。 国企改革提供催化剂:公司控股股东北京市国资委提出将加快推进市属国企与中央企业的合作,通过出资入股、收购股权和相互换股等多种形式,实现股权多元化;鼓励有诚信、有责任、有实力的民营企业参与国有资本企业改制重组。公司也有望在股权激励、混合所有制等方面进行相关尝试,以求提高企业经营活力。 险资举牌看中公司资源稀缺性:2015年险资巨头安邦保险高调举牌同仁堂,目前持股比例高达13.18%,作为市场中的长线资金代表,我们认为险资举牌同仁堂主要是看重公司资源稀缺性。作为中药老字号旗舰社会认知度极高,从而有力的保障了公司产品在终端的价格维护能力及新品的推广速度。 800种产品文号和200个独家品种是公司巨大的资源宝库。 盈利预计:预计公司2016/2017年净利润分别为:9.96亿元(YoY+13.78%)/11.44亿元(YoY+14.92%),EPS为0.73元和0.83元,对应PE为39倍和34倍,公司作为老牌中药企业,品牌美誉度极高,现有品种可发掘潜力巨大,未来有望受益于国企改革,激发经营活力,公司目前估值较为合理,维持“持有”建议,积极关注北京市国资混改进程。 嘉事堂:器械板块助推高增长,新业务有望加速推进 类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-08-05 公司是北京地区医药商业龙头企业。在药品流通与高值耗材业务持续快速发展的同时,公司不断与医疗机构开展多种形式的医药供应链延伸服务:现有GPO业务稳步推进,中航GPO项目签约落地,PBM项目平台公司成立,后续有望加速推进。物流平台稳步建设,为公司医药流通板块与新业务模式拓展提供有力支持。 投资要点: 高值耗材持续高增长推动业绩。16家医疗器械公司上半年营业收入达到20亿,和去年同期相比增长70%,推动公司医药批发板块增长39.30%。 未来随着全国物流网络布局的推进将为器高值板块提供有力支持,以及子公司的区域小规模并购,高值耗材板块仍将保持较高增长速度。 中航GPO业务实质性开展,带来12-16亿增量规模。合资平台公司成立,PBM业务有望加速推进。公司与中航医疗健康产业有限公司签署合作协议,将以航空总医院为起点,将首钢GPO业务模式复制到航空总医院。 未来随着业务在中航系统医疗机构的全面铺开,将带来12-16亿的市场增量。公司分别在湖北和安徽成立控股子公司嘉事君安与嘉事天诚,将作为蚌埠与鄂州的PBM项目推进主体平台,负责两地具体PBM业务的推进,平台的建立有望使公司的PBM业务提速推进。 北京新一轮阳光招标采购,公司有望较大幅度提高市场占有率。北京新一轮阳光采购招标工作预期将于年内执行。与上一轮招标采购相比,公司今年拿到了更多上游药品的配送资格,销量最高的十家外企产品,公司有配送资格的占据了8家。公司有望在新的一轮阳光采购招标中大幅度的提升市场占有率。 投资建议:在两票制等行业政策推进中,中小流通企业有望被加速整合,我们看好公司作为区域性行业龙头的在整合中的不断受益和新型业务的持续拓展,首次覆盖,给予推荐评级。公司作为北京地区医药商业龙头公司,随着医药商业的持续整合,公司将是巨大的受益者。医疗器械板块快速增长,GPO业务持续推进,PBM业务有望加速开展,未来成长空间巨大。 不考虑增发摊薄,我们预计16—18年EPS分别为0.88、1.10、1.36元,对应PE为43、34、28倍,考虑到公司创新业务的持续开展,给予公司一定的估值溢价,给予16年50倍PE,目标价44.00元,首次覆盖,推荐评级。 风险提示:行业政策风险、心内高值耗材增速回落风险、新业务推广不及预期风险与药品器械降价风险。 广誉远:前途光明,道路曲折 类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-03-10 投资要点 业绩增长低于预期:2015 年,公司实现营业收入4.28 亿元,同比增长20.97%;实现归属于上市公司股东净利润203.03 万元,同比下降94.46%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润-524.45 万元,同比增长78.41%。业绩低于预期原因如下: 云南白药:收入利润稳健增长,三七涨价导致毛利率略微下降 类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：张明芳 日期：2016-04-29 2016一季报回顾和分析: 公司今日公布了2016年一季报,实现收入51.7亿元、扣非净利润6亿元,同比分别增长9.8%和8.21%。EPS0.6元,每股经营性现金流0.89元。业绩稳健增长,符合预期。 公司期末公司账上货币资金高达35.5亿元,同比增长34%,主要是因为本期大量票据到期承兑、贴现。 毛利率同比下降0.68个百分点,期间费用率同比下降0.41个百分点 公司扣非净利润增速低于收入增速的原因是毛利率下降。2016年一季度,公司毛利率为28.96%,同比下降0.68个百分点,我们估计主要是由于三七等原材料价格上涨。 期间费用率14.77%,同比下降0.41个百分点。其中,销售费用率11.86%、管理费用率2.51%、同比分别下降0.19和0.26个百分点;财务费用率0.4%,同比上升0.03个百分点。 2016年经营展望、盈利预测和投资评级: 我们估计公司药品系列保持稳健增长,大健康产品(白药牙膏等)和中药资源持续快速增长。 公司未来仍将持续加大对“大健康”产业的持续投入,通过探索圈层经济,加快线上线下推广的融合,实现跨界扩张的加速发展,让传统中药融入现代生活。我们预计云南白药牙膏产品将继续保持较快增长;养元青产品随着市场培育成熟,将逐渐开始放量;公司稳步推进清逸堂组织架构调整,大力推动产品转型升级,积极提升产品品质,实施产品和品牌年轻化策略,日子卫生巾有望成为新的增长点。
